Бескрајни опции: Опции за тргување до бесконечност и пошироко

Истражете ја еволуцијата на крипто опциите и вечните фјучерси, вклучувајќи иновации како што се панопциите и предизвиците на ликвидноста и децентрализацијата.

Крипто е роден за да го наруши финансискиот свет, и тоа е, иако не на начинот на кој сакаше Сатоши Накамото. Со тоа што стана многу повеќе, прерасна во масивно игралиште за шпекулации. Трговците не беа задоволни со самото тргување и ги свртеа очите кон деривати како фјучерси и опции.

Во оваа статија, ги разложуваме опциите - како тие се разликуваат од фјучерсите и еволуцијата на вечните опции на централизирани и децентрализирани размени. Ние, исто така, ги испитуваме недостатоците и предизвиците и шпекулираме за тоа што носи иднината. Седни цврсто и ајде да се нурнеме!

Фјучерси

Фјучерс е договор помеѓу две страни да купат/продадат одредено средство (основното) во одредено време во иднината. На почетокот, фјучерсите беа измислени за да се заштитат ризиците поврзани со стоки како соја, сурова нафта или злато. Продавачот може да постави цена пред да може да ја испорача основната и да му дозволи на купувачот да преземе некои од ризиците. Бидејќи не ја добивате основата кога ќе го потпишете договорот, не мора да ја плаќате целата цена. Наместо тоа, депозит еднаков на дел од вредноста на вашата позиција е се што ви треба за да го одржите овој договор валиден. Затоа, можете да потпишете фјучерс договор вреден 100 долари со само 10 долари и ако цената се зголеми за 10% на 110 долари, ќе добиете 100% профит (10 долари). Таква е моќта на потпора и е идеална за крипто-инвеститорите кои сакаат да ги засилат своите приноси.

На крајот, некој сфатил дека не треба да го испорачате производот во одредено време, бидејќи криптовалутите секогаш ќе бидат таму. Договорот за фјучерси што никогаш не истекува изгледа примамливо за секој што бара 100 пати повеќе од нивните инвестиции.

Сепак, постои едно предупредување. Откако Сатоши Накамото го објави својот познат whitepaper, огромното мнозинство од крипто заедницата копнее по криптовалути. Како последица на тоа, на пазарот на фјучерси ќе доминираат купувачи, поместувајќи ја цената на фјучерси смешно повисока од нејзината спот цена.

Овој проблем го имаат и традиционалните фјучерс договори, но пазарот има начин да го менаџира. Овие договори истекуваат, така што секое отстапување помеѓу цената на фјучерсот и цената на самото место постепено исчезнува како што се приближува датумот на истекување.

Истото не може да се каже за вечните фјучерси. Сега, кога тие не истекуваат, можеби никогаш нема да го видиме денот кога основата ќе исчезне. Мора да се направи нешто.

За евиденција, не знаеме што се случи кога BitMEX ги измисли вечните фјучерси, но бидејќи овие договори понекогаш се нарекуваат вечни свопови, може само да се претпостави дека тие одлучиле да позајмат механизам од договори за замена - договор меѓу две страни за размена на готовински тек, обично се користи за заштита на ризикот од осцилирачка вредност на заемот помеѓу две каматни стапки или каматни стапки на заемот.

Со овој механизам, купувачите и продавачите на постојани фјучерси мора да разменуваат готовински тек (вршејќи „исплати за финансирање“) едни со други врз основа на разликата помеѓу основната цена на фјучерсот и цената на самото место. Ако цената на фјучерсот е повисока (основното тргување со премија), купувачите ги надминале продавачите. Во такви моменти, механизмот за стапка на финансирање диктира дека купувачите мора да им платат на продавачите врз основа на големината на нивната позиција. На овој начин, продавачите ќе имаат доволно причина да се задржат на нивните кратки позиции, а на купувачите ќе им се исушат сметките доколку ги задржат своите долги позиции отворени на неодредено време.

Опции

Причината поради која потрошивме стотици зборови зборувајќи за вечните фјучерси во статија посветена на опциите е тоа што сакаме да покажеме како отстранувањето на навидум незначајна променлива (датум на истекување) од финансиски инструмент може да доведе до впечатливи нерамнотежи на пазарот и да ги натера некои од најиновативните умови да го поправат со воведување нов механизам.

Разбирање на опциите

Опциите се сосема слични на фјучерси, освен што фјучерс договорите им наметнуваат на двете страни обврска да вршат трансакции со одредено средство во дадено време, додека опциите само им даваат право. Имате опција да го ставите вашиот профит во џеб кога вашата опција е во пари (ITM), како и да го фрлите во канта кога е без пари (OTM).

