fungible

La semana pasada, me reuní con mi administrador de fondos de volatilidad OG favorito llamado David Dredge y algunos de sus colegas para tomar un café. La conversación comenzó con una discusión sobre cómo los mercados financieros de Japón se están volviendo pandilleros. La plebe y las corporaciones están llenas de efectivo y el aumento de la inflación los está sacando de los depósitos bancarios de rendimiento bajo o nulo y llevándolos al mercado de valores e inmobiliario.

Luego, pasamos al estado actual de los criptomercados, y Dave me preguntó: "entonces, ¿qué está pasando con la SEC persiguiendo a Coinbase y Binance?"

Respondí que es solo otro ejemplo de cómo el sistema financiero fiduciario está tratando de impedir que el capital salga del casino. Hay mucha deuda por pagar y el sistema necesita tanta liquidez de salida como sea posible. Él asintió con la cabeza. A Dave le gusta referirse al frágil sistema financiero fiduciario como el Mundo Sharpe. (El nombre proviene de la Relación de Sharpe , que la mayoría de los administradores de riesgos consideran que es una medida estándar de cuán "riesgosa" es una cartera, cuando en realidad es completamente fugaz, porque analiza las posibilidades probabilísticas en lugar de los resultados reales de las decisiones de inversión).

Luego agregué que creo que lo que sucede en los EE. UU. con respecto a las criptomonedas es bastante irrelevante porque el capital es fungible. (Ampliaré este pensamiento en un momento).

Finalmente, hablamos sobre la inminente devaluación del yuan chino (CNY). El ímpetu de esta línea de conversación fue nuestra incredulidad general con respecto a las características correctas del mercado inmobiliario residencial actual de Singapur. Al capital chino no le importa cuán grande sea el impuesto que se aplica a las compras de propiedades porque el yuan está sobrevaluado y el dólar de Singapur está infravalorado. Entonces, incluso si deben pagar un impuesto del 60% al gobierno de Singapur, el capital chino ve las propiedades de Singapur como una cuenta bancaria barata con la que pueden almacenar su riqueza de manera segura.

David continuó argumentando que Beijing finalmente devaluará el CNY frente al yen japonés (JPY) porque Japón es el verdadero competidor global de exportaciones de China. El yen se ha depreciado rápidamente frente al USD y el CNY desde que el Banco de Japón (BOJ) ha continuado con sus actividades de impresión de dinero, denominadas Yield Curve Control (YCC), mientras que todos los demás bancos centrales principales están aumentando las tasas de interés y reduciendo sus balances. Desde COVID, el Banco Popular de China (PBOC) y el gobierno central chino han mostrado una relativa moderación en el frente de la impresión de dinero, razón por la cual el CNY es tan "fuerte" frente al USD y el JPY.

Nos referimos brevemente al hecho de que las exportaciones chinas han comenzado a tambalearse a medida que la economía mundial se desacelera. El gobierno pronto deberá comenzar a crear crecimiento para aplacar a sus camaradas plebeyos, lo que significa que ya es hora de que el PBOC ajuste su política monetaria y debilite el CNY frente al JPY y al USD. El CNY más débil ayudará a impulsar las exportaciones chinas a expensas de sus competidores japoneses.

Mientras saltaba en mi látigo para regresar a casa, un pequeño pensamiento burbujeó a la superficie. La configuración actual del mercado me recordó el verano de 2015. El mercado bajista nuclear, que comenzó con la implosión de Mt. Gox a principios de 2014, fue bastante salvaje. La volatilidad y los volúmenes de negociación colapsaron; la acción del precio lateral era insoportable en su aburrimiento. El precio de Bitcoin rondaba los $200 por lo que pareció una eternidad. Pero en agosto de 2015, el PBOC de repente provocó un repunte en el interés de China por Bitcoin con una devaluación de "choque" frente al USD. De agosto a noviembre de 2015, el precio de Bitcoin se triplicó y los comerciantes chinos impulsaron el mercado al alza. Creo que algo similar podría suceder en 2023.

Desde 2021 (cuando las principales bolsas chinas cesaron sus operaciones en China continental), los flujos de capital minorista chino hacia los mercados de capital criptográfico se derrumbaron. El comprador minorista marginal más influyente se desplazó de China a EE. UU.

