Tại sao RWA sẽ không trở thành thị trường trị giá 16 nghìn tỷ USD cho đến năm 2030

Hãy xem lý do tại sao RWA sẽ không thực hiện lời hứa mang lại giá trị hàng nghìn tỷ đô la cho không gian tiền điện tử nếu quỹ đạo hiện tại tiếp tục.

Trong lĩnh vực blockchain , sự chú ý hiện đang tập trung vào Tài sản thế giới thực ( RWAs )—các tài sản truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản và các sản phẩm tài chính được đưa vào cuộc sống kỹ thuật số trên chuỗi. Khi các tổ chức tài chính lớn khuếch đại sự cường điệu, người ta phải hỏi: Những dự báo cao cả có phản ánh tiềm năng thực sự không? Chúng ta hãy điều hướng địa hình RWA để phân biệt xem liệu sự phấn khích này có cơ sở hay chỉ đơn thuần là một tiếng vang nhất thời.

1. Từ sự cường điệu

Tác động tiềm tàng của RWA đối với ngành công nghiệp tiền điện tử là rất lớn. Tài sản toàn cầu được ước tính trị giá 1.000 nghìn tỷ USD. Chỉ riêng cổ phiếu toàn cầu được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán đã chiếm tới 101,17 nghìn tỷ USD và hầu như không có tài sản nào trong số này được token hóa. Logic là nếu chỉ một phần trong số tài sản này di chuyển trên chuỗi thì thị trường tiền điện tử hiện tại sẽ bùng nổ.

Cơ sở lý luận đơn giản này đã thúc đẩy Citi tuyên bố token hóa RWA là chất xúc tác quan trọng nhất cho việc áp dụng tiền điện tử . Trong một báo cáo phát hành vào tháng 3, Citicorp dự báo rằng đến năm 2030, chúng ta có thể thấy 1,9 nghìn tỷ USD nợ phi tài chính, 1,5 nghìn tỷ USD trong quỹ bất động sản, 0,7 nghìn tỷ USD vốn cổ phần tư nhân, 1 nghìn tỷ USD tài trợ chứng khoán và 1 nghìn tỷ USD tài chính thương mại. khối lượng được token hóa.

Ước tính này có vẻ gần như thận trọng so với Boston Consulting Group, dự đoán mức định giá gần 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030 . So sánh những con số này với mức vốn hóa thị trường hiện tại của ngành công nghiệp tiền điện tử là 1 nghìn tỷ USD và có thể thấy rõ sự cường điệu đến từ đâu.

2. Đến thực tế (tỉnh táo)

Kể từ đầu năm, thị trường RWA đã mở rộng từ mức khiêm tốn 757,16 triệu USD lên mức đáng kể 6,04 tỷ USD . Mặc dù sự tăng trưởng này ban đầu có vẻ ấn tượng nhưng nhìn sâu hơn sẽ mang lại nhiều sắc thái hơn. Phần lớn của mức tăng này – cụ thể là 3,37 tỷ USD – có thể bắt nguồn từ một giao thức duy nhất, MakerDAO, giao thức DeFi lớn thứ ba, đã bắt đầu chấp nhận RWA làm tài sản thế chấp vào đầu năm nay.

Không bao gồm stablecoin, tín dụng tư nhân, đại diện cho danh mục RWA lớn nhất, đã chứng kiến sự sụt giảm từ 1,45 tỷ USD vào thời kỳ đỉnh cao vào ngày 5 tháng 6 năm 2022 xuống còn 563,73 triệu USD (nguồn: rwa.xyz ) . Với xu hướng này, dự báo RWA của Deloitte sẽ đạt 544 tỷ USD vào năm 2025 có vẻ quá tham vọng.

3. Tại sao RWA không đáp ứng được mong đợi của họ

Lý do chính khiến token hóa không đạt được kỳ vọng là vì những lợi thế được đề cập trong các báo cáo này chỉ mang lại những cải thiện nhỏ cho hiện trạng:

• Phân số hóa : Những người ủng hộ lập luận rằng token hóa cho phép "cắt nhỏ" tài sản, dẫn đến dân chủ hóa nhiều sản phẩm tài chính hơn.

• Hiệu quả tăng lên: Những người ủng hộ cho rằng blockchain cho phép giao dịch sau giao dịch nhanh hơn và tiết kiệm chi phí hơn.

• Tăng tính minh bạch: Theo quan điểm này, blockchain cung cấp cho người tham gia thị trường thông tin phong phú hơn.

  
  

Khi xem xét kỹ hơn, có thể thấy rõ rằng đây chỉ là những lợi ích cận biên . Xem xét việc phân số hóa: Bank of America nhấn mạnh đây là lợi thế chính của token hóa trong báo cáo của mình, đề cập đến nó hơn 29 lần. Thực tế là bạn đã có thể chia nhỏ cổ phần trong tài chính truyền thống; điều này đã xảy ra trong nhiều thế kỷ. Vậy tại sao bạn thậm chí nên token hóa nó?

Một lợi ích khác thường được trích dẫn là giảm chi phí. Phân tích của Roland Berger cho thấy rằng việc mã hóa vốn chủ sở hữu có thể mang lại khoản tiết kiệm sau giao dịch lên tới 4,6 tỷ EUR vào năm 2030 . Nghe có vẻ nhiều nhưng không phải vậy. Chi phí chuyển đổi hệ thống vượt xa mức tiết kiệm chi phí cận biên này.

