Почему RWA не станут рынком стоимостью 16 трлн долларов до 2030 года

Взгляд на то, почему RWA не выполнит свое обещание принести в криптопространство ценность на триллионы долларов, если текущая траектория продолжится.

В сфере блокчейна сейчас в центре внимания активы реального мира ( RWA ) — традиционные активы, такие как акции, облигации, недвижимость и финансовые продукты, воплощенные в жизнь в цифровой форме в цепочке. Поскольку крупные финансовые институты усиливают ажиотаж, следует задаться вопросом: отражают ли высокие прогнозы реальный потенциал? Давайте пройдемся по территории RWA, чтобы понять, является ли это волнение вполне обоснованным или это всего лишь мимолетный шум.

1. Из хайпа

Потенциальное влияние RWA на криптоиндустрию огромно. Мировые активы оцениваются в 1000 триллионов долларов. Только глобальные акции, котирующиеся на фондовой бирже, составляют 101,17 триллиона долларов , и практически ноль из этих активов токенизирован. Логика заключается в том, что если хотя бы часть этих активов перейдет в цепочку, нынешний рынок криптовалют взорвется.

Это простое обоснование побудило Citi объявить токенизацию RWA главным катализатором внедрения криптовалюты . В отчете , опубликованном в марте, Citicorp прогнозирует, что к 2030 году мы можем увидеть 1,9 триллиона долларов нефинансового долга, 1,5 триллиона долларов в фондах недвижимости, 0,7 триллиона долларов в прямых инвестициях, 1 триллион долларов в финансировании ценных бумаг и еще 1 триллион долларов в торговом финансировании. тома токенизированы.

Эта оценка кажется почти консервативной по сравнению с Boston Consulting Group, которая ожидает, что к 2030 году стоимость компании приблизится к 16 триллионам долларов . Сравните эти цифры с текущей рыночной капитализацией криптоиндустрии в 1 триллион долларов, и станет ясно, откуда берется такая шумиха.

2. К (отрезвляющей) реальности

С начала года рынок RWA расширился со скромных $757,16 млн до значительных $6,04 млрд . Хотя этот рост на первый взгляд кажется впечатляющим, более глубокий взгляд открывает больше нюансов. Основная часть этого увеличения — а именно 3,37 миллиарда долларов — можно отнести к одному протоколу MakerDAO, третьему по величине протоколу DeFi, который начал принимать RWA в качестве залога в начале этого года.

За исключением стейблкоинов, частные кредиты, которые представляют собой крупнейшую категорию RWA, снизились с 1,45 миллиарда долларов на пике 5 июня 2022 года до 563,73 миллиона долларов (источник: rwa.xyz ) . Учитывая эту тенденцию, прогноз Deloitte о том, что к 2025 году размер RWA достигнет 544 миллиардов долларов, может показаться слишком амбициозным.

3. Почему RWA не оправдали своих ожиданий

Основная причина, по которой токенизация не оправдала ожиданий, заключается в том, что преимущества, упомянутые в этих отчетах, лишь незначительно улучшают статус-кво:

• Фракционализация . Сторонники утверждают, что токенизация позволяет «разделить» активы, что приводит к демократизации большего количества финансовых продуктов.

• Повышенная эффективность: Сторонники утверждают, что блокчейн обеспечивает более быструю и экономически эффективную пост-торговлю.

• Повышенная прозрачность. Согласно этой точке зрения, блокчейн предоставляет участникам рынка более полную информацию.

  
  

При ближайшем рассмотрении становится ясно, что это в лучшем случае лишь незначительные выгоды . Рассмотрим дробление: Bank of America подчеркнул это как ключевое преимущество токенизации в своем отчете, упомянув его более 29 раз. Реальность такова, что вы уже можете дробить акции традиционных финансов; это происходит на протяжении веков. Так зачем же вообще его токенизировать?