A partir de 2020, el gobierno de EE. UU. (USG) hizo algo inesperado al decidir cómo repartir el estímulo. En lugar de simplemente entregar dinero gratis a las personas ricas que poseen activos financieros, el Gobierno de los Estados Unidos distribuyó dinero directamente a todos, tanto ricos como pobres. Para la masa rica (un grupo demográfico que cubriré con más detalle más adelante en este ensayo, pero por ahora, llamémoslos hogares que ganan entre $100,000 y $200,000 por año), muchos en realidad no necesitaban asistencia del gobierno porque no tenían perder sus trabajos (ya que eran trabajos de cuello blanco que se podían hacer en casa). Tomaron ese dinero gratis, se dirigieron directamente a los mercados financieros y se divirtieron mucho. Las acciones de memes, criptografía, NFT, etc. fueron impulsadas por inversores minoristas de EE. UU. Como siempre es el caso, algunas de estas personas obtuvieron ganancias lo suficientemente grandes como para comprar relojes Lambos y Richard Mille, pero la gran mayoría compró el pico más alto del mercado y se preparó para obtener REKT cuando Sir Powell comenzó a aumentar las tasas de interés en marzo. 2022.

Y ahora que TradFi Devil está causando problemas a algunos de los fieles de Satoshi, el mercado se está volviendo loco con respecto a la posible eliminación del inversor minorista estadounidense de los mercados de capital criptográfico. Creo que esta preocupación está fuera de lugar, y si se le pide que venda junto con instituciones domiciliadas en los EE. UU. que sienten que tienen que vender o descontinuar los servicios criptográficos a las personas de los EE. UU., será solo otro tonto que compró la parte superior y vendió la parte inferior. Porque en todo el mundo en Asia, la guerra de divisas silenciosa de China y Japón por la competitividad de las exportaciones impulsará una cantidad increíble de emisión de crédito por parte de la segunda economía más grande del mundo. Esta emisión de crédito, también conocida como impresión de dinero, en última instancia debilitará el yuan y provocará que algunos de los ricos masivos de China trasladen su capital a otra parte. Y dada la gran cantidad de personas que componen la masa adinerada china, cuando quieren "salir", todo tipo de activos duros se elevan.

Estaré cubriendo mucho terreno en este ensayo. Comenzaré hablando de Sharpe World y por qué EE. UU. hará lo que sea necesario para que sus súbditos sigan creyendo que su capital está "más seguro" en manos de las instituciones financieras de EE. UU. Luego, pasaré a explicar cómo la fungibilidad del capital significa que incluso si es difícil o imposible para los inversores minoristas acaudalados masivos de los EE. UU. acceder a los mercados de capital criptográfico, los ricos en los EE. UU. aún podrán optar fácilmente por no participar. sistema financiero fiduciario y comprar criptoactivos duros. En última instancia, esto me llevará, y con suerte, a usted, a la conclusión de que toda esta consternación por lo que está sucediendo en la Tierra de los "Libres" es una pérdida de energía mental. Luego, cubriré la incipiente guerra de divisas entre China y Japón, y cómo eso moverá parte del capital chino a las criptomonedas a través de los mercados financieros de Hong Kong. Y finalmente, terminaré con un desglose de cómo uso tácticamente la venta indiscriminada de monedas de mierda como liquidez de entrada en un doggy doo-doo de alta convicción.

Mundo de Sharpe

David es uno de los mejores y más inteligentes operadores de derivados que he conocido. Aprendo algo nuevo sobre la estructura del mercado cada vez que hablamos. Ha pasado la mayor parte de su carrera bancaria en la región de Asia Pacífico. En nuestra última reunión de café, intercambiamos historias sobre nuestros bares favoritos en Yakarta. Vivió allí a fines de la década de 1980, fui a menudo en la década de 2010.

Está bastante conectado con los establecimientos económicos tanto de Oriente como de Occidente. La secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, fue una de sus profesoras universitarias. Forma parte de varios comités asesores de bancos centrales. Cada vez que nos reunimos, habla sobre cómo intenta que los "adultos en la sala" entiendan que ven el riesgo de una manera completamente defectuosa. Como mencioné anteriormente, él lo llama el Mundo Sharpe.

“¿Cómo manejan los humanos el riesgo de muerte?” Dave me preguntó retóricamente.

“No haces cosas que sabes con certeza que pueden matarte, incluso si la probabilidad de muerte por evento es pequeña, y eso alarga tu vida”.