Những cải tiến nhỏ này sẽ không khiến mọi người chuyển đổi hệ thống. Chi phí quá cao, lợi ích thấp.

4. Tìm kiếm số 10

Tiềm năng thực sự của token hóa là cung cấp tính thanh khoản cho các tài sản được giao dịch thấp. Hiện tại, hầu hết các tài sản hiện có đều có tính thanh khoản kém, nghĩa là các nhà đầu tư không thể giao dịch chúng. Hãy nghĩ đến bất động sản, vốn cổ phần tư nhân, tác phẩm nghệ thuật, v.v. Chi phí thanh khoản kém đáng kinh ngạc: theo nghiên cứu, mức chiết khấu thanh khoản kém lên tới 30% giá trị của một tài sản (nguồn: Damodaran @ SSRN) ,

Vì vậy, tại sao tài chính truyền thống (TradFi) lại không cung cấp thanh khoản cho các RWA này? Ngày nay, địa điểm duy nhất mà bạn có thể giao dịch RWA là sàn giao dịch chứng khoán. Tuy nhiên, các sàn giao dịch chứng khoán hoạt động trên một khuôn khổ phức tạp với vô số trung gian tài chính, như minh họa dưới đây, dẫn đến chi phí đáng kể. Do đó, chỉ những tài sản có vốn hóa thị trường > 500 triệu USD mới có thể được giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán. Phần còn lại là kém thanh khoản.

Nếu bạn so sánh cơ sở hạ tầng này với các sàn giao dịch phi tập trung, thì lợi thế là rất rõ ràng. Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) chạy hoàn toàn bằng mã, không yêu cầu bất kỳ sự can thiệp nào của con người và đã xử lý hàng tỷ khối lượng giao dịch. Họ cung cấp chức năng giống hệt như các sàn giao dịch chứng khoán nhưng không tính bất kỳ khoản phí niêm yết nào. Kết hợp với nhóm thanh khoản, các nền tảng này có tiềm năng cung cấp thanh khoản lần đầu tiên cho các tài sản được giao dịch thấp.

Làm cho tài sản có giá trị giao dịch thấp trở nên thanh khoản là yếu tố thay đổi cuộc chơi trong quá trình mã hóa. Đây là con số 10x sẽ đưa mọi người đến với hệ thống.

5. Một ví dụ thực tế

Để minh họa sức mạnh của token hóa, hãy lấy loại tài sản mà tôi hiện đang nghiên cứu - cổ phiếu khởi nghiệp. Ngày nay, nếu bạn muốn đầu tư vào một công ty khởi nghiệp, bạn cần ít nhất 50 nghìn USD cho mỗi công ty khởi nghiệp và sau đó bạn phải đợi 10 năm cho đến khi cuối cùng bạn có thể bán cổ phần của mình. Kết quả là, 97% dân số bị loại khỏi các khoản đầu tư khởi nghiệp, mặc dù đây từng là một loại tài sản thành công trong lịch sử.

Kể từ năm 2021, Dự luật DLT của Thụy Sĩ đã cho phép mã hóa cổ phiếu khởi nghiệp . Thông qua token hóa, ngưỡng đầu tư có thể giảm xuống chỉ còn 100 USD trên mỗi cổ phiếu. Tuy nhiên, để làm được điều đó, bạn không cần blockchain; bạn cũng có thể làm điều đó trong TradFi. Điều bạn không thể đạt được trong TradFi là làm cho cổ phiếu khởi nghiệp có thể giao dịch được. Điều này chỉ khả thi thông qua các sàn giao dịch phi tập trung, đó là lý do tại sao chúng tôi đang tích hợp cổ phiếu khởi nghiệp thông qua đối tác Camelot - một DEX hàng đầu.

Nếu không có blockchain, các nhà đầu tư thường bị hạn chế đầu tư vào công ty khởi nghiệp của họ trong tối đa 10 năm. Với blockchain, lần đầu tiên họ có thể giao dịch cổ phiếu của mình 24/7. Do đó, token hóa lần đầu tiên cho phép giao dịch cổ phiếu khởi nghiệp—một cải tiến mang tính biến đổi gấp 10 lần, đủ hấp dẫn để khiến mọi người chuyển đổi hệ thống.

Mặc dù cổ phiếu khởi nghiệp đóng vai trò là một ví dụ nhưng chúng chỉ đại diện cho một loại tài sản. Nguyên tắc tương tự có thể áp dụng cho bất kỳ tài sản kém thanh khoản nào khác.

6. Kết luận

Nếu chúng ta tiếp tục quỹ đạo hiện tại, RWA sẽ không bao giờ đạt được mức vốn hóa thị trường 16 nghìn tỷ USD cho đến năm 2030. Phép thuật thực sự của blockchain và token hóa không nằm ở lợi nhuận gia tăng. Thay vào đó, đó là việc mang lại tính thanh khoản cho một thế giới phần lớn có tính thanh khoản kém . Đó là “cải tiến gấp 10 lần” có thể tạo ra sự thay đổi đáng kể từ thế giới truyền thống sang thế giới token hóa. Giống như tất cả các cuộc cách mạng công nghệ, chìa khóa sẽ là xác định và khai thác sức mạnh cốt lõi này trong khi điều hướng tiếng ồn xung quanh.