代替可能

先週、私はデビッド・ドレッジという私のお気に入りのOGボラティリティファンドマネージャーと彼の同僚数名とコーヒーを飲みに行きました。会話は、日本の金融市場がどのように大混乱に陥っているかについての議論から始まりました。現地の庶民や企業は現金を豊富に持っており、インフレの急騰により彼らは低利回りまたは無利回りの銀行預金から株式や不動産市場に引きずり込まれている。

次に、仮想通貨市場の現状に話が移り、デイブは私にこう尋ねました。「では、SEC が Coinbase と Binance を狙っているのはどうなっているのですか?」

私は、これは法定金融システムがカジノからの資本流出をどのように制限しようとしているかを示す一例にすぎないと答えました。返済すべき多額の負債があり、システムは可能な限り多くの出口流動性を必要としています。彼は同意してうなずいた。デイブは、脆弱な法定金融システムをシャープ・ワールドと呼ぶのが好きです。 (名前の由来は、 シャープレシオこれは、ほとんどのリスク管理者によって、ポートフォリオがどの程度「リスク」であるかを示す標準的な尺度であると考えられていますが、実際には、投資決定の実際の結果ではなく確率的な可能性を考慮しているため、実際には完全に不正確です。）

そして私は、資本は代替可能であるため、暗号通貨に関して米国で何が起こっているかは実際にはまったく無関係であると信じていると付け加えました。 (この考えについては、もう少し詳しく説明します。)

最後に、差し迫った中国人民元（CNY）の切り下げについて話しました。このような会話のきっかけとなったのは、シンガポールの現在の住宅不動産市場の健全な特性に対する私たちの一般的な不信感でした。中国資本は人民元が過大評価され、シンガポールドルが過小評価されているため、不動産購入に適用される税金がどれほど大きくても気にしない。そのため、たとえシンガポール政府に60％の税金を支払わなければならないとしても、中国資本はシンガポールの不動産を安全に富を保管できる安価な銀行口座とみなしている。

デビッド氏は続けて、日本は中国にとって世界の本当の輸出競争相手であるため、中国政府は最終的に人民元を日本円（JPY）に対して切り下げるだろうと主張した。他のすべての主要中央銀行が金利を引き上げ、バランスシートを削減している一方で、日本銀行（日銀）がイールドカーブ・コントロール（YCC）と呼ばれる紙幣増刷活動を継続して以来、円は米ドルおよび人民元に対して急速に下落した。新型コロナウイルス感染症以降、中国人民銀行（PBOC）と中国中央政府は紙幣印刷の面で相対的に抑制を示しており、これが人民元が米ドルや円に対して非常に「強い」理由である。

世界経済の減速に伴い中国の輸出が低迷し始めているという事実について簡単に触れた。政府は間もなく人民同志をなだめるために成長の創出に着手する必要がある。つまり、人民銀が金融政策を調整し、対円、対米ドルで人民元を下落させる時期が来たことを意味する。元安は日本の競合他社を犠牲にして中国の輸出を増やすのに役立つだろう。

家に帰ろうと鞭に乗ったとき、ちょっとした考えが浮かんできました。現在の市場の設定を見て、私は 2015 年の夏を思い出しました。2014 年初頭のマウントゴックスの爆縮から始まった原子力弱気市場は、非常に熾烈なものでした。ボラティリティと取引高は崩壊した。横ばいの値動きは退屈で耐え難いものだった。ビットコイン価格は永遠のように思われた期間、200ドル前後で推移した。しかし2015年8月、人民銀行は突然対米ドルで「衝撃的な」切り下げを行い、中国のビットコインへの関心を一気に高めた。 2015年8月から11月にかけて、中国のトレーダーが市場を押し上げたことで、ビットコインの価格は3倍に上昇した。 2023年にも同様のことが起こる可能性があると思います。

2021年以降（中国の大手取引所がすべて中国本土での業務を停止したとき）、中国の小売業者の仮想通貨資本市場への資本の流れは崩壊した。最も影響力のある限界小売バイヤーは中国から米国に移った。

