Стабилкоиндер жөнүндө бул макалада биз пайыздык чендер, алардын туруктуулугунун артында маанилүү фактор болуп саналат. Биз башкарууга негизделген, алгоритмдик жана оюн-теориялык моделдерди изилдеп, эмитенттер децентралдаштырууну, тобокелдикти жана рыноктун натыйжалуулугун кантип тең салмактай турганын көрсөтүп, бул чендерди белгилөө үчүн.

Криптовалюта базарлары өтө туруксуз, бирок буга чейин эле бар валюталардын баасын кайталоо үчүн криптовалюталар чыгарылган тармак бар. Учурдагы валюталарды кайталаган активдер стабилкоиндер деп аталат.

Stablecoins - бул блокчейндеги учурдагы валюталардын синтетикалык көчүрмөлөрү. Аларды 1:1 катышы менен алардын тиешелүү валютасы менен алмаштырууга жана конвертациялоого жана борбордон ажыратылган каржылоодо (DeFi) колдонсо болот. Жалпысынан криптодо эң көп колдонулган стабилкоиндер - USDC же USDT сыяктуу USD менен бекитилген стабилкоиндер.

Маселе USDC жана USDT жеке компаниялар, тактап айтканда Circle жана Tether тарабынан чыгарылганында. Жана бул компаниялар өздөрүнүн жеке статусунан пайдаланып, каалагандай кылышат:

• Алар каалаган адамдын дарегине стабилкоиндерди тоңдурушу мүмкүн.
• Алардын резерви толук суюк эмес. Бул компаниялар акча каражаттарынын көп бөлүгүн кыска мөөнөттүү облигацияларга айландырышат. Банк иштетилген учурда, колдонуучулар өз валюталарын дароо төлөй алышпайт.

Туруктуу тыйындарды чыгарган компаниялар жалпысынан банк системасы сыяктуу эле көйгөйлөргө туш болушат. Ошондуктан, иштеп чыгуучулар ишенимдүү үчүнчү тарапты кайра жаратуудан качууну каалап, onchain стабилкоин эмитенттерин түзө башташты.

Onchain stablecoin эмитенттеринин негизги өзгөчөлүгү, алар өз баасын кепилдөө үчүн крипто активдерди гана колдонушат. Анын ордуна накталай акча же Т-векселдер менен USD-байланган Токендерди кепилдик, алардын наркы BTC, же ETH тарабынан кепилденет.

Эң негизгиси, биз стабилкоиндерди түзүү укугуна ээ болуу үчүн пайыздарды төлөшүбүз керек. Биз өзүбүзгө таандык эмес активдерди карызга алып жатабыз, андыктан тобокелге баруу үчүн пайыздык ченди төлөшүбүз керек.

Пайыздык чендер стабилкоиндерди айырмалоочу талкууланбаган өзгөчөлүк болуп саналат, бирок алар onchain стабилкоин эмитенттери үчүн жана жалпысынан каржы үчүн зарыл.

Чыныгы валютанын пайыздык чени аны чыгарган өлкөнүн акча-кредит саясатынан көз каранды. Мисалы, Федералдык резервдик банк АКШ доллары үчүн пайыздык чендерди аныктайт.

Пайыздык чен убакыттын өтүшү менен активдин наркынын бул айырмасын аныктайт, бирок биз блокчейндеги пайыздык чендерди жөн эле көчүрүп чаптай албайбыз, анткени блокчейндер чынжырдагы маалыматтарды гана иштете алат; жана борбордон ажыратылган каржылоо өзүнүн рыноктук динамикасына ээ:

• Ар бир стабилкоин эмитентинин onchain чөйрөсүндө пайыздык чендерди (onchain башкаруу, алгоритмдер, оюн теориясы...) аныктоо үчүн өзүнүн чечими бар.
• Орточо рыноктук ченди сактабаган стабилкоин ал үчүн терс кесепеттерди билдирет
• Келечекте стабилкоиндин пайыздык чендеринен эмнени күтсөк болот.

Аягында, окурмандар теманы так түшүнөт жана стабилкоиндин дизайнындагы нюанстарды жакшыраак баалайт жана стабилкоин протоколдору жөнүндө көбүрөөк негизделген чечимдерди кабыл алат деп үмүттөнөбүз.

Башкарууга негизделген пайыздык чендер

Бул модельде, протоколдун башкаруусу ар кандай параметрлерди аныктоо менен стабилкоиндин кандай иштешин тандайт:

• Күрөө катары иштетилген активдер
• Кредиттин наркына карата катышы (LTV).
• Жоюу босогосу (LT)
• Же, албетте, пайыздык чендер

Бул параметрлер токен ээлери добуш берген башкаруу сунуштары аркылуу өзгөртүлөт.