Како такви, фјучерс договорите може да се проценуваат врз основа на нивната влезна цена, но опциите мора да наплатат премија за потпишување на овој договор. Оваа премија е цената што купувачот му ја плаќа на продавачот (писател) и опциите по секој ценовник формираат пазар самостојно. Купувачите се слободни да го изберат најниското барање што можат да го најдат за одредена основа по одредена штрајк цена. Уште еднаш, отстранувањето на едно ограничување (обврска за купување или продавање) од финансиски инструмент води до сосема поинаков дериват.

Традиционалните опции веќе им даваат на инвеститорите огромна флексибилност за блокирање на профитот и заштита на ризиците. Може да држите долга позиција за основната позиција додека купувате опција за ставање со иста големина за истата основа по иста цена. На овој начин, ако цената се намали, вашата долга позиција е во загуба, но износот е само еднаков на вашата добивка од опцијата за ставање (или нејзиниот продавач), со што ќе ја изгубите само премијата што сте ја платиле за вашето ставање. Ако цената расте, вашата долга позиција ќе профитира и можете да ја фрлите вашата опција за ставање OTM во корпа.

Како што видовте, дури и опциите што истекуваат се веќе многу посложени од фјучерсите. Блек, Сколс и Мертон добија Нобелова награда за развој на формула за вреднување на опциите за акции. Но, што ако направиме чекор понатаму и го отстраниме датумот на истекување од опциите, како она што го направивме со фјучерсите?

Зависност од патеката

Постојат два пристапи кои го привлекуваат нашето внимание. Едниот беше предложен од Парадигм и озлогласениот Сем Бенкмен-Фрид во нивното истражување насловено „ Вечни опции “, а другото од Паноптик.

Вечни опции: Универзален модел на финансирање за ефикасна ликвидност и арбитража

Во овој труд, авторите предложија универзален механизам за финансирање за деривати врз основа на разликата помеѓу цената на марка и индексната цена на основната (за фјучерси) или самиот договор (за опции). Ова е генерализирана верзија на механизмот за вечно финансирање на фјучерси и поддржан од моделот на цени без арбитража дека таму каде што има потенцијален профит, ќе има арбитражи кои ќе го искористат максимумот од него. Во случај на вечни фјучерси, купувачите ќе им платат на продавачите кога цената на марката е повисока од цената на самото место или во случај на вечни опции, кога цената на марката е повисока од потенцијалната исплата.

Овој универзален механизам ги игра арбитражите и таквите активности се идеални за централизирани размени бидејќи пресметките и плаќањата може да се направат во рок од милисекунди од нивниот комплексен мотор за тргување што работи на мега сервери. Навистина, авторите споменаа дека традиционалниот пазар на крипто опции е кошмар (со наши зборови) за креаторите на пазарот, бидејќи има само толку многу пазари што треба да се направат. Нивните вечни опции се еквивалентни на кошница со опции со различно време на истекување и тежина еднаква на инверзната 2 на моќноста на бројот на циклуси на финансирање пред истекот на времето. На овој начин, маркетмејкерите можат да ја концентрираат својата ликвидност на овие кошеви наместо да ја шират на 100 пазари.

Но, работата е што никој не рече дека опциите може да се тргуваат само на централизирани берзи со големи институции како креатори на пазарот/даватели на ликвидност. Децентрализираниот екосистем бара децентрализирани протоколи и механизми кои се помалку скапи и гломазни за паметните договори.

Паноопции: Револуција инспирирана од Uniswap, без пророци

Влезете во Panoptic со нивните вечни опции (' Panoptions '). Со споредување на опцијата за купување со Uniswap V3 базен за ликвидност, тие ја предложија оваа опција на синџир што никогаш не истекува.

Uniswap V3 базените им овозможуваат на давателите на ликвидност да депонираат 2 средства и да заработат надоместоци кога односот на цените помеѓу овие 2 средства е во одреден опсег. Кога е надвор од опсегот, вашата ликвидност станува 100% од средството со пониска цена. Опциите за купување на Panoptic се во суштина концентрирана ликвидност распоредена на една ценовна точка - нејзината штрајк цена. Да се преправаме дека поседувате опција за ставање Panoptic ETH-USDT. Кога цената на ETH оди над штрајкувачката цена, оваа опција за ставање е OTM и станува 100% USDT. Кога цената на ETH е под штрајкуваната цена, купувачот може да му даде 1 ETH на продавачот во замена за целиот USDT во базенот, заработувајќи ја разликата помеѓу штрајкуваната цена и цената што ја платиле за тој 1 ETH.

