暗号通貨市場とレガシー市場で最も人気のある先物、オプション、その他のデリバティブへのアプローチ方法

先物、オプション、その他のデリバティブの理解

トレードを始める人たちに見られる最も驚くべきことの一つは、彼らが何をトレードしているのか全く分かっていないことです。

取引する市場を理解していないと、特にポジションが不利になったときにさまざまな問題が発生する可能性があります。

この記事では、暗号通貨市場と従来の市場で見られる最も人気のあるデリバティブの基礎について説明します。

デリバティブとは何ですか?

デリバティブとは、原資産から価値を引き出す契約です。

デリバティブについての最初の言及は古代ギリシャにまで遡り、デリバティブ契約はオリーブの取引に使用されていました。

デリバティブのより最近の歴史と人気の高まりは、バケット ショップがデリバティブを使用していた 1930 年代に見られます。

デリバティブは、株式、債券、暗号通貨、商品など、あらゆる原資産から作成できます。

デリバティブ市場は実に巨大です。欧州証券市場監督局によると、2017 年の欧州デリバティブ市場の規模は 660 兆ユーロ、未決済契約数は 7,400 万件と推定されています。

デリバティブの取引には主に 2 つの方法があります。

非公開の店頭取引（OTC）および上場デリバティブ（ETD）。

デリバティブは主に 2 つの方法で使用されます。

• ヘッジ目的は通常、大規模なプレーヤーによって使用されます。

• 投機と裁定取引は通常、小規模/小売トレーダーによって使用されます

  
  

デリバティブのこの単純な例、そして最も人気のある例の 1 つは、Standard & Poor's 500 株価指数を原資産とする E-Mini S&P500 先物契約です。

先物

先物契約とは何ですか?

先物契約とは、将来の特定の日に特定の価格で、事前に決められた量の金融商品を売買する法的契約です。

先物が投機家の主な手段となる前は、先物はヘッジ手段として使用されていましたし、現在も使用されています。

たとえば、2023 年 3 月に満期を迎えるコーヒー先物の価格は現在約 225 ドルです。

コーヒーを販売している会社があり、コーヒーの適正価格は 225 ドルであると考えているため価格変動の影響を受けたくない場合は、3 月先物を 225 ドルで販売できます。

これにより、3 月の満期日に指定量のコーヒー先物を配達する義務が生じます。

しかし、心配する必要はありません。賞味期限が切れたコーヒーやオイルを実際に届ける義務はありません。

先物が投機目的でますます人気が高まるにつれ、先物ブローカーはロールオーバー日（ロールオーバー = 期限切れの先物契約から翌月に取引量が移動すること）にポジションをクローズすることで、物理的な受け渡しを防止します。

各先物契約には固有のコードがあります。

E-mini S&P500 は、世界中で最も人気があり、取引されている先物契約です。

現在取引されている契約を見てみると、 ESH2022 と呼ばれていることがわかります。

ES（契約名）と2022（満了年）の文字は比較的わかりやすいように聞こえますが、Hの文字は非常にわかりにくい場合があります。

文字 H は有効期限の月を表します。この場合は 3 月です。

その他の有効期限月は次のとおりです。

• 1月 – F

• 2月 – G

• 3月 – H

• 4月 – J

• 5月 – K

• 6月 – M

• 7月 – N

• 8月 – Q

• 9月 – U

• 10月 – V

• 11月 – X

• 12月 – Z

  
  