2020年から、米国政府（USG）は景気刺激策の決定において予想外の行動をとった。 USG は、金融資産を保有する富裕層にただお金を無料で渡すのではなく、富裕層も貧困層も同様にすべての人に直接お金を配布しました。大衆富裕層（この人口統計については後ほど詳しく説明しますが、ここでは年収 10 万ドルから 20 万ドルの世帯と呼ぶことにします）の場合、多くは実際には政府の援助を必要としませんでした。仕事を失う（自宅でできるホワイトカラーの仕事だったため）。彼らはその自由なお金を手に入れ、金融市場に直行し、古き良き時間を過ごしました。ミーム株、仮想通貨、NFTなどはすべて米国の個人投資家によって押し上げられた。いつものことだが、これらの人々のうちの数人はランボスやリシャール・ミルの時計を買えるほど大きな利益を上げたが、大多数は市場のピコトップを買い、3月にパウエル卿が金利ジャックを始めたためREKTを手に入れようと準備した。 2022年。

そして今、TradFiの悪魔がサトシの信奉者の一部に問題を引き起こしているため、市場は米国の個人投資家が仮想通貨資本市場から排除される可能性について混乱している。私はこの懸念は見当違いであると信じており、米国人への暗号通貨サービスを販売または中止しなければならないと感じている米国本拠の機関と一緒に販売するよう促されたとしたら、あなたは上値を買って下値を売った単なるカモになるでしょう。なぜなら、アジアの世界中で、中国と日本の輸出競争力をめぐる静かな通貨戦争が、世界第2位の経済大国による途方もない量の信用発行を推進することになるからである。この信用発行、別名紙幣の印刷は、最終的に人民元を下落させ、一部の中国の富裕層が資本を他国に移すことになるだろう。そして、中国の富裕層を構成する個人の数が膨大であることを考えると、彼らが「脱出」したいと思うと、あらゆる種類の実物資産がより高く押し上げられることになります。

このエッセイでは多くのことを取り上げます。私はシャープ・ワールドについて、そしてなぜ米国は自国の資本が米国の金融機関の手中にあることが「最も安全」であると国民に信じ込ませるために手段を選ばないのかについて議論することから始めたいと思います。次に、資本の代替可能性が、米国の大衆富裕層個人投資家が仮想通貨資本市場にアクセスすることが困難または不可能であっても、米国の富裕層が仮想通貨資本市場から簡単にオプトアウトできることをどのように意味するかに移ります。法定金融システムを利用し、ハード暗号資産を購入します。このことは最終的に私を、そして願わくばあなたも、「自由」の国で起こっていることに対するこの混乱はすべて精神エネルギーの無駄であるという結論に導くでしょう。次に、中国と日本の間で勃発している通貨戦争と、それによって中国資本の一部が香港の金融市場を通じて仮想通貨にどのように流入するかについて取り上げます。そして最後に、私が確信犯の高いドゥードゥーへの入り口の流動性としてシットコインの無差別販売をどのように戦術的に利用しているのかの内訳で話を締めくくります。

シャープワールド

デビッドは、私がこれまで会った中で最も優秀で最も知的なデリバティブトレーダーの一人です。話すたびに市場構造について新しいことを学びます。彼は銀行員としてのキャリアのほとんどをアジア太平洋地域で過ごしてきました。前回のコーヒーミーティングでは、ジャカルタのお気に入りのバーについての話を交換しました。彼は1980年代後半にそこに住んでいて、私は2010年代によく行きました。

彼は東洋と西洋の両方の経済界に深く関わっています。ジャネット・イエレン米財務長官も彼の大学教授の一人だった。彼は中央銀行のさまざまな諮問委員会の委員を務めています。私たちが会うたびに、彼はリスクに対する見方が完全に間違っていることを「その場にいる大人たち」にどのように理解してもらおうとしているかについて話します。先ほども述べたように、彼はそれをシャープワールドと呼んでいます。

