Warum RWAs erst 2030 zu einem 16-Billionen-Dollar-Markt werden

Ein Blick darauf, warum RWAs ihr Versprechen, Billionen Dollar an Wert in den Kryptoraum zu bringen, nicht einhalten werden, wenn der aktuelle Trend anhält.

Im Blockchain- Bereich liegt der Fokus nun auf Real World Assets ( RWAs ) – traditionellen Vermögenswerten wie Aktien, Anleihen, Immobilien und Finanzprodukten, die digital in der Kette zum Leben erweckt werden. Während große Finanzinstitute den Hype verstärken, muss man sich fragen: Spiegeln die hohen Prognosen echtes Potenzial wider? Lassen Sie uns durch das RWA-Terrain navigieren, um herauszufinden, ob diese Aufregung begründet ist oder nur eine vorübergehende Begeisterung.

1. Vom Hype

Die potenziellen Auswirkungen von RWAs auf die Kryptoindustrie sind enorm. Das weltweite Vermögen wird auf 1.000 Billionen US-Dollar geschätzt. Allein an einer Börse notierte globale Aktien belaufen sich auf 101,17 Billionen US-Dollar , und praktisch keine dieser Vermögenswerte sind tokenisiert. Die Logik besagt, dass der aktuelle Kryptomarkt explodieren würde, wenn nur ein Teil dieser Vermögenswerte in der Kette bewegt würde.

Diese einfache Begründung veranlasste Citi , die RWA-Tokenisierung zum wichtigsten Katalysator für die Einführung von Krypto zu erklären. In einem im März veröffentlichten Bericht prognostizierte Citicorp, dass wir bis 2030 1,9 Billionen US-Dollar an nichtfinanziellen Schulden, 1,5 Billionen US-Dollar an Immobilienfonds, 0,7 Billionen US-Dollar an Private Equity, 1 Billion US-Dollar an Wertpapierfinanzierungen und eine weitere Billion US-Dollar an Handelsfinanzierungen sehen könnten Volumina tokenisiert.

Diese Schätzung erscheint im Vergleich zur Boston Consulting Group, die bis 2030 einen Wert von nahezu 16 Billionen US-Dollar erwartet, fast konservativ. Vergleicht man diese Zahlen mit der aktuellen Marktkapitalisierung der Kryptoindustrie von 1 Billion US-Dollar, wird deutlich, woher der Hype kommt.

2. Zur (ernüchternden) Realität

Seit Jahresbeginn ist der RWA-Markt von bescheidenen 757,16 Millionen US-Dollar auf beachtliche 6,04 Milliarden US-Dollar gewachsen. Während dieses Wachstum zunächst beeindruckend erscheint, bietet ein genauerer Blick mehr Nuancen. Ein Großteil dieses Anstiegs – konkret 3,37 Milliarden US-Dollar – ist auf ein einziges Protokoll zurückzuführen, MakerDAO, das drittgrößte DeFi-Protokoll, das Anfang des Jahres damit begann, RWAs als Sicherheit zu akzeptieren.

Ohne Stablecoins verzeichneten private Kredite, die die größte RWA-Kategorie darstellen, einen Rückgang von 1,45 Milliarden US-Dollar auf ihrem Höchststand am 5. Juni 2022 auf 563,73 Millionen US-Dollar (Quelle: rwa.xyz ) . Angesichts dieses Trends könnte Deloittes Prognose, dass die RWA bis 2025 544 Milliarden US-Dollar erreichen werden, übertrieben ehrgeizig erscheinen.

3. Warum die RWA ihre Erwartungen nicht erfüllt haben

Der Hauptgrund dafür, dass die Tokenisierung ihre Erwartungen nicht erfüllt hat, liegt darin, dass die in diesen Berichten genannten Vorteile nur geringfügige Verbesserungen des Status quo mit sich bringen:

• Fraktionierung : Befürworter argumentieren, dass die Tokenisierung die „Aufteilung“ von Vermögenswerten ermöglicht, was zur Demokratisierung weiterer Finanzprodukte führt.

• Erhöhte Effizienz: Befürworter behaupten, dass Blockchain einen schnelleren und kostengünstigeren Nachhandel ermöglicht.

• Erhöhte Transparenz: Aus dieser Sicht bietet Blockchain den Marktteilnehmern umfassendere Informationen.

  
  

Bei näherer Betrachtung wird deutlich, dass es sich hierbei bestenfalls um marginale Gewinne handelt. Erwägen Sie die Fraktionierung: Die Bank of America betonte sie in ihrem Bericht als einen der Hauptvorteile der Tokenisierung und erwähnte sie mehr als 29 Mal. Die Realität ist, dass man Anteile im traditionellen Finanzwesen bereits fraktionieren kann; das passiert schon seit Jahrhunderten. Warum sollten Sie es also überhaupt tokenisieren?