Pensé en algunas cosas simples que muchos humanos hacen para alargar su vida:

• no fumes
• No bebas y manejes
• Usa un casco de bicicleta
• Usa el cinturón de seguridad

Si sigue religiosamente estas simples reglas, puede eliminar las causas de muerte totalmente evitables y (muy probablemente) alargar su vida. Sin embargo, lo que los humanos no hacen es evaluar probabilísticamente cada una de sus acciones en el momento, determinar la probabilidad de muerte y luego dar el paso confiando en las probabilidades de que no terminarán en la cola de la distribución. Por ejemplo, el ciclista promedio no mira su casco y dice "esa mierda es aburrida, y si no lo uso hoy, sería un evento de 3 sigma (<1 % de probabilidad) si entro". un accidente y morir. Me gustan esas probabilidades. Pero lo hicieron, y ese día terminó siendo un día de eventos de 3 sigma, no podías pedirle a Dios que te diera otra vida porque debidamente usaste una rúbrica de toma de decisiones de probabilidad logarítmica normal de +/- 2 sigma y, por lo tanto, tomaste una cantidad apropiada de riesgo... acabas de morir.

Sin embargo, en Sharpe World, las instituciones financieras juegan con las probabilidades de muerte y se involucran en actividades riesgosas todo el tiempo. Y lo hacen en gran parte porque saben que, cuando mueran cada 5 a 7 años en promedio, los bancos centrales y los gobiernos estarán allí para rescatarlos. El sistema siempre rescatará a los residentes de Sharpe World imprimiendo dinero y degradando la riqueza del público.

Tanto el gobierno como las instituciones financieras adoran Sharpe World, porque es un mundo lleno de reglas establecidas por académicos súper inteligentes en "universidades de élite" que les dicen exactamente qué hacer y cómo actuar. Todos siguen las reglas, de modo que cuando las cosas se ponen feas, nadie puede decir que estaba haciendo algo grosero. Y por lo tanto, no es justo que el público se moleste cuando debe pagar para salvar otra institución financiera altamente regulada que se ha arruinado, al estilo Credit Suisse.

El objetivo de este juego de confianza monetaria, todo respaldado por teorías económicas no probadas que se hacen pasar por leyes de la naturaleza, es mantener a los inversores comprando y manteniendo bonos del gobierno a largo plazo. Si yo, como gobierno, puedo convencer a mis súbditos de retrasar el consumo e invertir sus ahorros conmigo a largo plazo, entonces soy un actor estatal creíble y exitoso. Si, por otro lado, los inversionistas prefieren solo prestarle al gobierno a corto plazo (si es que lo hacen), entonces el estado no es creíble y debe recurrir a medidas impopulares (como impuestos altos) para pagar las bondades.

El adoctrinamiento de los principales financistas del mundo en Sharpe World comienza temprano. Si ha tomado algún curso de finanzas de nivel universitario, entonces ha sido entrenado en el frontera eficiente y cómo hay ciertos activos mágicos llamados bonos del gobierno que aumentan los rendimientos y reducen la volatilidad general de una cartera. Por lo tanto, todo lo que debe hacer un administrador de cartera es agregar apalancamiento a los bonos del gobierno a largo plazo y listo: sus rendimientos van Sube el atasco !

Gráfico de rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años

A medida que los rendimientos de los bonos de EE. UU. y los mercados desarrollados experimentaron una racha alcista de 40 años, todo el mundo creía que eran unos genios. Personas como Ray Dalio se convirtieron en multimillonarios muchas veces simplemente con bonos largos. Cada vez que el mercado se tambaleara, simplemente aplicarían más apalancamiento, sabiendo que las autoridades imprimirían dinero para aplastar cualquier tipo de descubrimiento de precios reales. Dalio llamó a esto el Fondo para el buen tiempo .

Pero ahora, tras el aumento más rápido de la inflación y las tasas a corto plazo en muchas décadas, no parece haber ninguna razón para que los inversores mantengan bonos del gobierno a largo plazo. Y ustedes, lectores, son todos parte de esta historia. Su plan de jubilación es administrado por un fondo de pensiones público o privado lleno de habitantes de Sharpe World. Las administradoras de fondos están obligadas por ley a invertir una gran parte de sus ahorros en bonos del gobierno a largo plazo, porque… bueno, porque el gobierno así lo dijo. Estos son los mismos bonos del gobierno que se destriparán a medida que aumente la inflación, pero las instituciones financieras en Sharpe World siguen diligentemente las regulaciones y llevan el capital de sus clientes al matadero porque las reglas dems da! En ningún momento nadie en Sharpe World compra bonos gubernamentales a largo plazo con su propio dinero.

Dave insiste en esto en cada una de sus cartas mensuales. Su punto, que ilustra con los datos que proporcioné a continuación, es que los inversores deberían abandonar la posesión de bonos del gobierno para reducir la volatilidad y mejorar el rendimiento porque a tasas bajas, estos instrumentos ya no pueden hacer su magia. En su lugar, los inversores deberían tener acciones, oro, criptomonedas y coberturas de cola de volatilidad larga.