有効期限も契約によって異なります。

指数先物や暗号通貨などのほとんどの先物契約は四半期ごとに満期を迎えますが、原油などの一部の商品先物契約は毎月満期を迎えます。

レガシーの未来

従来の先物市場は巨大であり、世界中でさまざまな商品を提供するさまざまな会場に広がっています。

最も有名な先物取引所は CME グループで、E-Mini S&P500、Nasdaq、Dow Jones などの指数先物を提供しています。

それ以外にも、ビットコインやETHなどの通貨先物や暗号通貨先物を取引することもできます。

その他の人気のある取引所としては、CME グループのパートナー組織であり、主に債券先物を提供している CBOT があります。

金、銀、天然ガス、原油などの商品は、Nymex と Comex で取引されます。

米国以外には、ICE、Eurex、MOEX、大阪取引所などの取引所があります。

商品自体はサイズ、有効期限、取引時間によって異なります。

常に変わらないのは、先物取引の根本原理と、これらすべての先物が期限切れになるという事実です。

暗号通貨永久先物

永久先物契約（永久スワップとも呼ばれる）は、Bitmex が 2016 年に導入して以来、最も人気のある先物契約になりました。

ほとんどの人は、暗号通貨市場向けに特別に作成されたと考えていますが、それは真実ではありません。

これらは、流動性の低い資産に先物取引をもたらすためにロバート・シラーによって考案され、1992年に初めて登場しました。

現在、それらは暗号通貨市場と切り離せない部分となっています。Coinflex と呼ばれる取引所によって「デリバティブ」先物契約を導入する試みがありましたが、実際には追いつくことはありませんでした。

インデックス先物と同様に、暗号通貨は現金で決済されます。唯一の違いは、永久スワップには有効期限がないことです。

これらの永久契約には期限がないため、トレーダーは定期的に 1 時間ごとに手数料を支払ったり受け取ったりします。このダイナミクスは資金調達率と呼ばれます。

資金調達率

Bitmex が永久スワップを導入したとき、同社は 8 時間のタイム ウィンドウの終わりのないサイクルも作成し、スワップ契約のプレミアム割引とビットコインの原資産価格に基づいて金利を請求し始めました。

資金調達手数料は、8 時間ごとに買い手と売り手の間で直接交換されます。

• 資金調達率がプラスの場合、ロングポジション保有者はショートポジション保有者に支払います。

• 資金調達率がマイナスの場合、ショートポジション保有者はロングポジション保有者に支払います。

  
  

金額はポジションサイズによって異なり、計算は次のようになります。

資金調達手数料 = ポジション価値 * 資金調達率

資金調達がマイナスの場合、スワップはスポットに対して（割引価格で）下回って取引されており、ショートはロングに手数料を支払う必要があります。

資金調達がプラスの場合、スワップがスポットに対して（プレミアムで）上回って取引されており、ロングがショートに対して手数料を支払う必要があることを意味します。

ほとんどの場合、これは市場の方向性と直接相関しています。資金調達は、トレーダーに逆トレンドのポジションを開き、注文帳のバランスを取るよう促すメカニズムとして機能します。

私たち全員が小売トレーダーが間違える傾向があることは知っているので、資金調達率の極端さを取引戦略の構築に利用することができます。

資金調達率が高い期間が長引くと、市場が買われ過ぎ/売られ過ぎになっていることを示すシグナルとなる場合があります。

資金調達率は取引所によって異なります。最も一般的なのは8時間の資金調達サイクルですが、過去には1時間ごとの資金調達率も見られました。

異なる取引所の資金調達率の違いにより、トレーダーはデルタ中立の取引機会を得ることがよくあります。

暗号通貨先物契約の種類

現在、取引所が提供する先物契約には、インバース（コイン証拠金）先物とUSD 証拠金先物の 2 種類があります。

USD 証拠金先物は簡単です。合成 USD (通常は USDT) を取引所に預け入れると、口座残高と資産は常に USDT のままになります。

これらの先物は、Binance、Bybit などの取引所で提供されているため、より人気があります。

インバース先物は Bitmex が最初に導入した商品であるため、これらは比較的新しい商品です。

インバース先物では、残高はドルではなくコインで保持されます。

これにより、トレーダーが対処しなければならない別の要素、つまりコイン自体の変動が生じます。

現在、逆契約を提供する最も人気のある取引所は、 Bybitと Bitmex です。

ビットコイン先物について、また契約の細部についてもっと知りたいと考えているとします。その場合、取引所のドキュメントや、暗号デリバティブに関する記事が多数掲載されているRomanoとAusterity Sucksの Medium の投稿を読むことをお勧めします。