「人間は死のリスクをどのように管理しているのでしょうか？」デイブは修辞的に私に尋ねました。

「たとえ出来事ごとの死亡確率が低いとしても、確実に死に至る可能性があると分かっていることはやらない。それが寿命を延ばすのである。」

多くの人間が寿命を延ばすために行っているいくつかの簡単なことについて考えてみました。

• 喫煙しないでください
• 飲酒運転しないでください
• 自転車用ヘルメットを着用する
• シートベルトを着用してください

これらの単純なルールに忠実に従えば、完全に避けられる死因を排除し、（おそらく）寿命を延ばすことができます。しかし、人間がやらないのは、その瞬間の各行動を確率的に評価し、死亡の可能性を判断し、分布の末尾にならない可能性を賭けて思い切って行動することです。たとえば、平均的な自転車ライダーは自分のヘルメットを見て「そのクソダサい、今日ヘルメットをかぶっていなかったら、もしヘルメットに乗ったら3シグマ事象（確率1%未満）になるだろう」とは言いません。事故を起こして死ぬ。私はその確率が好きです。」しかし、彼らはそうしました、そしてその日は3シグマの出来事の日で終わりました、あなたは+/- 2シグマの対数正規確率の意思決定ルーブリックを忠実に使用し、したがって、次の人生を与えてくださいと神に頼むことはできませんでした。適切な量のリスク…あなたはただ死んだだけです。

しかし、シャープワールドでは、金融機関は死亡の確率に賭けて、常に危険な活動に従事しています。そして彼らがそうするのは主に、平均して5～7年ごとに自分が死ぬと、中央銀行や政府が彼らを救済してくれるということを知っているからである。このシステムは、紙幣を印刷し、国民の富を貶めることで、常にシャープ・ワールドの住民を救済します。

政府も金融機関もシャープ ワールドを愛しています。それは、「エリート大学」の超優秀な学者によって確立された、何をすべきか、どのように行動すべきかを正確に指示するルールで満たされた世界だからです。誰もがルールに従っているので、事態が急変しても、誰も「野暮なことをしている」とは言えなくなります。したがって、クレディ・スイスのように、またしても破綻した高度に規制された金融機関を救うために国民が金を払わなければならないときに、国民が動揺するのは不公平だ。

この金融信頼ゲームの要点は、自然法則を装った証明されていない経済理論によってすべて支えられていますが、投資家が長期国債を買い、保有し続けることです。私が政府として国民に消費を遅らせ、その貯蓄を長期的に私に投資するよう説得できれば、私は成功し、信頼できる国家主体となるでしょう。一方、投資家が政府に（たとえ融資するとしても）短期ベースでのみ融資したい場合は、国家は信頼できず、利益を得るために不人気な手段（高額な税金など）に頼らなければなりません。

世界の一流金融家のシャープ・ワールドへの教え込みは早い段階から始まる。大学レベルの金融コースを受講したことがある場合は、次のことについて訓練されています。効率的なフロンティアそして、利回りを高め、ポートフォリオ全体のボラティリティを下げる国債と呼ばれる魔法の資産がどのように存在するのかについても説明します。したがって、ポートフォリオ・マネージャーがしなければならないことは、長期国債にレバレッジを加えるだけで、出来上がり、そのリターンはゼロになります。ジャムを盛り上げる！

米国国債 10 年債利回りのチャート

米国と先進国の債券利回りが40年に渡って強気相場を続けていたとき、誰もが自分たちは天才だと信じていた。レイ・ダリオのような人は、長期債を続けるだけで何倍も億万長者になりました。市場が動揺するたびに、彼らは当局があらゆる種類の実質価格の発見を押しつぶすために紙幣を印刷することを知っていて、より多くのレバレッジを適用するだけでした。ダリオはこれをこう呼んだ晴天基金。

しかし、インフレと短期金利がここ数十年で最も急速に上昇した現在、投資家が長期国債を保有する理由はないようだ。そして読者の皆さんもこの物語の一部です。あなたの退職金制度は、シャープ ワールドの住人で満たされた公的または私的な年金基金によって管理されています。ファンドマネージャーは、あなたの貯蓄の大部分を長期国債に投資することが法律で義務付けられています。なぜなら…政府がそう言ったからです。これらはインフレが上昇すると消滅する国債と同じものですが、シャープ・ワールドの金融機関は律儀に規制に従い、顧客の資本を屠殺場に導きます。民主主義のルールだからです!シャープワールドでは、自分のお金で長期国債を購入する人は一人もいません。

デイブは毎月の手紙でこのことについて力説しています。彼の主張は、私が以下に提供したデータで説明しているが、低金利では国債はもはや魔法を発揮できないため、投資家はボラティリティを下げてリターンを高めるために国債の保有を放棄すべきだということだ。代わりに、投資家は株式、金、仮想通貨、ボラティリティの長いテールヘッジを保有すべきです。