“Participa y protege”, dice. "Mi fondo brinda protección al poseer derivados positivamente convexos, y usted, el inversor, debe comprar una canasta de acciones para participar en el alza".

Este gráfico muestra claramente que durante la última década, poseer una canasta de bonos del Tesoro de EE. UU. (UST) ha hecho perder dinero tanto en términos nominales como reales.

La línea roja en el gráfico anterior representa el rendimiento de la cartera 60/40 estándar, más comúnmente recomendada, en la que el 60 % se invierte en acciones y el otro 40 % se asigna a bonos a través de una inversión en el índice de rendimiento total de EE. UU. de Bloomberg. La línea azul es una cartera que ha mantenido la asignación estándar de acciones del 60 %, pero tomó el 40 % restante de sus activos normalmente asignados a bonos y colocó el 62,5 % en acciones y apalancó 2 veces el otro 37,5 % con proxies LongVol (por lo tanto, 75 % exposición). Como puede ver, la cartera azul que tiene asignación cero a bonos ha superado a la cartera estándar 60/40 en un 100 % durante la última década.

Esto plantea una pregunta importante: ¿por qué diablos su administrador de fondos todavía tiene bonos del gobierno a largo plazo? La respuesta es que todo el sistema financiero fiduciario está estructurado para forzar, o al menos sugerir en gran medida, que poseer bonos del gobierno es el deber fiduciario de su administrador de fondos de pensiones. El incumplimiento de esa prescripción podría resultar en la pérdida de su trabajo, que es absolutamente lo último que quiere cualquier ciudadano de Sharpe World. Es genial ser un muppet mediocre en Sharpe World y ganar millones de dólares al año mientras te follas repetidamente a tus clientes, todo mientras sigues las reglas.

Pero en algún momento, una vez que ha perdido suficiente dinero de sus clientes, sus clientes exigen un cambio de táctica. Y eso es lo que los banqueros centrales tendrán que gestionar. Frente a la inflación persistente, las quiebras bancarias y el sólido rendimiento de los activos duros alternativos como el oro y Bitcoin (que mantienen o aumentan su poder adquisitivo de energía con el tiempo), ¿cómo convence a los inversores de que sigan perdiendo dinero manteniendo bonos del gobierno?

La realidad es que no existe un argumento persuasivo en el mundo lo suficientemente fuerte como para mantener a los inversores casados con una apuesta tan perdedora. Entonces, en lugar de eso, los gobiernos tienen que forzar las manos de los inversionistas, lo que normalmente hacen simplemente erigiendo barreras para evitar que el capital salga del sistema. Sin embargo, es un poco más complicado que eso para los EE. UU., porque si promulgara controles de capital explícitos que afectaran a las criptomonedas o cualquier otro activo fuera del sistema, el USD dejaría de ser la moneda de reserva mundial debido al cierre de su cuenta de capital. . Sin embargo, parece que los EE. UU. se han dado cuenta de que si hace que sea lo suficientemente doloroso y costoso acceder a las criptomonedas, entonces la mayoría de las personas adineradas y de abajo simplemente no se molestarán, ya que sus cortos períodos de atención los obligarán a regresar a su IG y Fuentes de TikTok. Trampas de Sed o Ahorro???

Estados Unidos está muy interesado en apoyar a Sharpe World porque es el mayor beneficiario de la existencia de Sharpe World. Las universidades estadounidenses son los centros de adoctrinamiento para los habitantes de Sharpe World. Estas personas se dispersan por todo el mundo para garantizar que todos se adhieran a un sistema financiero global que continúa poniendo el USD, los bonos del Tesoro a largo plazo y el dinero principal (JP Morgan, Goldman Sachs, Citibank, etc.) en un pedestal. Dado que Estados Unidos dejó de fabricar cosas hace décadas y decidió exportar ingeniería financiera, tiene sentido que continúe asegurándose de que todos sigan las reglas de Sharpe World. Cuando hay una amenaza para ese statu quo, todo el sistema cerrará filas y hará lo que sea necesario para garantizar que el capital nunca se vaya.

fungible

La población de los Estados Unidos representa aproximadamente el 4% de la población mundial. Esa es una porción extremadamente pequeña del pastel, pero ese 4% es bastante rico en relación con todos los demás a nivel mundial. Es por eso que a nosotros, como inversionistas, nos preocupamos por lo que una población tan pequeña hace con su dinero.

Sin embargo, esta riqueza no se distribuye uniformemente entre las masas estadounidenses: está muy concentrada en la parte superior. El 70% de la riqueza de Estados Unidos está en manos de solo el 10% de los estadounidenses.