先物取引の仕組み

先物はレバレッジで取引されます。レバレッジにより、口座にある以上の購買力が得られます。

すべてのポジションにはお客様側のマージンが必要ですが、残りはレバレッジで補われます。

あなたが持っているより多くの資金を使って取引を行っているため、取引所が最後に望むことは、あなたの損失を補償することです。

したがって、ポジションが一定額に反した場合、取引は自動的に終了（清算）される可能性があります。

ビットコインの価格が 10,000 ドルで、10 倍のレバレッジで 1 BTC を購入する場合、取引のポジションの 10% である 1,000 ドルのみを入金することになります。

ビットコインの価格が 10% 下落し、現在 9,000 ドルの場合、ポジションは清算されます。

これらの点と、レバレッジが自分のポジションにどのような影響を与えるかを常に念頭に置いてください。

CFD

CFDとは何ですか?

CFD は Contract for Difference の略で、トレーダーが取引できる別のタイプのデリバティブ取引です。

CFD は、先物契約の代替として主に外国為替ブローカーを通じて提供されます。

外国為替ブローカーはさまざまな B-Book モデル (トレーダーに対してポジションを開く) を実行し、基本的にそれらの CFD のスプレッドを拡大できるため、評判が必ずしも最高というわけではありません。

もちろん、信頼できる規制されたブローカーを選択すれば、心配する必要はありません。

CFDと先物

すでに述べたように、CFDと先物は非常に似ています。

CFD も永久的です。したがって、期限切れはありません。

また、CFD プラットフォームで ESH2022 を調べても見つかりません。

CFD は、先物取引所による正式名称が商標登録されているため、常に異なる名称で呼ばれます。そのため、S&P500 は通常、ES ではなく US500 と呼ばれます。

少額の残高で取引する場合、先物契約ではなく CFD を取引する理由は 1 つだけです。

E-Mini S&P500 先物の 1 ポイントは 50 ドルに相当しますが、CFD では、最小のポジション サイズでは通常 1 ドルのみです。

CFD は非常にニッチな市場であり、頻繁に嫌われます。

これらは米国や世界の他の地域では禁止されていますが、多くのヨーロッパの規制ブローカーによって提供されています。

より多くの資金をお持ちの場合は、特にマイクロ契約が利用できる先物市場で取引することをお勧めします。

それ以外にも、CFD は、スプレッドが大きな役割を果たさない Nasdaq や Dax などの薄い市場で取引したり、通常の取引時間外に保有するためにより多くの証拠金を投入せざるを得ない先物に比べて証拠金要件が少ない長期ポジションを構築したりするために使用できます。

オプション

オプションとは何ですか?

オプションは、保有者に指定された日に指定された価格で原資産を購入または売却する権利を与えますが、義務は与えません。

オプションの買い手はプレミアムを支払い、オプションの売り手はプレミアムを受け取ります。

これをもっと簡単に言い換えると、家を購入して売り手を探すとします。

あなたは売り手に、3 か月後に期限が切れ、50 万ドルで家を購入する権利を与えるオプションを発行できるかどうか尋ねます。売り手はこのオプションに対して 1 万ドル相当のプレミアムも受け取ります。

彼が同意すれば、その 3 か月間のいつでも 50 万ドルで家を購入する権利が得られ、住宅市場の価格変動を気にする必要がなくなります。

3 か月が経過し、家の現在の価格が 450,000 ドルになったとします。

この場合、明らかに 50 万ドルで家を購入するつもりはないので、家を購入する権利を行使しません。

しかし、あなたが支払った 10,000 ドルの保険料は失われ、それがリスクとなります。

別の例として、住宅市場が急騰し、その家の現在の価格が 70 万ドルになったとします。

もちろん、あなたは 50 万ドルで家を購入する権利を行使し、19 万ドル (最終価格 (70 万ドル) - 設定価格 (50 万ドル) - プレミアム (1 万ドル)) の利益を得ます。