Башкача айтканда, биз протоколду борбордук банк жана анын башкаруучулары катары токендерди көрө алабыз. Бул жерде кээ бир мисалдар келтирилген:

MakerDAO/Sky (DAI/USDS)

MakerDAO/SKYде MKR токендерине ээ болгондор DAI/USDS пайыздык ченди аныктоо үчүн добуш берүү укугуна ээ. Spark алдында пайыздык чен колдонулган күрөөгө жана карыз алуу мүмкүнчүлүгүнө жараша болгон (A = азыраак кубаттуулук, бирок азыраак төлөмдөр, C = көбүрөөк кубаттуулук, бирок көбүрөөк төлөмдөр). Башкаруу ар бири үчүн пайыздык ченди тандап алышы керек болчу. Спарктан бери, кандай күрөө жана эмнени кааласаңыз дагы, пайыздык чендер бирдей (азыркы учурда жылына 12,78%).

Aave (GHO)

Иш жүзүндө, Aave's GHO глобалдык масштабда MakerDAO/Sky сыяктуу иштейт . Башкармалык GHO үчүн кандай пайыздык чендер колдонуларын чечет (учурда жылына 9,42% ).

MakerDAO/Sky бир айырмасы бар: пайыздык чендер stkAAVE ( Staked AAVE tokens ) колдонуучуларынын көлөмүнө жараша төмөндөтүлүшү мүмкүн.

Азырынча 1 stkAAVE = 100 арзандатылган GHO (6,59%/жыл). Бирок бул система Umbrella жана AAVEnomics жаңыртуулары менен өзгөрөт.

TL; DR:

• Umbrella кайра иштетилип жатат, AAVEnomics - төлөм алмаштыргыч
• Umbrella : Aave коопсуздук модулу толугу менен кайра курулат. AAVE токендери коопсуз карызды жабуу үчүн мындан ары Коопсуздук модулунда колдонулбайт жана анын ордуна эч кандай карызсыз Aaveга салынган активдер колдонулат (stkGHO, stkETH, stkUSDC...).
• AAVEnomics : GHO кредиттик ставкаларын дисконттоо ордуна, stkAAVE анти-GHO жаратат. Анти-GHO stkGHOга айландырылып, ага байланыштуу сыйлыктарды алууга болот же GHO карызын төлөө үчүн колдонулушу мүмкүн (дисконттун башка түрү)

Тескери каржы (DOLA)

Мурунку мисалдардагыдай эле, башкаруу кайсы пайыздык чендерди алууну чечет. Бирок, биз пайыздарды төлөө ыкмасы такыр башкача.

Карыз алуучу стабилкоинди алуу үчүн пайыздарды төлөөнүн ордуна, аны карызга алуу укугун төлөй алат.

Принцип аркада токендерине окшош: сизде машина жок, бирок сиз аны белгилүү бир убакытка колдоно аласыз.

Inverse Finance'де аркада белгиси DBR ("DOLA Карыз алуу укуктары" үчүн), ERC-20 белгиси болуп саналат.

Ар бир DBR ээсине максималдуу бир жылдын ичинде 1 DOLA чыгарууга мүмкүндүк берет. Аны 1 айга 12 DOLA сыяктуу көбүрөөк DOLA карызга алуу үчүн кыскартса болот.

Учурда, 1 DBR = $0,14, ошондуктан DOLA карыз үчүн пайыздык чен 14%/жылына түзөт.

Ошентип, колдонуучу DOLA стабилкоиндерин чыгаруу үчүн DBR белгилерине ээ болушу керек. DOLAs чыгарылганда, DBR балансы убакыттын өтүшү менен төмөндөйт, анткени колдонуучу карыз алуу укугун "жалчайт".

Кеп нерсе, колдонуучунун DBR балансы терс болушу мүмкүн. Андай болуп калса, башка колдонуучу балансты базардан жогору баада толуктай алат жана толуктоо карызга кошулат. Карыз күрөөгө салыштырмалуу өтө жогору болуп калса, колдонуучу жоюлат.