「参加して守ってください」と彼は言います。 「私のファンドは、プラスに凸のデリバティブを保有することで保護を提供しています。投資家のあなたは株式バスケットを購入するだけで上昇に参加できます。」

このグラフは、過去 10 年間にわたり、米国債 (UST) のバスケットを所有することで名目と実質の両方で損失が発生したことを明確に示しています。

上のグラフの赤い線は、標準的な最も一般的に推奨される 60/40 ポートフォリオのパフォーマンスを表しています。このポートフォリオでは、60% が株式に投資され、残りの 40% がブルームバーグ US トータル リターン インデックスへの投資を通じて債券に割り当てられています。青い線は、標準的な 60% の株式配分を維持しているポートフォリオですが、通常は債券に割り当てられる資産の残り 40% を取得し、その 62.5% を株式に投資し、残りの 37.5% を LongVol プロキシで 2 倍レバレッジしています (つまり 75 ％ 暴露）。ご覧のとおり、債券への配分がゼロの青いポートフォリオは、過去 10 年間で標準的な 60/40 ポートフォリオを 100% 上回っています。

これは重要な疑問を引き起こします:一体なぜあなたのファンドマネージャーはまだ長期国債を保有しているのでしょうか?その答えは、法定金融システム全体が、国債の保有が年金基金管理者の受託者責任であることを強制する、あるいは少なくとも強く示唆するように構造化されているということです。その処方箋に従わない場合、職を失う可能性があり、それはシャープ・ワールドの住民にとって絶対に避けたいことだ。シャープ ワールドで平凡なマペットとなり、ルールを守りながらクライアントとセックスを繰り返しながら年間何百万ドルも稼ぐのは素晴らしいことです。

しかし、ある時点で、顧客の資金を十分に失うと、顧客は戦術の変更を要求します。そしてそれは中央銀行家が管理する必要があるものです。持続的なインフレ、銀行破綻、金やビットコインなどの代替ハード資産（長期にわたってエネルギー購買力を維持または増加させる）の好調なパフォーマンスに直面して、国債を保有することで損失を出し続けるように投資家を説得するにはどうすればよいでしょうか?

現実には、投資家をこのような負けの賭けと結婚させ続けるほど強力な説得力のある議論は世界に存在しません。その代わり、政府は投資家に強制力を持たせる必要があるが、通常は資本がシステムから流出するのを阻止するために単に障壁を築くだけで行われる。ただし、米国の場合よりも少し厄介です。なぜなら、米国が仮想通貨やシステム外のその他の資産に影響を与える明示的な資本規制を制定した場合、資本口座の閉鎖により米ドルが世界準備通貨でなくなるからです。 。しかし、米国は、仮想通貨にアクセスするのに十分な苦痛と費用がかかるようにすれば、大多数の富裕層以下はまったく気にしないだろうと理解しているようだ。集中力が持続する時間が短いため、彼らは自分たちの IG に強制的に戻されることになる。 TikTokフィード。喉の渇きの罠か倹約か？

米国はシャープ・ワールドの存在から最大の受益者であるため、シャープ・ワールドを支援することに非常に熱心である。米国の大学はシャープ ワールドの住人に対する教化センターです。これらの人々は、米ドル、長期国債、主要通貨（JPモルガン、ゴールドマン・サックス、シティバンクなど）を台座に置き続ける世界的な金融システムを誰もが遵守することを保証するために世界中に扇状に広がっています。アメリカが数十年前にモノづくりをやめ、代わりに金融工学を輸出することに決めたことを考えると、アメリカが全員にシャープ・ワールドのルールに従って行動するよう徹底し続けるのは理にかなっている。その現状が脅かされると、システム全体が階級を閉鎖し、資本が決して流出しないようにするために必要な措置を講じます。

代替可能

米国の人口は世界人口の約 4% を占めます。これはパイの非常に小さな部分ですが、この 4% は世界の他の人々と比較すると非常に裕福です。だからこそ、私たち投資家は、このような少数の人々がお金をどう使うかに関心を持っています。

しかし、この富はアメリカ国民全体に均等に分配されているわけではなく、トップに非常に集中しています。アメリカの富の70％は、わずか10％のアメリカ人によって握られている。