ここで、テーブルをひっくり返して、オプション売り手の視点から状況を見てみましょう。

最初のシナリオでは、住宅価格がオプション価格を下回ったため、オプションは無価値で期限切れとなり、売り手は支払われたプレミアムの利益を得ることになりました。

2 番目のシナリオでは、オプションは最終的に利益となり、売り手は技術的に 19 万ドルの損失を被りました。これは、70 万ドルの価値がある家を 50 万ドル (プレミアムを差し引いた金額) で売らなければならないためです。

この原則はオプション取引でも同様です。

オプション購入者の場合、リスクは支払ったプレミアムのみに制限され、報酬は技術的に無制限です。

オプションの売り手の場合、報酬は受け取るプレミアムのみに制限され、リスクは技術的に無制限です。

オプションを売るのは最悪のアイデアのように聞こえるかもしれませんが、オプションは非常に複雑なデリバティブであり、物事は見た目ほど単純ではありません。

オプションの基本

オプションの仕組みがわかったので、この知識を市場に応用する絶好の機会です。

家を買うという例はかなり単純でしたが、Deribit などのプラットフォームでオプション チェーンを開くと、まったく単純なことには見えません。

先物注文を開きたい場合、それは通常、買うか売るかのどちらかの非常に単純な方法です。

オプションチェーンでは、考慮すべき要素がさらに多くあります。

物事をできるだけ簡単にするために、まず権利行使価格を選択する必要があります。

権利行使価格を選択する際、通常、原資産の現在の価格に関連する 3 つの用語を耳にするでしょう。オプションの「マネーネス」という用語を耳にするかもしれません。

• インザマネー（ITM） – オプションの権利行使価格は原資産と「インザマネー」です。この例としては、1 月 28 日のコールオプションを権利行使価格 45000 で購入し、ビットコインが現在 47000 で取引されている場合が挙げられます。

• アット ザ マネー (ATM) – オプションの権利行使価格は、原資産の現在の価格と同じです。1 月 28 日のコール オプションを権利行使価格 47000 で購入し、ビットコインが 47000 で取引されている場合は、「アット ザ マネー オプション」を購入していることになります。

• アウト・ザ・マネー（OTM） – オプションの権利行使価格は、原資産と比較して本質的な価値がありません。1 月 28 日のコールオプションを 50000 の権利行使価格で購入し、ビットコインが 47000 で取引されている場合、それは「アウト・オブ・ザ・マネー オプション」を購入することを意味します。

  
  

マネーネスとは、市場におけるオプションのプレミアムの本質的価値です。

本質的価値とは何か疑問に思っている方のために説明すると、すべてのオプションには本質的価値と外在的価値という 2 つの値があります。

オプションの本質的価値とは、満期時のオプションの価値です。

言い換えれば、現在 50000 で取引されている原資産の 45000 の行使価格オプションの本質的価値は 5000 です。

外在的価値は時間的価値とも呼ばれます。

外部価値は、満期までの時間、ボラティリティ、配当、および原資産のリスクフリー金利によって決まります。

2 つのオプションを見てみましょう。1 つは明日期限が切れ、もう 1 つは 1 か月後に期限が切れます。

有効期限が長いオプションは、有効期限までの時間が長いため、外部価値が高くなります。

オプション戦略

オプション取引をする場合、他のデリバティブ取引で慣れ親しんだ従来の「ロング」ボタンと「ショート」ボタンがないことに気が付くでしょう。

オプションではコールとプットを取引し、ロングとショートの両方を行うことができます。

オプション取引では、強気または弱気のどちらかの立場をとり、市場が動いていないときに利益を得たり、方向が間違っていなくても大きな動きで利益を得たりすることができます。