La mayoría de Estados Unidos está arruinado y, por lo tanto, es irrelevante cuando se trata de mercados de capitales globales. Podría replicar que los casinos ganan mucho dinero con la gente pobre. Mi respuesta es que, si bien el piso de un casino está lleno de apostadores desesperados que anhelan un camino fácil hacia la riqueza, el dinero real, y lo que genera los ingresos trimestrales, lo obtienen las ballenas arriba en las salas privadas. No se puede construir Las Vegas, Macao, Mónaco, etc. con las espaldas de la gente que juega en la máquina tragamonedas de níquel.

Dejemos de lado al 10% más rico y concentrémonos en el siguiente peldaño de la escala económica estadounidense: la masa rica. Como mencioné anteriormente, defino este término como que abarca todos los hogares que ganan entre $100 000 y $200 000 por año, lo que representa aproximadamente el 25 % de la nación.

Lo importante de esta cohorte es que, cuando llegó el COVID, lo más probable es que estuvieran empleados en un trabajo que se podía hacer desde casa. De modo que cuando llegaron los bloqueos y los cheques de estímulo, no necesitaron usar ese folleto del gobierno para salir adelante hasta que pudieran volver a trabajar. Básicamente tenían ingresos extra para consumir o invertir en lo que quisieran.

Esta es la cohorte que impulsó el aumento de registros para corredores en línea como Robinhood. Esta es la cohorte que probó por primera vez el comercio de criptomonedas degen en 2020 y 2021.

Los dos picos en los ahorros personales de EE. UU. se deben a los cheques de estímulo del gobierno. La mayor parte del dinero se gastó entre 2020 y 2021, por lo que verá que la cantidad de ahorro vuelve al promedio a largo plazo. Errbody se rompió de nuevo!

Esta cohorte impulsó el mercado al alza durante el auge criptográfico de COVID. Sin embargo, esta cohorte en realidad no es tan rica. Es posible que tengan algunos trimestres para juntar, pero los intermediarios financieros que ganan dinero atendiendo a personas ricas no abrirán cuentas para esta cohorte. Los ricos masivos caen directamente en el campo minorista y, por lo tanto, tienen formas limitadas de acceder fácilmente a las criptomonedas. Coinbase, Kraken, Gemini, Crypto.com , Binance.us y Robinhood son algunas de las principales plataformas a las que estos inversores minoristas se ven obligados a recurrir.

La razón por la que estos intercambios y jugadores de tecnología financiera fueron tan valorados durante el último mercado alcista es que atendían a los ricos masivos, que, por cortesía del gobierno de los EE. UU., tenían muchos ingresos disponibles para invertir. Sin embargo, sin los servicios de estas fintechs enfocadas en el comercio minorista, los ricos masivos se quedarían sin un medio fácil de acceder a los criptomercados globales.

Hagamos un pequeño experimento mental. Suponga que, debido a los cambios en los vientos regulatorios de los EE. UU., estas fintechs deben eliminar repentinamente la mayoría de los tokens que comercializan y/o dejar de ofrecer servicios de comercio de criptomonedas por completo. ( cripto.com es un ejemplo de una empresa que salió recientemente del mercado de EE. UU.). Eso eliminaría por completo a la masa rica estadounidense de la ecuación, eliminando un grupo de capital aparentemente grande que, de lo contrario, volvería a comprar en los criptomercados cuando se sintieran ricos nuevamente. Eso suena muy mal, pero en realidad es irrelevante.

La razón por la que esta cohorte se involucró en la criptografía en primer lugar es por un folleto del gobierno. Pero, los cheques de estímulo de COVID demostraron ser tan obviamente y profundamente inflacionarios que no creo que las autoridades monetarias vuelvan a involucrarse en tal comportamiento en el futuro cercano. En cambio, la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) y el Tesoro de EE. UU. volverán a entregar dinero gratis a los ricos a través de intereses sobre bonos del gobierno y facilidades de depósito del banco central (un proceso que describí en detalle en mi último ensayo, “ La paciencia es hermosa ”). Así es como suelen impulsar los mercados financieros.