アメリカの大多数はフラット・ブレットであり、したがって世界の資本市場に関しては無関係である。カジノは貧しい人々から多額の利益を得ていると反論するかもしれません。私の答えは、カジノのフロアは一攫千金への簡単な道を追い求める絶望的なパンターでいっぱいだが、本当のお金、そして四半期ごとの収益を生み出すものは二階の個室でクジラによって稼がれている、というものだ。ニッケルスロットマシンをプレイする人々の背中を借りてラスベガス、マカオ、モナコなどを建設することはできません。

最富裕層の 10% は脇に置いて、アメリカ経済の次の階層である大衆富裕層に焦点を当てましょう。先ほども述べたように、私はこの用語を、国民の約 25% に相当する年間 10 万ドルから 20 万ドルを稼ぐすべての世帯を含むものと定義しています。

このコホートについて重要なことは、新型コロナウイルス感染症が発生したとき、彼らは在宅でできる仕事に就いていた可能性が高いということです。そのため、ロックダウンや景気刺激策が始まっても、仕事に戻るまで政府の給付金を使って乗り越える必要はありませんでした。彼らは基本的に、好きなものに消費したり投資したりできる追加収入を持っていました。

これは、ロビンフッドのようなオンラインブローカーへの登録急増の原動力となったコホートです。これは、2020年と2021年にdegen暗号取引を初めて体験したコホートです。

米国の個人貯蓄の2度の急増は、政府の刺激策によるものである。資金の大部分は 2020 年から 2021 年の間に費やされたため、貯蓄額は長期平均に戻っていることがわかります。エルボディがまた壊れた！

このコホートは、新型コロナウイルスの暗号通貨ブーム中に市場を上昇させました。しかし、この層は実際にはそれほど裕福ではありません。彼らには、何とかやっていく余地が数四半期あるかもしれないが、富裕層向けに金儲けをしている金融仲介業者は、この層のために口座を開設しようとはしないだろう。大衆富裕層は小売陣営に属しているため、仮想通貨に簡単にアクセスする方法は限られています。 Coinbase、Kraken、Gemini、 Crypto.com 、 Binance.us 、Robinhood は、これらの個人投資家が頼らざるを得ない主要なプラットフォームの一部です。

これらの取引所やフィンテック企業が前回の強気市場で非常に高く評価された理由は、（米国政府の厚意により）投資できる可処分所得が多かった大衆富裕層のニーズに応えたからである。しかし、こうした小売業に特化したフィンテックのサービスがなければ、大衆富裕層は世界の暗号通貨市場にアクセスする簡単な手段を失うことになるでしょう。

ちょっとした思考実験をしてみましょう。米国の規制風の変化により、これらのフィンテック企業が取引するトークンのほとんどを突然上場廃止にしたり、暗号通貨取引サービスの提供を完全に中止したりする必要があると仮定します。 ( Crypto.comこれは、アメリカの大衆富裕層を方程式から完全に排除し、再び裕福になったと感じたときに仮想通貨市場に買い戻す一見巨大な資本プールを排除することになる。それはとても悪いことのように聞こえますが、実際には無関係です。

そもそもこの集団が仮想通貨に関わるようになった理由は、政府の給付金のためだ。しかし、新型コロナウイルス刺激策の小切手は非常に明白かつ深刻なインフレであることが判明したため、金融当局が近い将来再びそのような行為を行うとは思えない。その代わりに、米国連邦準備制度（FRB）と米国財務省は、国債の利子や中央銀行預金制度を通じて富裕層に無料でお金を与えることに戻るだろう（このプロセスについては、前回のエッセイで詳しく説明した）忍耐は美しい”）。それが彼らが通常金融市場を活性化する方法です。