まずは簡単なことから始めましょう。

コールを購入すると、強気になります。リスクは支払ったプレミアム分であり、市場が上昇すれば利益の可能性は無限です。

プットを購入すると、弱気になります。リスクは支払ったプレミアムであり、市場が下落したときに利益を得る可能性は無限大です。

コールを売る場合、あなたは弱気です。リスクは無制限で、最大利益は受け取ったプレミアムです。

プットを売る場合、あなたは強気です。あなたのリスクは無制限で、最大の利益はあなたが受け取ったプレミアムです。

オプションの特徴は、同時に複数のオプションを購入または売却して、マルチレッグポジションを作成できることです。

それでも方向性に確信がある場合は、コールまたはプットのスプレッドを取引できます。

これは、オプションを購入すると同時に、より安価なオプションを販売することを意味します。

これにより、利益は制限されますが、オプションに支払うプレミアムも少なくなります。

オプション取引で表現できる最後のことは、取引のボラティリティです。

バタフライ、ストラドル、ストラングル、アイアンコンドルなどは、使用されるさまざまなオプション戦略の異なる名前です。

一例として、ストラドルが挙げられます。

ストラドルを購入すると、プットとコールを同じ権利行使価格で購入します。これにより、市場が権利行使価格からどちらの方向に動いても利益を得ることができます。基本的には、ボラティリティがすぐに市場に参入することに賭けていることになります。

ストラドルを売る場合、プットとコールを同じ権利行使価格で売ります。これはストラドルを買う場合の反対で、大きな変動は望んでおらず、オプションが期限切れになって価値がなくなることで時間的減衰により利益を得て、プレミアムを受け取ります。

オプション戦略は数多くあり、それらすべてを網羅することはこの記事の範囲をはるかに超えています。オプション全般についてさらに詳しく知りたい場合は、 Natenberg 著の「Option Volatility and Pricing」を読むことをお勧めします。また、もっと楽しいミーム形式がお好みの場合は、YouTube のKamikaze Cashが最適なチャンネルです。

ボラティリティ

この記事をここまで読んで、オプションがかなりわかりにくいと思ったら、ここから複雑な部分が始まります。

もう一度言いますが、すべてを詳細に説明することはこの記事の範囲を超えていますが、ボラティリティとギリシャ文字について簡単に概要を説明したいと思います。

ではボラティリティとは何でしょうか?

ボラティリティとは価格の変動を指します。

オプションでは、原資産のボラティリティを反映します。

市場が安定しているときは、ボラティリティは低くなります。

市場で価格が大きく変動すると、ボラティリティが高くなります。

オプションの価格には 3 つの重要な要素があります。

• 本質的価値
• 時間価値
• ボラティリティ

ボラティリティが高いほど、変動の可能性が高いため、オプションのコストが高くなります。

オプションスペースで言及されるボラティリティには 2 つの種類があります。

歴史的変動

履歴的（統計的と呼ばれることもある）ボラティリティは、過去の原資産のボラティリティを示す過去を振り返る指標です。

これは他のオシレーターと同じように見えるシンプルなインジケーターです。

インプライドボラティリティ

ヒストリカルボラティリティと比較すると、インプライドボラティリティは将来を見据えた指標であり、将来どのようなボラティリティが予想されるかを示します。

原資産からの標準偏差を使用して計算されます。

インプライド・ボラティリティは原資産の価格変動が大きいほど増加し、インプライド・ボラティリティが増加すると、予想される価格範囲が拡大するにつれてオプションの価格も高くなります。

IV（インプライド・ボラティリティ）は通常、マクロ経済指標の発表前に増加し、発表直後に減少します。

IV には、現在の IV を過去 1 年間の値と比較する IV ランクと、過去の値と比較した現在の IV を表す IV パーセンタイルもあります。

これら 2 つは似ていますが、違いは、IV パーセンタイルは、過去 1 年間で IV が現在のレベルを下回った日数の割合を示すことです。

IV パーセンタイル 80 は、過去 1 年間の 80% の期間、IV が現在のレベルを下回っていたことを意味します。

ボラティリティ指数 (VIX)

