RWA가 2030년까지 16조 달러 규모의 시장이 되지 못하는 이유

현재의 궤도가 계속된다면 RWA가 암호 화폐 공간에 수조 달러 가치의 가치를 제공하겠다는 약속을 이행하지 않는 이유를 살펴보십시오.

블록 체인 영역에서는 이제 주식, 채권, 부동산, 금융 상품과 같은 전통적인 자산이 온체인에서 디지털 방식으로 구현되는 실제 세계 자산( RWA )에 주목이 집중되고 있습니다. 주요 금융 기관이 과대광고를 증폭시키면서 다음과 같은 질문을 던져야 합니다. 높은 전망이 진정한 잠재력을 반영하는가? RWA 지형을 탐색하여 이러한 흥분이 근거가 충분한 것인지 아니면 단지 일시적인 소란인지 식별해 보겠습니다.

1. 과대 광고에서

RWA가 암호화폐 산업에 미치는 잠재적 영향은 엄청납니다. 전 세계 자산은 1,000조 달러 규모로 추산됩니다. 증권 거래소에 상장된 글로벌 주식만 해도 101조 1700억 달러 에 이르며, 이러한 자산 중 사실상 0개가 토큰화됩니다. 이러한 자산 중 일부만 온체인으로 이동하면 현재 암호화폐 시장이 폭발할 것이라는 논리입니다.

이 간단한 근거로 인해 Citi는 RWA 토큰화가 암호화폐 채택을 위한 가장 중요한 촉매제라고 선언하게 되었습니다. 지난 3월 발표된 보고서 에서 Citicorp는 2030년까지 비금융 부채가 1조 9천억 달러, 부동산 펀드가 1조 5천억 달러, 사모 펀드가 0조 7천억 달러, 증권 금융이 1조 달러, 무역 금융이 1조 달러에 달할 것이라고 예측했습니다. 토큰화된 볼륨.

이 추정치는 2030년까지 가치 평가액이 16조 달러 에 이를 것으로 예상하는 보스턴 컨설팅 그룹(Boston Consulting Group)에 비해 거의 보수적으로 보입니다. 이 수치를 암호화폐 업계의 현재 시가총액 1조 달러와 비교해 보면 이러한 과장된 광고가 어디서 나오는지 분명합니다.

2. (냉정한) 현실로

올해 초부터 RWA 시장은 7억 5,716만 달러 규모에서 60억 4천만 달러로 크게 성장했습니다. 이러한 성장은 처음에는 인상적으로 보이지만, 자세히 살펴보면 더 많은 뉘앙스가 제공됩니다. 이러한 증가의 주요 부분(구체적으로 33억 7천만 달러)은 올해 초 RWA를 담보로 허용하기 시작한 세 번째로 큰 DeFi 프로토콜인 MakerDAO라는 단일 프로토콜에서 비롯됩니다.

스테이블 코인을 제외하면 가장 큰 RWA 범주를 나타내는 프라이빗 크레딧은 2022년 6월 5일 최고치인 14억 5천만 달러에서 5억 6,373만 달러로 감소했습니다 (출처: rwa.xyz ) . 이러한 추세를 고려할 때, 2025년까지 RWA가 5,440억 달러에 달할 것이라는 Deloitte의 예측은 지나치게 야심차게 보일 수 있습니다.

3. RWA가 기대에 부응하지 못하는 이유

토큰화가 기대에 부응하지 못하는 주요 이유는 이 보고서에 언급된 장점이 현 상태에 미미한 개선 만을 제공한다는 것입니다.

• 분별화 : 지지자들은 토큰화가 자산을 "분할"하여 더 많은 금융 상품의 민주화로 이어진다고 주장합니다.

• 효율성 향상: 블록체인을 옹호하는 사람들은 블록체인이 더 빠르고 비용 효율적인 사후 거래를 가능하게 한다고 주장합니다.

• 투명성 향상: 이러한 관점에 따르면 블록체인은 시장 참여자에게 더 풍부한 정보를 제공합니다.

  
  

면밀히 조사해 보면 이는 기껏해야 미미한 이득일 뿐이 라는 것이 분명해집니다. 분할화 고려: Bank of America는 보고서에서 이를 토큰화의 주요 장점으로 강조하며 29회 이상 언급했습니다. 현실은 이미 전통적인 금융에서 지분을 분할할 수 있다는 것입니다. 이것은 수세기 동안 일어나고 있습니다. 그렇다면 왜 토큰화해야 할까요?