Еще одним часто упоминаемым преимуществом является снижение затрат. Анализ Роланда Бергера предполагает, что токенизация капитала может привести к постторговой экономии в размере 4,6 млрд евро к 2030 году . Звучит как много, но это не так. Затраты на переключение системы намного превышают эту предельную экономию средств.

Эти незначительные улучшения не заставят людей переключать системы. Затраты слишком высоки, а выгоды малы.

4. В поисках десятикратного увеличения

Истинный потенциал токенизации заключается в обеспечении ликвидности малоторгуемых активов. В настоящее время большинство существующих активов буквально неликвидны, а это означает, что инвесторы не могут ими торговать. Подумайте о недвижимости, прямых инвестициях, искусстве и т. д. Стоимость неликвидности ошеломляет: согласно исследованиям, скидка за неликвидность составляет 30% от стоимости актива (источник: Дамодаран @ SSRN) .

Итак, почему традиционные финансы (TradFi) не смогли предложить ликвидность этим RWA? Сегодня единственной площадкой, где можно торговать RWA, является фондовая биржа. Тем не менее, как показано ниже, фондовые биржи работают в сложной системе, наполненной множеством финансовых посредников, что приводит к существенным затратам. В результате на фондовой бирже можно торговать только активами с рыночной капитализацией более $500 млн . Остальное неликвидно.

Если сравнить эту инфраструктуру с децентрализованными биржами, преимущества очевидны. Децентрализованные биржи (DEX) работают полностью на коде, не требуют какого-либо вмешательства человека и уже обработали миллиарды объемов торгов. Они предлагают те же функции, что и фондовые биржи, но не взимают никаких комиссий за листинг. В сочетании с пулами ликвидности эти платформы могут впервые обеспечить ликвидность малоторгуемым активам.

Обеспечение ликвидности малоторгуемых активов меняет правила игры в токенизации. Это 10-кратное увеличение, которое приведет людей в систему.

5. Реальный пример

Чтобы проиллюстрировать силу токенизации, давайте возьмем класс активов, над которым я сейчас работаю, — акции стартапов. Сегодня, если вы хотите инвестировать в стартап, вам нужно как минимум 50 тысяч долларов США на каждый стартап, а затем вам нужно подождать 10 лет, пока вы, наконец, не сможете продать свои акции. В результате 97% населения исключено из инвестиций в стартапы, хотя исторически этот класс активов был успешным.

С 2021 года швейцарский законопроект о DLT разрешил токенизацию акций стартапов . Благодаря токенизации инвестиционный порог может быть снижен до 100 долларов США на акцию. Однако для этого вам не нужен блокчейн; вы также можете сделать это в TradFi. Чего вы не можете достичь в TradFi, так это сделать акции стартапов доступными для торговли. Это возможно только через децентрализованные биржи, поэтому мы интегрируем акции стартапов через нашего партнера Camelot — ведущую DEX.

Без блокчейна инвесторы обычно привязаны к своим инвестициям в стартапы на срок до десяти лет. Благодаря блокчейну они впервые могут торговать своими акциями круглосуточно и без выходных. Таким образом, токенизация впервые позволяет торговать акциями стартапов — 10-кратное преобразующее улучшение, достаточно убедительное, чтобы заставить людей менять системы.

Хотя акции стартапов служат одним из примеров, они представляют собой лишь один класс активов. Тот же принцип может применяться к любому другому неликвидному активу.

6. Заключение

Если мы продолжим идти по нынешней траектории, RWA никогда не достигнут рыночной капитализации в 16 триллионов долларов до 2030 года. Настоящая магия блокчейна и токенизации не заключается в постепенном росте прибыли. Вместо этого речь идет о привнесении ликвидности в в значительной степени неликвидный мир . Это «10-кратное улучшение», которое может привести к значительному переходу от традиционного мира к токенизированному. Как и во всех технологических революциях, ключевым моментом будет выявление и использование этой основной силы, одновременно ориентируясь в окружающем шуме.