Si el gobierno opta por distribuir otra ronda de dinero recién impreso, pero en forma de interés, en lugar de cheques falsos, no irá a la masa rica, que tiene poco o ningún ahorro. En cambio, el dinero fluirá directamente al 10% superior, y tal vez incluso solo al 1% superior, que posee la mayor parte de la riqueza en Estados Unidos. Esta riqueza luego encontrará su camino en varias formas de activos tangibles y reservas de valor. Debido a su riqueza, el 1% tiene una gran cantidad de asesores que impulsan esta o aquella solución para obtener el mayor rendimiento posible de su dinero. Estas son las personas más bancarizadas del mundo. A pesar de que son estadounidenses, tienen acceso a todos y cada uno de los activos financieros negociados a nivel mundial, lo que significa que si esta cohorte rica llega a creer que Bitcoin y las criptomonedas funcionan bien en un entorno inflacionario, entonces pueden comprarlas fácilmente a un distribuidor especializado. en la venta de criptomonedas a gente rica. Estoy hablando de firmas como Cumberland, NYDig y las mesas de negociación OTC de los intercambios de cifrado domiciliados en EE. UU. como Coinbase y Kraken.

El punto que estoy tratando de hacer es que, a pesar de todo el sonar a mano en los mercados criptográficos, en realidad es completamente irrelevante si las personas adineradas y por debajo pueden poseer o intercambiar Bitcoin o un subconjunto de monedas de mierda. Están arruinados y el gobierno ya no entrega cheques. Incluso si Robinhood todavía les permitiera intercambiar shitcoin XYZ, de todos modos no tendrían el capital disponible para comprarlo. El capital de los ricos, por otro lado, es mucho más abundante y es fungible en todo el mundo, todo gracias a una serie de intermediarios que atienden a los ricos estadounidenses y harán todo lo que se les diga siempre que reciban una comisión phat.

La verdadera guerra comercial

China y Japón tienen la mayor cantidad de bonos del Tesoro de EE. UU. de cualquier nación. Eso es porque ambos emplean el mismo modelo económico:

1. Reducir la capacidad de los trabajadores para organizarse colectivamente.
2. Subvaluar la moneda nacional de tal manera que las ganancias de productividad del trabajo fluyan hacia los industriales y la nación en forma de ganancias en dólares en el extranjero.
3. La moneda infravalorada mantiene los bienes baratos para que los países desarrollados puedan continuar deslocalizando la fabricación de bienes a otros.

Este es el modelo económico simple de “Asia”. La competencia entre los principales exportadores asiáticos en esta etapa se basa principalmente en el precio, y el precio lo dicta principalmente el valor de la moneda de cada nación. Como resultado, a los chinos y japoneses les importa más el cruce del CNYJPY que el cruce de sus monedas frente al USD.

Entonces, ¿quién es la nación más competitiva en precios en este momento?

Diferencial entre USDJPY y USDCNY

Indexé el tipo de cambio USDCNY y USDJPY en 100 desde el 1 de enero de 2009 hasta el 12 de junio de 2023. Como puede ver, el JPY se ha debilitado un 50 % más que el CNY durante el período, pero quizás lo más notable es el hecho de que el diferencial entre los dos se han ampliado considerablemente desde el inicio de COVID.

A continuación, agregué CNYKRW (China frente a Corea del Sur, blanco) y CNYEUR (China frente a esencialmente Alemania, amarillo) para completar el panorama competitivo de las potencias exportadoras mundiales.

China es un 3 % más barata que Corea, pero un 25 % más cara que Alemania usando esta métrica simple.

Tiene mucho sentido que el yen se haya depreciado tan bruscamente frente al yuan porque el BOJ ha continuado imprimiendo más y más dinero en su intento de mantener los rendimientos de los bonos del gobierno japonés en ciertos niveles. Esto se llama control de la curva de rendimiento (YCC). Después de COVID, China aún no se ha involucrado en un grado tan grande de impresión de dinero o emisión de crédito para fijar artificialmente los rendimientos de los bonos a niveles específicos. Por lo tanto, es totalmente razonable que el JPY se haya debilitado frente al CNY en un 46 % desde 2009.

Cruz CNYJPY

Los productos chinos son caros en relación con los productos japoneses. Eso ha afectado los volúmenes de exportación, y los datos recientes lo confirman.

Crecimiento interanual de las exportaciones de China %

La mayor mordida de los bloqueos inspirados en cero COVID comenzó en el verano de 2022: podemos ver en el gráfico anterior que las exportaciones colapsaron en ese momento. Luego, Beijing abandonó el cero-COVID de la noche a la mañana y reabrió. Las exportaciones aumentaron nuevamente cuando la gente volvió a trabajar. Esta trayectoria de quiebra a auge oscureció el debilitamiento general del consumidor global y la disminución de la competitividad de los precios de los productos chinos.

PMI manufacturero de China >50 Expansión, <50 Contracción

Este gráfico cuenta una historia similar a la de las exportaciones.

