„Мъдрите води не ти отнеха много време, те те отнеха много.

Неотдавнашният кратък доклад на Muddy Waters за AppLovin чете сериозно. злоупотреби, нарушения, предстоящо сваляне.

Но разсъдъка ще осъзнае, че нещо липсва –like the stuff real short reports usually includeПо някакъв начин хората все още го третират така, сякаш са намерили мъртъв еднорог в дневниците на сървърите.Вижте, блясъкът на доклада не е фактите.Това е липсата на тях.Само достатъчно жаргон и иннуендо, за да позволи на пазара да запълни страха.И страхът работи фантастично тук - вече мразим рекламитеВече ги намираме ужасни. така че когато някой предполага, че високопроизводителна рекламна платформа прави нещо неетично?

Това не е теза.Това е смелост: "Залагаме, че не разбирате тази компания достатъчно добре, за да наречете нашия блъф".

на

Това не е теза.Това е смелост: "Залагаме, че не разбирате тази компания достатъчно добре, за да наречете нашия блъф".

They’re not betting against AppLovin’s business, but against your comprehension. Classic intellectual arbitrage.

Но като маркетинг специалист, аз съм достатъчно раздразнен, за да се измъкна от собствената си и да обясня как работи този купчина - и защо нито едно от твърденията им не издържи.

What Muddy Waters Is Actually Saying (In Plain English, With a Straight Face)

Ето и доклада, минус парфюма на хедж фондовете:

1. Рекламите на AppLovin най-вече отиват на хора, които вече ще купуват.
на
2. Те използват пиксел за проследяване, който следи какво правят хората на уебсайтове - и може би това пресича линията с Apple или Google.
на
3. Their AI engine (AXON) sounds impressive but probably isn’t doing anything special.
4. Some ecomm advertisers tested the platform and didn’t come back.
5. Мирише на Cheetah Mobile – защото защо да не хвърлите в измамно китайско приложение, което е било забранено, само за драматичен ефект?
на

Няма варени книги, вътрешни имейли или „свещено откровение“.Just a handful of what-ifs and “trust us, this is bad” vibes duct-taped together with technical vocab all compressed into an opportunistic PDF. от

It all sounds terrifying if you’ve never run an ad campaign.

But for all those words, not a single one was spent on the most basic question: What does this company actually do?

Вероятно защото след като го направите, повечето от техните аргументи се разпадат.So let’s do it for them.

What AppLovin Actually Does (Since Apparently That Wasn’t Relevant)

AppLovin показва реклами в мобилни приложения – най-вече игри.Отваряте игра, гледате реклама, за да получите повече монети – това са те.Just infrastructure that makes in-app ads work.

1. Разработчиците включват в SDK (MAX)
на

MAX захранва рекламите в мобилните игри - наградени видеоклипове, възпроизвеждаеми, интерстициални - и автоматично избира най-добре платения.

It fills the space, runs the auction, and handles the logic.

[Sidebar: Как AppLovin тихо взе над 140 000 приложения]

AppLovin didn’t try to out-Unity Unity. Unity built for prestige. Big studios. Serious games. AppLovin built for the ones Unity scoffed at—hypercasuals, solo devs, and the teams that just needed to make rent. Turns out there are a lot more of them.

AppLovin притежаваше големи студия и изпомпваше собствените си рекламни бюджети през системата – увеличавайки ликвидността, преди някой друг да се появи.

на
2. Advertisers bid through AppLovin Exchange (ALX)

ALX привлича търсенето от DSPs, програмни купувачи и директни клиенти. Тогава AXON, двигателят за машинно обучение, решава кои реклами се показват, къде и за колко.

3. Периодът на изплащане
на

Ако потребителят докосне, инсталира или закупи – рекламодателят плаща. AppLovin прави намаление. Останалата част отива на разработчика. Колкото по-добре изпълнява рекламата, толкова повече се показва. Колкото повече се показва, толкова повече печели всеки.

Повечето adtech стекове отдават под наем данните, свинчетата отблъскват тръбите и прекъсват пътя си през тях.

на

Апплевин не почиства.Това работи.

на

Апплевин не почиства.Това работи.

It owns the SDK. The auction. The exchange. The optimization engine. It makes the decisions and delivers the results. That level of control is rare in adtech. But it’s not illegal.Това е, което Apple, Amazon и Google правят от години – защото пълен контрол не е червен флаг.

Така че не — AppLovin не е сянка. но да се преструваш, че изпълняваш пълния набор е измама?