Ein weiterer häufig genannter Vorteil ist die Kostenreduzierung. Die Analyse von Roland Berger legt nahe, dass die Tokenisierung von Eigenkapital bis 2030 zu Post-Trading-Einsparungen in Höhe von 4,6 Mrd. EUR führen könnte. Klingt nach viel, ist es aber nicht. Die Kosten für den Systemwechsel übersteigen diese Grenzkosteneinsparungen bei weitem.

Diese geringfügigen Verbesserungen werden nicht dazu führen, dass Menschen das System wechseln. Die Kosten sind zu hoch, der Nutzen zu gering.

4. Auf der Suche nach dem 10x

Das wahre Potenzial der Tokenisierung besteht darin, Liquidität für gering gehandelte Vermögenswerte bereitzustellen. Derzeit sind die meisten vorhandenen Vermögenswerte buchstäblich illiquide, was bedeutet, dass Anleger nicht mit ihnen handeln können. Denken Sie an Immobilien, Private Equity, Kunst usw. Die Illiquiditätskosten sind atemberaubend: Untersuchungen zufolge beläuft sich der Illiquiditätsabschlag auf 30 % des Wertes eines Vermögenswerts (Quelle: Damodaran @ SSRN) .

Warum ist es dem traditionellen Finanzwesen (TradFi) nicht gelungen, diesen RWAs Liquidität bereitzustellen? Heutzutage ist der einzige Ort, an dem Sie RWA handeln können, eine Börse. Dennoch operieren Börsen nach einem komplexen Rahmen mit einer Vielzahl von Finanzintermediären, wie unten dargestellt, was zu erheblichen Kosten führt. Daher können nur Vermögenswerte mit einer Marktkapitalisierung von >500 Mio. US-Dollar an einer Börse gehandelt werden . Der Rest ist illiquide.

Vergleicht man diese Infrastruktur mit dezentralen Börsen, liegen die Vorteile klar auf der Hand. Dezentrale Börsen (DEXs) laufen vollständig auf Code, erfordern kein menschliches Eingreifen und haben bereits Handelsvolumina in Milliardenhöhe abgewickelt. Sie bieten genau die gleiche Funktionalität wie Börsen, erheben jedoch keine Listungsgebühren. In Kombination mit Liquiditätspools haben diese Plattformen das Potenzial, erstmals Liquidität für niedrig gehandelte Vermögenswerte bereitzustellen.

Die Liquidität von niedrig gehandelten Vermögenswerten ist der entscheidende Faktor bei der Tokenisierung. Dies ist das 10-fache, das die Menschen zum System bringt.

5. Ein echtes Beispiel

Um die Leistungsfähigkeit der Tokenisierung zu veranschaulichen, nehmen wir die Anlageklasse, an der ich gerade arbeite: Startup-Aktien. Wenn Sie heute in ein Startup investieren möchten, benötigen Sie mindestens 50.000 USD pro Startup und müssen dann 10 Jahre warten, bis Sie Ihre Anteile endlich verkaufen können. Dadurch sind 97 % der Bevölkerung von Startup-Investitionen ausgeschlossen, obwohl dies historisch gesehen eine erfolgreiche Anlageklasse war.

Seit 2021 erlaubt das Schweizer DLT-Gesetz die Tokenisierung von Startup-Aktien . Durch die Tokenisierung kann die Investitionsschwelle auf bis zu 100 USD pro Aktie gesenkt werden. Dafür benötigen Sie jedoch keine Blockchain; Sie können dies auch in TradFi tun. Was Sie mit TradFi nicht erreichen können, ist, Startup-Aktien handelbar zu machen. Dies ist nur über dezentrale Börsen möglich, weshalb wir Startup-Aktien über unseren Partner Camelot – einen führenden DEX – integrieren.

Ohne Blockchain sind Investoren in der Regel bis zu zehn Jahre an ihre Startup-Investitionen gebunden. Mit der Blockchain können sie ihre Aktien erstmals rund um die Uhr handeln. Somit ermöglicht die Tokenisierung zum ersten Mal den Handel mit Startup-Aktien – eine transformative Verbesserung um das Zehnfache, die überzeugend genug ist, um Menschen dazu zu bringen, das System zu wechseln.

Während Startup-Aktien als Beispiel dienen, repräsentieren sie nur eine Anlageklasse. Das gleiche Prinzip könnte für jeden anderen illiquiden Vermögenswert gelten.

6. Fazit

Wenn wir so weitermachen wie bisher, werden die RWAs erst im Jahr 2030 die Marktkapitalisierung von 16 Billionen US-Dollar erreichen. Die wahre Magie von Blockchain und Tokenisierung liegt nicht in inkrementellen Gewinnen. Stattdessen geht es darum, Liquidität in eine weitgehend illiquide Welt zu bringen . Das ist die „Verzehnfachung der Verbesserung“, die einen deutlichen Wandel von der traditionellen zur tokenisierten Welt erzwingen könnte. Wie bei allen technologischen Revolutionen wird der Schlüssel darin liegen, diese Kernstärke zu erkennen und zu nutzen und gleichzeitig mit dem umgebenden Lärm umzugehen.