자주 언급되는 또 다른 이점은 비용 절감입니다. Roland Berger의 분석에 따르면 지분을 토큰화하면 2030년까지 거래 후 비용 절감 효과가 46억 유로 에 달할 수 있습니다. 많은 것처럼 들리지만 그렇지 않습니다. 시스템 전환 비용은 이러한 한계 비용 절감을 훨씬 초과합니다.

이러한 한계 개선으로 인해 사람들이 시스템을 전환하지는 않습니다. 비용은 너무 높고, 혜택은 적습니다.

4. 10x 검색

토큰화의 진정한 잠재력은 거래량이 적은 자산에 유동성을 제공하는 것입니다. 현재 기존 자산의 대부분은 말 그대로 비유동적이어서 투자자가 해당 자산을 거래할 수 없습니다. 부동산, 사모 펀드, 예술품 등을 생각해 보십시오. 비유동성 비용은 엄청납니다. 연구에 따르면 비유동성 할인은 자산 가치의 30%에 달합니다 (출처: Damodaran @ SSRN) .

그렇다면 전통 금융(TradFi)이 이러한 RWA에 유동성을 제공하지 못하는 이유는 무엇일까요? 현재 RWA를 거래할 수 있는 유일한 장소는 증권 거래소입니다. 그러나 증권 거래소는 아래 그림과 같이 수많은 금융 중개자로 가득 찬 복잡한 프레임워크에서 운영되므로 상당한 비용이 발생합니다. 결과적으로 시가총액이 5억 달러를 넘는 자산만 증권 거래소에서 거래될 수 있습니다 . 나머지는 비유동적입니다.

이 인프라를 분산형 거래소와 비교해 보면 장점이 분명합니다. 분산형 거래소(DEX)는 전적으로 코드로 실행되고, 사람의 개입이 필요하지 않으며, 이미 수십억 달러의 거래량을 처리했습니다. 그들은 증권 거래소와 정확히 동일한 기능을 제공하지만 상장 수수료를 청구하지 않습니다. 유동성 풀과 결합하여 이러한 플랫폼은 거래량이 적은 자산에 처음으로 유동성을 제공할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.

거래량이 적은 자산을 유동적으로 만드는 것은 토큰화의 판도를 바꾸는 것입니다. 이것이 사람들을 시스템으로 끌어들이는 10x입니다.

5. 실제 예

토큰화의 힘을 설명하기 위해 현재 작업 중인 자산 클래스인 스타트업 주식을 살펴보겠습니다. 오늘날 스타트업에 투자하려면 스타트업당 최소 5만 달러가 필요하고, 최종적으로 주식을 팔 수 있을 때까지 10년을 기다려야 합니다. 그 결과, 역사적으로 성공적인 자산군임에도 불구하고 인구의 97%가 스타트업 투자에서 제외됩니다.

2021년부터 스위스 DLT 법안은 스타트업 주식의 토큰화를 허용했습니다 . 토큰화를 통해 투자 기준액을 주당 100달러까지 줄일 수 있습니다. 그러나 이를 위해서는 블록체인이 필요하지 않습니다. TradFi에서도 그렇게 할 수 있습니다. TradFi에서 달성할 수 없는 것은 스타트업 주식을 거래 가능하게 만드는 것입니다. 이는 분산형 거래소를 통해서만 가능합니다. 이것이 바로 선도적인 DEX인 파트너인 Camelot을 통해 스타트업 주식을 통합하는 이유입니다.

블록체인이 없으면 투자자는 일반적으로 최대 10년 동안 스타트업 투자에 묶여 있습니다. 블록체인을 사용하면 처음으로 연중무휴 24시간 내내 주식을 거래할 수 있습니다. 따라서 토큰화를 통해 처음으로 스타트업 주식 거래가 가능해졌습니다. 이는 사람들이 시스템을 전환할 만큼 충분히 설득력 있는 혁신적인 10배 개선입니다.

스타트업 주식은 하나의 예이지만 하나의 자산 클래스를 나타냅니다. 다른 비유동 자산에도 동일한 원칙이 적용될 수 있습니다.

6. 결론

현재의 궤도를 계속 유지한다면 RWA는 2030년까지 결코 16조 달러의 시가총액에 도달하지 못할 것입니다. 블록체인과 토큰화의 진정한 마법은 점진적인 이익에 있지 않습니다. 대신에, 이는 대체로 비유동적인 세계에 유동성을 가져오는 것입니다 . 이는 전통적인 세계에서 토큰화된 세계로의 상당한 전환을 촉진할 수 있는 "10배 개선"입니다. 모든 기술 혁명과 마찬가지로 핵심은 주변 소음을 탐색하면서 이러한 핵심 강점을 식별하고 활용하는 것입니다.