Башкаруу жөнүндө биздин пикирибиз

Башкаруу - бул стабилкоиндердин пайыздык чендерин аныктоо үчүн эң көп сыноодон өткөн модель. Бирок, эгерде биз аны колдонсок, биз борбордон ажыратуу менен пайыздык ченди көзөмөлдөөнүн ортосундагы дилеммага туш болобуз:

• Чыныгы борбордон ажыратылган башкаруу жай башкаруу процессин билдирет, ошондуктан пайыздык ченди башкаруу анча оптималдуу эмес
• Пайыздык ченди оптималдуу башкаруу менен башкаруу өзүнүн процессин айланып өтүп, борборлоштуруу тобокелдигин жаратышы керек

Алгоритмдик пайыздык чендер

DeFiде биз жаңы onchain маалыматтарды эки башка жол менен түзө алабыз:

• Ораклды колдонуу (onchain башкаруу - бул оракул)
• Алгоритмди колдонуу

Oracles борборлоштуруунун өтө чоң коркунучун билдирсе, биз дагы эле алгоритмдерге таянсак болот.

Жакшы жаңылык: мурунтан эле жакшы иштеген алгоритмдер бар. Uniswap'тен x*y=k бул алгоритм, Curve'ден Stableswap да алгоритм жана экөө тең бир нече жылдан бери иштеп келет.

Ийри (crvUSD)

Эгерде биз активдердин баасын аныктоо үчүн катуу алгоритм кура алсак, анда стабилкоиндердин пайыздык чендерин аныктоо үчүн да бекем алгоритмди кура алабыз, жана бул crvUSD жөнүндө.

crvUSD үчүн пайыздык чендер "PegKeepers", crvUSD баасын $1 тегерегинде кармап туруу үчүн иштелип чыккан акылдуу келишимдерден көз каранды:

CrvUSD > 1 доллар болгондо, PegKeeper жаңы crvUSD күрөөсүз чыгарып, аны Curve ликвиддүүлүк пулуна сала алат, бул рынокто crvUSD сунушун көбөйтүү, демек бааны төмөндөтөт.

crvUSD <$1 болгондо, PegKeeper Curve ликвиддүүлүк бассейнинен мурда чыгарылган crvUSD-ды чыгарып баштайт жана сунушту азайтуу үчүн аларды өрттөп, демек бааны жогорулатат.

Бизде 4 PegKeeper бар, алардын ар бири Curve Pool үчүн дайындалган: USDC, USDT, USDP жана TUSD.

Пайыздык чендер төмөнкүдөй эсептелинет:

Жөнөкөй сөз менен айтканда, пайыздык чендер 0 болот:

• crvUSD > $1
• PegKeepers көп crvUSD сакташат

Пайыздык чендер төмөнкү учурларда көтөрүлөт:

• crvUSD < $1
• PegKeepers нөл crvUSD кармап турат

Монте-Карло GHO (LFGHO Hackathon)

Монте-Карло GHO LFGHO хакатон учурунда ишке ашырылган долбоор болуп саналат. Бул өндүрүштө жок, бирок изилдөө дагы эле кызыктуу.

Бир сүйлөмдө, GHO пайыздык чендер PID контроллери менен белгиленет. DeFi экосистемасы PID контроллерлорун автономдуу баа аракетине ээ болуу үчүн колдонот, аларды RAI токендери (жана жакында HAI менен letsgethai менен) колдонушат. Эми максат пайыздык чендер үчүн PID контроллерин колдонуу.

PID контроллери деген эмне экенин түшүндүрүү үчүн, мисалы, унаанын круиздик контролун (ал дагы PID контроллери) алалы. Круиз контролу эки маанини көзөмөлдөйт:

• Унаанын учурдагы ылдамдыгы
• Айдоочу койгон максаттуу ылдамдык

Максаттуу ылдамдык учурдагы ылдамдыктан жогору болгондо, контроллер максаттуу ылдамдыкка жетүү үчүн тездетүү үчүн газ педальында автоматтык түрдө иштейт. Болбосо, контроллер жайды азайтуу үчүн автоматтык түрдө тормоздойт.

PID контроллерлору биздин жашообузда көп нерселерди башкарат: унаалар, жылытуу системалары, автопилоттор... Эми алар DeFiде келе жатышат. Тиешелүү орнотуулар менен, ал пайыздык чендерди башкарууну автоматташтыра алат жана протоколдо бар болсо, башкаруу үчүн өткөрүү жөндөмдүүлүгүн бошотот.

Алгоритмдер жөнүндө биздин пикирибиз

Алгоритмдер пайыздык чендерди белгилөөнүн тиешелүү жолу болуп саналат. Туура параметрлер менен биз ишенимсиз, автоматташтырылган жана адаптацияланган башкарууга ээ боло алабыз.

Бирок биз ишеним тобокелдиктерин алып салганыбыз менен, аларды техникалык тобокелдиктер менен алмаштырабыз. Алгоритмдерди башка колдонуучулардын акчасын уурдоо үчүн колдонсо болот жана туура эмес параметрлер протоколго зыян келтирет.