もし政府が新たに発行したお金を、小切手ではなく利息の形で再度配布することを選択したとしても、そのお金は貯蓄がほとんど、またはまったくない大衆富裕層には渡らないだろう。その代わりに、アメリカの富の大半を握る上位10%、さらには上位1%だけに資金が直接流れることになるだろう。この富はその後、さまざまな形の実物資産や価値の保存手段として活用されます。 1%の人々はその富のおかげで、自分たちのお金から可能な限り多くの利益を得るために、あれやこれやの解決策を推進するアドバイザーを大量に抱えています。彼らは世界で最もオーバーバンク状態にある人々です。彼らはアメリカ人であるにもかかわらず、世界中で取引されているあらゆる金融資産にアクセスできます。つまり、この裕福な層がインフレ環境下でビットコインと仮想通貨がうまく機能すると信じるようになれば、専門のディーラーから簡単にビットコインや仮想通貨を購入できることになります。富裕層に仮想通貨を販売する際に。私が話しているのは、Cumberland、NYDig のような企業、そして Coinbase や Kraken のような米国本拠の暗号通貨取引所の OTC 取引デスクです。

私が言いたいのは、仮想通貨市場であらゆるハンドリンギングが起こっているにもかかわらず、大富裕層以下がビットコインやクソコインの一部を所有したり取引したりできるかどうかは、実際にはまったく無関係だということだ。彼らは破産しており、政府はもう小切手を配っていません。たとえロビンフッドが依然としてXYZシットコインの取引を許可していたとしても、いずれにしても彼らにはそれを購入するための利用可能な資本がないでしょう。一方、富裕層の資本ははるかに豊富で、世界中で代替可能です。これはすべて、アメリカの富裕層の要望に応え、彼らが受け取る限り、言われたことは何でも忠実に実行する多くの仲介業者のおかげです。太い委員会。

本当の貿易戦争

中国と日本はどの国よりも多くの米国債を保有している。それは、どちらも同じ経済モデルを採用しているためです。

1. 労働者が集団的に組織する能力を低下させる。
2. 労働者の生産性向上がオフショア米ドル収入の形で実業家や国家に流れるように、国家通貨を過小評価する。
3. 通貨が過小評価されているため、商品が安く保たれているため、先進国は商品製造を他国にオフショアし続けることができます。

これが「アジア」の単純な経済モデルです。現段階でのアジアの主要輸出国間の競争は主に価格であり、価格は主に各国の通貨の価値によって決まります。その結果、中国人と日本人は、自国通貨の対米ドルのクロスよりも、人民元と日本円のクロスを気にするようになりました。

では、現在最も価格競争力がある国はどこでしょうか?

USDJPYとUSDCNYのスプレッド

2009 年 1 月 1 日から 2023 年 6 月 12 日まで、USDCNY と USDJPY の為替レートを 100 として指数化しました。ご覧のとおり、この期間中、JPY は CNY よりも約 50% 安くなりましたが、おそらく最も注目に値するのは、USDCNY と USDJPY の間のスプレッドが縮小しているという事実です。新型コロナウイルス感染症の発生以来、この2つの範囲は大幅に拡大した。

以下に、CNYKRW (中国対韓国、白) と CNYEUR (中国対基本的にドイツ、黄色) を追加して、世界の輸出大国の競争状況をまとめました。

この単純な指標を使用すると、中国は韓国より 3% 安いですが、ドイツよりは 25% 高くなります。

日銀が日本国債の利回りを一定の水準に維持しようとして紙幣を増刷し続けているため、円が人民元に対してこれほど急激に下落したのは完全に理にかなっている。これをイールドカーブコントロール（YCC）といいます。新型コロナウイルス感染症以降、中国は債券利回りを人為的に特定の水準に固定するような大規模な紙幣の印刷や信用発行をまだ行っていない。したがって、2009 年以来、円が人民元に対して 46% 下落したことは完全に合理的です。

CNYJPYクロス

中国製品は日本製品に比べて高価です。それが輸出量に大きな打撃を与えており、最近のデータがこれを裏付けている。

中国輸出前年比伸び率

ゼロコロナに触発されたロックダウンの大規模な打撃は 2022 年の夏に始まりました。上のグラフから、ちょうどその頃輸出が暴落したことがわかります。その後、北京は一夜にしてゼロコロナを放棄し、再開した。人々が仕事に戻るにつれ、輸出は再び急増した。この不況から好況への軌道は、世界の消費者の全体的な弱体化と中国製品の価格競争力の低下を覆い隠した。