An Autopsy of a Report That Never Had a Pulse

Great—now that we’ve done their homework for them, time to grade their report. Gloves off.

“It’s Just Retargeting” — Cool, That’s Called Performance Marketing

Едно от основните твърдения в доклада на Muddy Waters е, че повече от половината от конверсиите на AppLovin идват от пренасочване.

на

Here’s the part they skip: retargeting is the part of marketing that gets people to pay.

Here’s the part they skip: retargeting is the part of marketing that gets people to pay.

Think about it: You’re running an ecomm brand, trying to acquire users profitably. If someone clicked your site, added to cart, then bailed—you want that person back. You don’t need 100% incrementality. You need ROI.And that’s exactly what AppLovin helps advertisers optimize for: time-to-purchase, payback window, LTV curves—not brand awarenessДиректен отговор, до десетичната точка.

Така че, когато докладът предполага, че пренасочването = фалшиви конверсии,Единственото нещо, което разкриват, е, че знаят по-малко за маркетинговите канали, отколкото вашият стажант.

“Their Pixel Might Violate Platform Rules” — Cute Story, Still No Evidence

Muddy Waters се опитва да нарисува пиксела за проследяване на AppLovin като отговорност – предполагайки, че може да наруши политиките на Apple или Google и да доведе до отказ в стил Cheetah Mobile.

Тази част от доклада е класическият трик на хедж фондовете: изплакнете идеята за нарушение на Условията за обслужване, запълнете с вибрации, след това се надявайте, че пазарът се плаши.

Не им позволявайте да ви плашат:

• Всяка основна рекламна платформа използва пиксели. Така проследявате конверсиите. Версията на AppLovin не е странна – тя е стандартна.
на
• За разлика от пикселите на всички останали, AppLovin никога не се нуждае от идентификатори на устройства.Той е създаден, за да работи след ядрената IDFA на Apple.Това е целият смисъл на AXON: направете интелигентни прогнози с ограничени данни.
на
• There’s no sign of platform backlash. Apple and Google are not subtle when they don’t like you. If AppLovin were violating anything serious, they wouldn’t still be embedded in 270,000+ apps. They’d be gone.
на

Така че, освен ако Мъди Уотърс няма имейл от Тим Кук, който казва: "Ние идваме за AppLovin", това е просто обвинение, основано на вибрация с нищо под него.

И още по-лошо, този аргумент напълно пропуска въпроса.Пикселът не е предимството.Това е входът.Истинският ръб – причината AppLovin да работи – е AXON.And the fact that Muddy Waters barely mentions it tells you everything.

AXON Isn’t Overhyped. It’s the Reason AppLovin’s Still in Business.

Muddy Waters се опитва да направи пиксела на AppLovin да звучи като устройство за наблюдение.RelaxТова е само сигнал.

The real story is AXON, which the firm conveniently brushes off as “overhyped AI”. Sure. And Google is just a search bar.

AXON е цялата причина, поради която AppLovin не се сблъсква с промените в поверителността на Apple. Те нямаха най-голямото име или най-много заглавия. Те бяха просто по-твърди, по-бързи и по-скромни. Ето какво даде AXON на ръба:

на
• AppLovin controls the whole loop. The SDK handles the ad call. Their ad server runs the bidding. AXON saw the whole picture: who bid, who won, what ran, what worked. That’s the training data advantage everyone else wishes they had.
на
• Повечето от рекламите на AppLovin се изпълняват в мобилни игри.Това е безмилостна среда: потребителите прескачат боклука, а разработчиците изрязват платформи, които не печелят пари.И те не само служат в този свят – те притежават част от него.Това даде на AXON пълна видимост: кликвания, задържане, разходи, поведение – не само впечатления, но и резултати.
на
• AXON не е възстановен. AXON е роден след погребението на IDFA. Докато всички останали се опитваха да поправят системите си, пристрастени към проследяването, AppLovin прескочи паниката и започна да почиства.
на

Той се научил бързо, той се научил под натиск и този натиск създал чудовище.Това е просто неудобно за всеки, който е построил по-бавен или обучен боклук.

“Churn” Isn’t a Red Flag. It’s a Line in a Spreadsheet Without Context.

Muddy Waters cites a 23% churn rate among AppLovin’s ecommerce advertisers like it’s proof of product rejection. But here’s what they leave out: AppLovin отвори платформата си за електронна търговия едва в края на 2024 година.Те бяха нови рекламодатели за производителност – повечето от тях за първи път в мобилни устройства – тестващи реклами в приложения с малки, тримесечни бюджети.