Пайыздык ченди башкаруу үчүн идеалдуу алгоритм жок (чынында, идеалдуу алгоритм такыр жок). Бирок алгоритмдерди колдонуу учурлары бар:

• Автопилот: Алгоритм кадимки рынок шарттарында иштей берсин жана башаламан кырдаалда башка иштөө режимине өтсүн.
• Жаңыртуулар: Башкаруу зарыл болгондо параметрлерди жаңырта алат. Биз дагы эле үчүнчү тарапка таянабыз, бирок пайыздык чендер алда канча көз карандысыз өнүгөт

Оюн теориясы (Liquity V2)

Эгерде oracle, башкаруу жана алгоритмдер стабилкоиндердин пайыздык чендерин аныктоо үчүн жетиштүү ишене албаса, бизде дагы эле Оюн теориясы бар.

Ошентип, Liquity оюн теориясына гана таянган биринчи стабилкоин эмитенти жана Liquity V2 колдонуучу тарабынан белгиленген пайыздык чендерди киргизет:

Ар бир стабилкоин эмитенти сыяктуу эле, колдонуучулар BOLD стабилкоиндерин чыгаруу үчүн күрөөнү депозитке салышат. Бирок Liquity V2 2 негизги айырмачылыктарды киргизет:

1. Колдонуучулар BOLD чыгаруу үчүн төлөп жаткан пайыздык чендерди тандашы керек
2. Пег коргоо системасы BOLD чыгарган бардык колдонуучулардын ортосунда айланып жүргөн "чакырган бомбага" окшош.

BOLD казыктан төмөн болгондо, эң төмөнкү пайыздык ченге ээ колдонуучулар бомбаны кармап турушат жана кимдир-бирөө анын күрөөсүн кайтарып алуу үчүн BOLD'ну сатып алганда жарылат.

Жабыркаган карыз алуучулар күрөө менен карыздын бирдей мааниге түшүп кеткенин көрүшөт, бул таза жоготуу жок, бирок ETH таасиринин төмөндөшүн билдирет.

Бул түзмө-түз пайыздык чен башкаруу болуп саналат. Колдонуучулар орточо пайыздык ченди ээрчүүгө шыктанышат, анткени алар стабилкоиндерди карызга алуу үчүн ашыкча төлөгүсү келбейт жана алар өз карыздары үчүн жетишсиз төлөгүсү келбейт.

Оюн теориясы боюнча биздин пикир

Оюн теориясын органикалык алгоритм катары кароого болот: ишенимсиз, автоматташтырылган жана эч кандай ортомчусуз адаптацияланган башкаруу... Оюндун эрежелери колдонуучуларды ушундай иш-аракет кылууга үндөсө.

Башка сөз менен айтканда: Оюн теориясы эки миздүү кылыч, анткени оюн эрежелери биздин эң жаман душманыбыз болушу мүмкүн.

Жакшы тең салмакталган оюн менен, Liquity V2 сыяктуу протокол пайыздык чендер үчүн ишенимдүү шилтеме түзө алат.

Башка жагынан алганда, тең салмактуу эмес оюн жогоруда сүрөттөлгөн башка механизмдерден да жаман системаны түзүшү мүмкүн.

Оюн теориясын максималдуу пайдалануу үчүн, протокол мүмкүн болушунча жөнөкөй болушу керек. Жөнөкөй эрежелер дени сак метага ээ болууну жеңилдетет, ал эми татаал эрежелер уулуу метага ээ болууну жеңилдетет

Пайыздык чен жумшак тирания болуп саналат

Пайыздык чен жумшак тирания, анткени стабилкоин гүлдөш үчүн орточо рыноктук ченди карманышы керек.

"Жумшак", анткени стабилдүү коиндин эмитенти каалаган пайыздык ченди тандай алат, ал эми "Тирания", анткени орточо рыноктук ченди сактабоо стабилкоин үчүн терс кесепеттерди билдирет

Биз жогоруда стабилкоиндердин пайыздык чендерин белгилөөнүн негизги жолдорун көрдүк, балким, келечекте башкалар да болот. Айтор, биз эмне жаратпайлы, стабилкоиндин пайыздык чендери рыноктун орточо деңгээлине ылайыкташы керек:

• Эгерде стабилдүү валютанын пайыздык чендери өтө жогору болсо, протокол премиум төлөөгө макул болгон колдонуучуларды табышы керек.
• Эгер ал өтө төмөн болсо, колдонуучулар казыкты бузуп ташуучу сооданы жасашат

Carry Trade: төмөн пайыздык активге карыз алуу жана алынган карызды жогорку пайыздык чен менен башка активге жайгаштыруудан турган операция. Максаты пайыздык чендердин айырмасынан пайда алуу.