China ahora está completamente abierta y no debería haber efectos persistentes de los bloqueos de 2022. Sin embargo, las exportaciones ahora están cayendo sobre una base interanual. No es bueno. Y mientras todo esto sucedía, el JPY se debilitó masivamente frente al CNY. Si el pastel mundial se está reduciendo, China necesita volverse más competitiva frente a sus principales competidores de exportación para mantener el crecimiento necesario para aplacar a su población. Su competidor número uno es Japón (y recuerde, tienen modelos económicos idénticos). El yuan DEBE debilitarse frente al yen para ayudar a impulsar el crecimiento chino.

La principal razón por la que el Partido Comunista Chino (PCCh, o “El Partido”) necesita crecer es que tiene un problema de desempleo masivo. Específicamente, el desempleo juvenil urbano supera el 20%. Simplemente no hay suficientes puestos de trabajo para los graduados de la escuela secundaria y la universidad.

China Urban Youth 15yr - 24yr old Desempleo

Para aquellos de ustedes que no saben, graduarse de la universidad en China es un gran problema porque es muy difícil ingresar. Los estudiantes de secundaria toman lo que se llama el GaoKao (la traducción literal es "una gran prueba"). Si no obtienes un puntaje lo suficientemente alto, no ingresas a la universidad. No hay rocas para deportistas en China. Por lo tanto, los niños y los padres están completamente enfocados en esta prueba desde el momento en que comienza la escuela primaria. En un país tan grande, ¿cómo evalúa a quién contratar o no? Usted recurre a cosas como los puntajes de los exámenes y la asistencia a la universidad en un grado aún mayor que en Occidente.

Durante los últimos 40 años, los padres que gastaron toda su energía y dinero para entrenar a su pequeño emperador a través del sistema educativo han sido recompensados. Los graduados universitarios consiguieron trabajos mejor pagados que el trabajo manual repetitivo en una fábrica, se mudaron a una ciudad y obtuvieron HuKou (residencia). ¡Éxito!

Pero ahora, después de posiblemente destruir la vitalidad y la diversión de la infancia al estudiar todo tipo de tonterías que Tiangong (la versión china de ChatGPT) puede regurgitar con perfecta precisión en una milésima de segundo, te gradúas de la universidad y no consigues trabajo. China tiene una vasta subclase de jóvenes extremadamente educados y hastiados. Esta es literalmente la peor pesadilla de un marxista que cree que la burguesía intelectual puede fomentar las semillas de la revolución si no se controla. Xi Jinping es un estudiante de Mao y ciertamente se da cuenta de que su Partido debe generar empleos para que los jóvenes vuelvan a trabajar.

En caso de duda, China recurre a políticas que apoyan las exportaciones y los proyectos de infraestructura para impulsar el crecimiento y el empleo. Es probable que se repitan las medidas económicas del lado de la oferta que llevaron a China a donde está hoy, incluso si eso significa acumular más deuda improductiva sobre un montón ya gigantesco. Esto requiere un yuan más débil.

Para debilitar la moneda, el PBOC alentará el crecimiento del crédito en los sectores "buenos" de la economía. Los semiconductores, la IA, la energía limpia, la propiedad, etc. tendrán cotizaciones de préstamos más altas. Los bancos recibirán instrucciones de prestar una cierta cantidad de yuanes a estos sectores, o de lo contrario. No importará si estas empresas realmente necesitan el capital.

A medida que se expande el crédito, se permitirá que la moneda se debilite. El PBOC podría hacer una devaluación de choque única y luego guiar al CNY lentamente hacia abajo, debilitándolo con el tiempo frente al JPY.

Índices de precios al productor (blanco) y al consumidor (amarillo) de China

Con tanto el IPP como el IPC en territorio negativo, el PBOC puede relajarse sin temor a avivar la inflación.

Debido a que parte de este capital no es necesario para las empresas de alta calidad, se “filtrará” en los activos financieros (muy parecido a lo que sucedió con los cheques de incentivos para los ricos estadounidenses). Hay varias formas en que las empresas que deberían estar fabricando widgets terminarán obteniendo préstamos y usándolos para especular en los mercados de activos financieros. Y lo que es más importante para este ensayo, la masa adinerada china, que ve lo que se avecina, comenzará a sacar capital de China.

En el pasado, el PBOC podría estar preocupado por la fuga de capitales, pero la acumulación de activos financieros fiduciarios occidentales "propiedad" de China se ha convertido en un pasivo, en lugar de un activo. Eso es porque Occidente se ha convertido de amigo en enemigo. Quién sabe qué pasará en los círculos políticos de Occidente frente al capital chino. Es muy posible que todos nos despertemos un día y una parte selecta de los activos de China haya sido congelada debido a alguna acción que desagradó a las élites políticas occidentales.