Опциите за повици со паноптик функционираат исто, освен што 2-те средства мора да ги сменат местата.

Но, тоа е само половина од формулата. Сè уште треба да ги цениме Panoptions со ставање премија на нив. За разлика од традиционалните опции, Panoptions однапред не наплаќа премија и претпоставува дека вредноста на опциите може да се реализира со текот на времето.

Запознајте го θ, грчка буква што се користи за дефинирање на стапката на опаѓање на вредноста на опцијата со текот на времето. Ако сте учеле деривати (математичкиот), би знаеле дека дериватот на километражата со текот на времето е брзина - стапката/брзината на вашата километража се зголемува со текот на времето. И со интегрирање на брзината со текот на времето, добивате километража. Теоретски, истото важи и за опциите: ако го интегрираме θ, „брзината на вредноста“, со текот на времето, добиваме вредност.

Ние сме во состојба да го направиме ова бидејќи постои друга формула за θ наместо да правиме деривати:

Онаму каде што S ја означува основната точка (или тековната) цена на средството, σ е нестабилноста на средството, K е ударната цена и t е време до истекување.

Забележете дека оваа формула е погрешна бидејќи претпоставивме каматна стапка без ризик од 0 кога во реалноста таа може да стане доста повисока. Но, колку високо? Дали треба да ја земеме каматната стапка од Binance Earn, ETH staking, Aave Lend, или небо не дај, државни обврзници? Ова прашање може да бара одговор од индустријата.

Добрата вест е што сè уште не сме кажале ни збор за пророците бидејќи со поврзување на Panoptions на соодветниот Uniswap V3 базен, на овој систем никогаш нема да му треба пророк сè додека има доволно трговци кои заменуваат токени преку овој базен.

На овој начин, имаме симулирана опција за паметни договори, премија која зависи од ценовната патека, но без пророци, и солидно знаење за деривати, финансиски и математички. Веројатно сме поспремни од 99,9% од поединците на земјата да тргуваат со опции.

Вечни опции на ланец

Panoptic изгради цел екосистем за тргување со опции со паметни договори. Учесниците се поделени на даватели на ликвидност, продавачи на опции и купувачи на опции.

Пред некој да може да направи нешто, давателите на ликвидност мора прво да депонираат средства во базен за ликвидност. Продавачите и купувачите исто така мора да го депонираат својот колатерал. Продавачите треба прво да ја остварат својата опција за повик или продажба со плаќање на провизија од 0,1% и заклучување (позајмување) одредена количина на ликвидност по штрајк цена. Потоа, купувачите можат да ги купат овие опции со плаќање на иста стапка на провизија, заклучување на уште малку ликвидност и одредување на нивната позиција.

Бидејќи нашата премија се акумулира со текот на времето, треба да има 0 премија кога опцијата е штотуку продадена. Наместо тоа, на продавачите ќе им се припишува премија за стриминг секогаш кога цената на самото место ќе ја надмине цената за штрајк.

Кога ги користат своите опции, купувачите ќе ја вратат позајмената ликвидност плус премија додека го добиваат бројот (за опциите за продажба) или основното средство (за опциите за купување).

Од една страна, Panoptions е генијален. Со синтетизирање на опции со Uniswap V3 базени и подмирување на премијата кога опцијата се користи, целиот процес се префрла на блокчејнот. Секој може да пристапи до овие финансиски инструменти се додека го знае својот пат околу паричниците и паметните договори. Според стандардот за токени ERC-1155, можете да вклопите неколку опции во еден токен за понатамошно прилагодување на ризикот и нестабилноста или дури и да го дуплирате составот штотуку го споделил некој друг.

Од друга страна, со оглед на тоа што Panoptions може да се коват со 0 премија и 0,1% надомест, кој ќе ги спречи арбитражите да купуваат ITM опции пред веднаш да ги искористат за гарантиран профит? По неколку скапи лекции, кој ќе ги поттикне продавачите да создаваат позиции во ITM само за да изгубат пари? Само со OTM опции, пазарот ќе биде раздвижен како празна кофа.

Наоѓање на f(законот) во финансирањето и финансиите

Тоа не значи дека централизираниот пристап нема маана. Универзалниот механизам за финансирање може да биде совршен ако финансирањето се пресметува и се спроведува секоја наносекунда. Но, кога циклусот на финансирање се протега на 8 часа, многу работи може да се случат непосредно пред и по исплатите на финансирањето. Луѓето може да отворат позиција 0,01 секунди пред финансирањето и да ја затворат веднаш по примањето на исплатите за финансирање, што доведува до ненормални флуктуации околу времето на финансирањето.