CBOE（シカゴ・オプション取引所）は、米国株式市場の30日間の予想変動率を測定するためにボラティリティ指数（VIX）を作成しました。

VIX は、S&P500 のコール オプションとプット オプションのリアルタイム価格を使用しています。

VIX チャートからわかるように、ボラティリティは平均回帰する傾向があり、ボラティリティが低い期間の後に大幅な変動が続き、その逆も同様です。

ビットコインについては、Bitmex が作成した BVOL インデックスを見ると、同じことがわかります。

ギリシャ人

あなたは過去にギリシャ人について聞いたことがあるかもしれません。

ギリシャ文字は、常に変化するオプション価格を決定する変数を表します。

オプション取引をしたことがあれば、オプション価格が原資産価格とあまり相関しない状況に遭遇したことがあるかもしれません。その理由はギリシャ文字でわかります。

通常、ギリシャ語はオプション テーブルにあります。

ご覧のとおり、第 1 次、第 2 次、第 3 次のギリシャ語があります。

この記事では、1 次ギリシャ語のみを取り上げます。正直なところ、2 次と 3 次ギリシャ語についてはあまり気にする必要はありません。

デルタ

原資産の 1 ドルの変化に対するオプション価格の変化額。コールのデルタは 0 から 1 の間です。プットのデルタは 0 から -1 の間です。

ガンマ

デルタと密接に関連しているガンマは、原資産の 1 ドルの変化に対するデルタの変化率です。

シータ

シータは時間減衰とも呼ばれ、満期に近づくにつれてオプションの価値がどのように変化するかを表します。

ベガ

IVの1%の変化に対するオプション価格の変化額

ロー

金利変動に対するオプション価格の感応度

デリバティブを使った非方向性取引

これでデリバティブについて十分に理解できたはずです。

この記事の最後の部分では、市場で使用されているいくつかの戦略を紹介しますが、原資産が上がるか下がるかが正しいとは期待しないでください。

ボラティリティ取引

オプションのおかげでボラティリティをトレードすることができますが、この記事ではすでに少し説明しました。

ボラティリティをロングすることも、ショートすることもできます。

ボラティリティをロングしている場合は、今後数日間で大きな動きが起こると予想しています。ボラティリティをショートしている場合は、その逆です。

ストラドルの売買は、最も人気のある戦略です。

VIX または BVOL のチャートを使用すると、価格が急上昇した後にボラティリティが通常反発したりショートしたりするレベルを確認できます。

キャッシュアンドキャリー

キャッシュ・アンド・キャリーは、原資産とデリバティブ（主に満期日のある先物）間の不均衡を利用する裁定取引の一種です。

実際には、スポット市場価格を上回る価格で取引される先物契約でショートポジションを開くことを意味します。

同時に、同じスポットも保有しているため、デルタ中立ポジションが作成され、満期時に価格が収束するため、先物とスポットの差額で利益を得ることができます。

先物のプレミアムは市場全体の状況と相関関係にあります。

強気トレンドではプレミアムが上昇し、下降トレンドではプレミアムが下がります。

ベーシストレード

暗号通貨では、デルタ中立ポジションを作成していくらかの利益を生み出すことで受動的収入を生み出す方法が数多くあります。

こうした機会は通常、取引量が比較的少ない傾向にある Defi 分野にあり、時間をかけてその機会を探している人たちのためにその機会を台無しにしたくありません。

多くの場合、中央集権型取引所と比較して資金調達率が大幅に変化することで、チャンスが生まれます。

ペアトレード

ペア取引を行う場合、相関性の高い 2 つの資産を選択し、相関が崩れた場合に将来の利益に賭けることになります。

相関関係が崩れたら、相関関係が再び高い数値に戻るまで、パフォーマンスの低い資産 A をロングし、パフォーマンスの高い資産 B をショートします。

現在、ビットコインとETHの相関関係は約0.95です。

1 月 4 日に相関が 0.50 に近づいたとき、その日にパフォーマンスが低かった BTC を買い、パフォーマンスが高かった ETH を売ることができたことがわかります。

どちらの場合も、BTC はわずか数分後に ETH に見事な「追い上げ」を見せました。

結論

デリバティブの世界は広大で、単純な仕組みを理解していない人にとっては恐ろしいものになる可能性があります。

デリバティブに関する 900 ページ以上をさらに読みたいという強い意欲がある場合は、 Hull のこの本を購入することをお勧めします。

この記事が少なくとも大まかな理解に役立ち、現在取引しているものについてもう少し理解が深まることを願っています。