Independientemente de si eres un presidente elegido democráticamente, un dictador o un emperador, la política se trata de cubrirte el trasero (CYA). ¿Cómo funciona el Partido CYA con respecto a los activos extranjeros de propiedad estatal de China? Permite a los ricos cambiar CNY por USD y comprar cosas. Entonces, si al rico Zhou le quitan su casa de piedra rojiza de Nueva York porque es un extranjero rico que no es blanco, ese es su problema, no del Partido.

Reservas de divisas de China (millones de USD)

Como puede ver, China tiene un "problema" de aproximadamente $ 3 billones de dólares.

La política aún mejor sería permitir que los ricos compren activos duros como criptografía y asegurarse de que los fiduciarios que poseen o controlan los almacenen en China. He predicho antes y sigo creyendo que Hong Kong será el conducto a través del cual el capital chino podrá poseer criptoactivos financieros. Cuando digo activos financieros, me refiero a la propiedad de los rendimientos financieros de las criptomonedas o monedas subyacentes, probablemente a través de fondos o derivados, porque Beijing no está interesada en permitir que sus electores tengan tecnología que permita una libertad económica real, no respaldada por el estado. . De esta manera, los inversores chinos venden la mierda de perro fiduciaria en el balance del estado y la reemplazan con Bitcoin y otras criptomonedas. Visto como un todo común, la nación china tendría un balance más sólido después de tal acción.

Así es como me imagino que el flujo podría funcionar:

1. Hong Kong permite que una variedad de administradores de activos ofrezcan fondos cotizados en bolsa (ETF) respaldados por criptomonedas. Usemos un ETF de Bitcoin como ejemplo.
2. Un inversionista chino adinerado de alguna manera convierte CNY en dólares de Hong Kong (HKD). No puede ser tan difícil; de lo contrario, el mercado inmobiliario de Hong Kong no sería tan dinámico.
3. El inversor chino luego compra uno de los ETF de Bitcoin que cotizan en la Bolsa de Valores de Hong Kong.
4. El administrador de ETF compra Bitcoin físico del mercado global, que luego se mantiene con un custodio autorizado local de Hong Kong.
5. El inversor chino ahora posee un ETF, que es un derivado de Bitcoin, pero no el Bitcoin físico. El inversor solo puede participar en el rendimiento del precio de Bitcoin, en lugar de tener la moneda en sí.

Esto resuelve muchos problemas para China:

1. Da una salida a un activo sólido para los chinos ricos que quieren escapar del debilitamiento continuo del CNY. Los ricos se sienten inteligentes y felices de que su capital esté “protegido”.
2. El punto final de este punto de venta es una institución que debe seguir las reglas que establezcan los reguladores de Hong Kong, lo que en esencia significa que el Bitcoin físico está controlado por el gobierno chino. Esto no es diferente de cómo Bitcoin mantenido en cualquier ETF o fideicomiso que cotiza en EE. UU. es controlado en última instancia por el gobierno de EE. UU. Capitalismo o comunismo: lo mismo pero diferente.
3. Reduce la cantidad de activos fiduciarios occidentales en poder del estado chino. Cuando el inversionista chino rico vende CNY y compra HKD, el PBOC toma el otro lado y compra CNY y vende HKD, que es esencialmente USD debido a su paridad. El PBOC puede hacer este comercio debido a la gran cantidad de activos en USD que China tiene a su disposición. Consulte el cuadro anterior que muestra la alcancía de $ 3 billones.

Para nosotros los cripto HODLers, este es un gran resultado. El regreso del comerciante de criptomonedas chino a través de los conductos financieros de Hong Kong reavivará el mercado al mismo tiempo que las masas ricas estadounidenses en bancarrota quedan efectivamente excluidas. La belleza de esto es que la acción de cada estado nacional impulsa al otro estado nacional a hacer más de lo mismo.

El mero hecho de que China debilite su moneda y permita que camaradas leales compren derivados de Bitcoin en respuesta reduce la cantidad de activos fiduciarios occidentales que posee el país. Cuanto más renuente sea China a comprar bonos del Tesoro de EE. UU. con sus ganancias de exportación o a mantener activos en USD de cualquier forma, más duro deberá trabajar EE. UU. para garantizar que el capital de sus ciudadanos no pueda abandonar Sharpe World, ya que es el comprador habitual de deuda a largo plazo. China, está en huelga. Es una relación positivamente reflexiva que debería brindar gloriosos retornos a los fieles de Lord Satoshi.