中国製造業PMIは50を超える拡大、<50の縮小

このグラフは輸出のグラフと同様のことを物語っています。

中国は現在完全に経済活動を再開しており、2022年のロックダウンの影響が長引くことはないはずだ。しかし、輸出は現在、前年比で減少している。良くない。そして、これらすべてが起こっている間に、JPYはCNYに対して大幅に下落しました。世界のパイが縮小しているのであれば、中国は国民をなだめるために必要な成長を維持するために、主要な輸出競争国に対して競争力を高める必要がある。その最大の競争相手は日本である（そして、両国は同一の経済モデルを持っていることを忘れないでほしい）。中国の成長を後押しするためには、人民元が円に対して下落しなければならない。

中国共産党（CCP、または「党」）が成長を必要とする最大の理由は、彼らが大規模な失業問題を抱えていることである。具体的には、都市部の若者の失業率は20％を超えています。高卒や大卒向けの仕事はまったくありません。

中国都市部の15歳から24歳の若者の失業率

知らない人のために言っておきますが、中国で大学を卒業するのは、入学するのが非常に難しいので大変なことです。高校生はいわゆる「GaoKao」（直訳すると「大きな試験」）を受けます。十分な点数が取れないと大学に入学できません。中国にはスポーツ選手に適した石はない。したがって、子供たちも親も、小学校が始まった瞬間からこのテストに完全に集中します。これほど大きな国では、誰を採用するかどうかをどのように評価しますか?西洋諸国よりもさらに大きく、テストの点数や大学への出席状況などに依存します。

過去 40 年間、学校教育システムを通じてたった 1 人の小さな皇帝を指導するためにエネルギーとお金のすべてを費やしてきた親たちが報われました。大卒者は手作業の繰り返しの工場労働よりも高賃金の仕事に就き、都市に移り住み、HuKou（居住地）を取得した。成功！

しかし今、Tiangong (ChatGPT の中国語版) が 1 ミリ秒以内に完璧な精度で吐き戻してくるあらゆる種類のナンセンスを勉強して、子供時代の活気と楽しさをおそらく破壊した後、あなたは大学を卒業したものの、職に就くことはできませんでした。中国には、高度な教育を受けてうんざりした若者からなる下層階級が膨大に存在する。これは、知的なブルジョアが野放しにしておけば革命の芽をかき立てる可能性があると信じているマルクス主義者にとって、文字通り最悪の悪夢だ。習近平は毛沢東の教え子であり、若者を仕事に戻すために党が雇用を創出しなければならないことを確実に認識している。

疑わしい場合、中国は成長と雇用を促進するために輸出やインフラプロジェクトを支援する政策に頼る。中国を今日の地位に導いた供給側の経済対策は、すでに巨大化した山の上にさらに非生産的な債務を積み上げることになっても、繰り返される可能性が高い。そのためには人民元安が必要だ。

通貨安を図るため、人民銀は経済の「優良」部門での信用拡大を促す。半導体、AI、クリーンエネルギー、不動産などはいずれもローン見積もりが高くなるだろう。銀行はこれらの部門に一定額の人民元を融資するよう指示されるだろう。これらのビジネスが実際に資本を必要とするかどうかは問題ではありません。

信用が拡大すると、通貨安が許されることになる。人民銀行は一度限りのショック切り下げを行った後、人民元をゆっくりと下落させ、時間の経過とともに対円で人民元を下落させる可能性がある。

中国の生産者指数（白色）と消費者物価指数（黄色）

PPIとCPIの両方がマイナス領域にあるため、人民銀行はインフレを煽ることを恐れることなく金融緩和を行うことができる。

この資本の一部は高品質の企業には必要ないため、金融資産に「流出」することになる（アメリカの大衆富裕層向けのスティミーチェックと同じように）。ウィジェットを作成しているはずの企業が最終的に融資を受け、それを金融資産市場での投機に利用するさまざまな方法があります。そしてこのエッセイにとって最も重要なことは、これから何が起こるか分かっている中国の大衆富裕層が中国から資本を追い出し始めるだろうということだ。

これまで人民銀は資本逃避を懸念していたかもしれないが、中国が「所有」する西側不換金融資産の蓄えは資産ではなく負債となっている。それは西側諸国が友人から敵に転じたからである。中国資本に対して西側政界で何が起こるかは誰にも分からない。私たち全員がある日目覚めると、西側の政治エリートたちの不興を買う何らかの行動のせいで、中国の資産の一部が凍結されている可能性は十分にあります。