Ако направиме чекор наназад, механизмот за финансирање е само шамар на некој со главоболка што е крипто опции со кои се тргува CEX. Вистинската пречка што спречува толку многу размена од воведувањето опции е недостатокот на ликвидност.

Кога првпат ќе го погледнете, крипто опциите изгледаат како добар инструмент кој може да се пофали со сличен отворен интерес за вечните фјучерси:

Кога во реалноста, пазарот на опции е поделен на стотици под-пазари, секој со различен рок на траење, штрајкна цена и понуда и побарувачка. Како резултат на тоа, ликвидноста е фрагментирана на десетици парчиња, а ширењето на некои под-пазари може да биде чудно. И тоа е само Биткоин. Одете на Bybit, 2-ри/3-ти CEX, и побарајте опции за Солана, 4-тиот најголем крипто (не сметајќи ги стабилните пари) кој сака да го надмине Ether, ќе најдете речиси половина од под-пазарите празни. Опциите се премногу сложени за инвеститорите без систематско разбирање на финансиите и инвестирањето, барем на прв поглед. Не е ни пријателски настроен кон креаторите на пазарот, како што е споменато во зависноста од Path.

Изгледа дека мора да ги едуцираме сите трговци за придобивките од опциите и да ги поканиме да тргуваат со овие добри инструменти. Пазари може да се направат се додека има доволно трговци. Но, тоа е само уште еден бандаж за уште помрачна главоболка.

Ако сакате да тргувате со крипто деривати, има 2 места да одите: CEX и DEX. CEX генерално се побрзи со поголема ликвидност, но мора да поминете низ напорен процес на KYC и да ги ставите вашите средства во рацете на другите. DEX ви даваат поголема контрола и слобода, но не се ни приближно брзи или ефикасни како CEX. Во својата сегашна состојба, блокчејнот никогаш нема да биде идеално место за софистицирани или институционални трговци кои поседуваат огромна ликвидност кои би ја избрале брзината наместо децентрализацијата и недозволата секој ден. Многу DEX ќе бараат да централизираат 1 или неколку врски во нивниот протокол, како што се книгата за нарачки, моторот за совпаѓање на нарачки, базата на податоци, креаторите на пазарот и повеќе за да ја максимизираат ефикасноста и да привлечат големи институции со длабоки џебови. Како резултат на тоа, централизираните институции ќе имаат се повеќе и повеќе збор во овие протоколи и на крајот, тие може само да се претворат во синџир CEX каде децентрализацијата не е ништо друго освен име.

Таква е финансиската индустрија. Кога дури и најмала предност може да ве стави напред и да собере милијарди долари, преживеаните ќе бараат да градат сè повисоки ѕидови и да работат со играчи од сите сфери за да ги заштитат своите интереси. За новодојденец, светот на финансиите е темна шума колку што е Ethereum , иако ниту еден од нив не беше првично дизајниран да биде. Неупатените поединци секогаш ќе бидат изедени живи во такво непријателско опкружување, додека преживеаните се хранат со нивните останки и прераснуваат во џинови кои се премногу големи за да паднат. На крајот, овие финансиски гиганти неизмерно ќе се забавуваат играјќи со софистицирани, четворно синтетизирани производи како MBS во екстремно централизирана градина со ѕидови, додека аутсајдерите ќе направат се за влезната пропусница.

Сатоши Накамото навистина го измисли Биткоин за да се бори со централизацијата, но сега, криптовалутите може да станат уште едно место каде институциите земаат средства на поединци и им фрлаат по една или две коски одвреме-навреме.

Поглед во иднината

Но, иднината не е целата пропаст и мрак. Сигурно ќе има повеќе брилијантни умови кои се обидуваат да иновираат во вечните опции и да го евангелизираат овој финансиски инструмент. Може да се измислат опции кои ги фаворизираат долгорочните инвеститори со минимални можности за арбитража, а блокчејнот е само идеално место за нив. Апстракцијата на сметките на крајот може да донесе стотици милиони нови корисници и со нив, фрагментираната ликвидност можеби повеќе нема да биде проблем. Трговците кои ја ценат децентрализацијата и приватноста сепак ќе можат да играат и да развиваат свои игри. Неколку бутик протоколи може да преживеат низ годините и на крајот да бидат откриени од масите.

Гледајќи наназад, вечните опции можеби дури и не се вистинскиот одговор што го бараме. Тие се еден од најважните деривати со искра на крипто-иновации, но во неговата сегашна состојба, тоа е само деривација од традиционален финансиски инструмент кој е подалеку од децентрализација како празна кофа. За да ги нарушиме старите финансии, можеби ќе треба да изградиме нова од темел.

Првично беше објавена верзија на оваа статија овде .