Стабилкоиндин эмитенти катары, бул төмөн пайыздык чен менен колдонуучуларды тартууга кызыкдар, бирок муну жасоонун тобокелдиктерин көрсөтүү үчүн кээ бир мисалдар бар 👇

GHO депег

https://x.com/yeak__/status/1695133245094977938/analytics

Биз муну GHO стабилкоинди ишке киргизгенде көрдүк: пайыздык чендер 2% (арзандатуусуз) болгон жана колдонуучулар sDAI алуу үчүн GHOну массалык түрдө сатышкан, ал ошол кезде 5% жылдык кирешени сунуш кылган.

GHO ушунчалык катуу сатылып кеткендиктен, анын баасы 0,97 долларга чейин төмөндөп кеткен жана кайтаруу үчүн кабыл алынган негизги чаралардын бири пайыздык чендерди жогорулатуу болгон.

LUSD массалык сатып алуулар

Liquity V1 дагы деле DeFiдеги эң ийкемдүү стабилкоин болуп эсептелет, бирок V1 анын массалык түрдө кабыл алынышына жол бербеген үч өзгөчөлүккө ээ:

1. Сатып алуу механизми күрөөлүк коэффициентке көз каранды, мында эң аз камсыздалган колдонуучулар биринчи кезекте төлөнөт.
2. Сатып алуу төлөмдөрү LQTY стэйкерлерине төлөнөт
3. Карыз алууда 0,5% дан 5% га чейин бир жолку төлөм бар.

Базар баасы жылына >5% га жеткенде, колдонуучулар ташып соода кыла башташты, бул ашыкча сатуу кысымына алып келди.

Кагакты коргоо үчүн, калган колдонуучуларды, эгерде алар сатып алууну каалабаса, күрөөлүк катышын кескин жогорулатууга мажбурлаган көптөгөн сатып алуулар бар.

Бүгүнкү күндө LUSD-ды чыгарууда коопсуз болушу үчүн бизге 650% күрөө катышы керек жана көптөгөн колдонуучулар Liquity v1ди таштап, капиталдын натыйжалуулугун жогорулатууну көздөшөт.

Liquity V1 төмөн пайыздык чөйрөдө жакшы иштейт, бирок V2 рыноктук ченге карабастан иштөө үчүн иштелип чыккан.

Аяктаган ойлор

Көрүнүп тургандай, пайыздык чендер бир эле параметр, бирок бул жөнүндө айта турган көп нерсе бар. Андан тышкары, биз стабилкоин категориясында калдык, анткени башка токендерди алуу үчүн пайыздык чендер башка макалаларды талап кылган башка логикага ылайык.

DeFi'де стабилкоиндердин пайыздык чендерин аныктоонун оптималдуу жолу али табыла элек (ал бар болсо), бирок биз стабилкоиндердин келечектеги пайыздык чендерин башкаруу жөнүндө кээ бир идеяларды элестете алабыз:

• Liquity V2 oracle катары: бул протокол " DeFi үчүн De Facto Reference Rate " болууга багытталган. Ийгиликтүү болсо, Liquity V2 башка протоколдор үчүн пайыздык чендерди белгилөө үчүн техникалык негиз катары колдонулушу мүмкүн (башкача айтканда, колдонуучулар пайыздык чендерди делегаттар башкаруусуна уруксат бере алышат, андыктан бул кандайдыр бир жол менен техникалык негиз болуп саналат)
• Сунушка жараша салмактанып алынган пайыздык чендер: Chainlink баасы каналдары актив соодаланып жаткан ар бир ликвиддүү рыноктогу көлөмдүн көлөмүнө жараша ар бир бааны салмактап, Көлөмгө өлчөнгөн орточо бааны (VWAP) колдонот. Биз ушундан илхам алып, бир нече стабилкоин эмитенттеринин жүгүртүүдөгү сунуштары аркылуу ар бир пайыздык ченди өлчөөчү оракул түзө алабыз.

Биз жаңы эле Күрөөлүк Карыздын Позициясы (CDP) стабилкоиндин эмитенттерин карап чыктык, бирок f(x) Протоколундай резервдик стабилкоиндер сыяктуу стабилкоиндердин башка түрлөрү бар экенин эстен чыгарбашыбыз керек жана биз дагы эксперименттер болот деп үмүттөнөбүз. келечекте.

окуганыңыз үчүн рахмат!

Бул макаланын версиясы алгач бул жерде жарыяланган.