民主的に選ばれた大統領、独裁者、皇帝のいずれであっても、政治はすべて自分の尻を隠すこと（CYA）です。中国の国有外国資産に関して、党はどのようにCYAを行っているのでしょうか?これにより、富裕層は人民元を米ドルに交換して物を買うことができます。そして、裕福な周氏が、裕福な非白人外国人であるという理由でニューヨーク市のブラウンストーンを剥奪されたとしても、それは党の問題ではなく周氏の問題だ。

中国の外貨準備高 (百万米ドル)

ご覧のとおり、中国は約3兆ドルの「問題」を抱えています。

さらに良い政策は、富裕層が仮想通貨などのハード資産を購入できるようにし、彼らが所有または管理する受託者によって中国で確実に保管されるようにすることだろう。私は以前から香港が中国資本による暗号金融資産の所有を許されるパイプ役になると予測しており、今後もそう信じ続けている。私が金融資産と言うとき、私が意味するのは、おそらくファンドやデリバティブを通じて、基礎となる暗号トークンや通貨の経済的収益の所有権を意味する。なぜなら、中国政府は、国家の支援を受けない真の経済的自由を可能にするテクノロジーを有権者に実際に保有させることに興味がないからだ。 。このようにして、中国の投資家は国のバランスシート上の不換紙幣を売り払い、ビットコインやその他の仮想通貨に置き換えます。一つの共通の全体として見れば、そのような行動の後、中国国家のバランスシートはより強固になるだろう。

このフローは次のように機能すると想像します。

1. 香港では、さまざまな資産運用会社が仮想通貨を裏付けとした上場投資信託（ETF）を提供することが認められています。例としてビットコインETFを使用してみましょう。
2. 裕福な中国人投資家が、どういうわけか人民元を香港ドル（HKD）に換金します。それはそれほど難しいことではありません。そうでなければ、香港の不動産市場はこれほど活発にはならないでしょう。
3. その後、中国人投資家は香港証券取引所に上場されているビットコインETFの1つを購入します。
4. ETF マネージャーは世界市場から物理的なビットコインを購入し、香港の認可を受けた現地の管理者によって保管されます。
5. この中国人投資家は現在、ビットコインのデリバティブであるETFを所有しているが、ビットコインの現物は所有していない。投資家はビットコイン自体を保有するのではなく、ビットコインの価格パフォーマンスにのみ参加することができます。

これにより、中国の多くの問題が解決されます。

1. これは、進行中の人民元安から逃れたい裕福な中国人にとって、ハードアセットへの出口となる。富裕層は、自分たちの資本が「守られている」ことに賢明で幸せを感じています。
2. このアウトレットのエンドポイントは、香港の規制当局が制定したあらゆる規則に従わなければならない機関であり、これは本質的に、物理的なビットコインが中国政府によって管理されていることを意味します。これは、米国上場ETFや信託で保有されるビットコインが最終的に米国政府によって管理されるのと何ら変わりません。資本主義と共産主義、同じですが違います。
3. これにより、中国国家が保有する西側不換資産の額が減少する。裕福な中国人投資家が人民元を売って香港ドルを買うと、人民銀行は反対側に立って人民元を買って香港ドルを売るが、香港ドルはペッグ制のため実質的には米ドルである。中国人民銀行がこの取引を行うことができるのは、中国が自由に使える大量の米ドル資産があるためです。 3 兆ドルの貯金箱を描いた上のグラフを参照してください。

私たち暗号HODLerにとって、これは素晴らしい結果です。香港の金融パイプを通じた中国の仮想通貨トレーダーの復帰は、無一文のアメリカの大衆富裕層が事実上締め出されると同時に市場に再燃するだろう。この利点は、各国民国家の行動が他の国民国家にも同様の行動を促すことです。

中国が自国通貨を下落させ、それに応じて忠実な同志にビットコインデリバティブの購入を許可するだけで、同国が保有する西側法定資産の額は減少する。中国が輸出収益で米国債を購入したり、何らかの形で米ドル資産を保有したりすることに消極的であればあるほど、米国は長期国債の通常の買い手であるシャープ・ワールドから自国民の資本が流出しないようにより一層努力しなければならない。中国、ストライキ中だ。それは前向きに反射的な関係であり、サトシ卿の忠実な人々に輝かしい見返りをもたらすはずです。