Други неща, които Мъди реши да прескочи:

на
• Няма признаци, че това е от значение. приходите продължават да растат. маржовете се задържат. бюджетите не изчезват. Ако това е истинско изчерпване, то ще се появи в горната линия.
• Performance advertisers behave this way by design. Especially in ecommerce. They test channels against CAC, reallocate fast, and pause without ceremony. That’s normal behavior—not rejection.
на
• The 23% stat itself is unlabeled. Is it spend-based? Account-based? Were these $1K test budgets or six-figure campaigns? The report doesn’t say—because context would ruin the punchline.

И тук е най-важната част: 77% от тези рекламодатели в електронната търговия останаха.Това не беше клиент, който излизаше.

And here’s the most important part: 77% of those e-commerce advertisers stayed. This wasn’t a client walking out. It was a market walking in.

The Numbers Don’t Lie—Which Is Exactly Why the Report Doesn’t Focus on Them.

Всеки добър кратък отчет започва на едно и също място: Цифрите.Вие показвате къде приходите са надценени.Къде са погребани разходите.Където паричният поток е дим и огледала.

Това не е, което Muddy Waters направи тук.

Вместо това, те следват пиксели, измами и спекулации - докато до голяма степен избягват едно нещо, което всъщност е измеримо: Как AppLovin изпълнява като бизнес.

Ето какво казват цифрите:

• 3,2 милиарда долара приходи от реклами през миналата година – 75% ръст
• $2.1 милиарда в свободен паричен поток, не "коригиран EBITDA", не прогнози - парични средства
• 33% + нетни маржове на доходите
на
• Над 2 милиарда долара покупки на акции – изпълнени, докато инсайдерите държат акциите си

That’s not a business in trouble. That’s a company with real operating leverage, compounding returns, and enough confidence to return capital at scale. If there were something rotten, you’d see it in the margins. If churn was a real problem, it would hit revenue. If the pixel theory had teeth, you’d see risk priced in.

Но нищо от това не се случва - защото бизнесът е здрав, ефективен и расте.

Тогава защо да избягваме числата?Просто, те не подкрепят историята.

They Talked About Pixels and Churn. Not the Part That Prints Money.

Muddy Waters имаше много да каже за пиксели, черни и плашещо звучащи AI.Know what they barely mention? Игрите.

Което е удобно - защото това е единственото нещо, което всъщност обяснява защо рекламният бизнес на AppLovin се справя толкова добре - и защо ще стане още по-добре.

на

Което е удобно - защото това е единственото нещо, което всъщност обяснява защо рекламният бизнес на AppLovin се справя толкова добре - и защо ще стане още по-добре.

Ето какво всеки маркетолог вече знае, но Muddy не се притеснява да каже на глас:

на
• Социалните медии минават през покрива
• Проследяването е боклук
на
• Everyone’s tired of getting stalked around the internet for a pair of shoes they already bought

So where does attention still convert? Games.

Игрите са последното място, където потребителите всъщност избират да гледат реклами.Because they bribe youГледайте реклама, вземете захранване. Гледайте две, вземете друг живот. И игрите не са само за деца. Те са за всеки с телефон и кратък обхват на внимание.

• 73% of Zynga players say in-game ads help them discover brands

на
• 69% от потребителите в Азия предпочитат наградени видеоклипове пред всеки друг формат
• И 58% казват, че всъщност се чувстват по-свързани с тези марки

This isn’t a niche. It’s the next performance channel. And AppLovin didn’t catch the wave—they got there before it formed. As for Muddy, they’re not stupid enough to overlook this story. They just couldn’t tell it without proving themselves wrong.

Final Thoughts: The Real Risk Isn’t Churn. It’s Comprehension.

AppLovin’s biggest problem isn’t a couple advertisers closing their accounts. Той е твърде добър в нещо, което пазарът CBF да разбере.

на

И Мъди Уотърс не пропусна това – те го експлоатираха. – Не намериха измама. – Намериха сложност – и осъзнаха, че объркването вероятно е по-изгодно.

И Мъди Уотърс не пропусна това – те го експлоатираха. – Не намериха измама. – Намериха сложност – и осъзнаха, че объркването вероятно е по-изгодно.

Now I don’t own a single dollar of AppLovin stock. But if this is what passes for a short thesis today, we’re not punishing fraud.

Ние наказваме компетентността.