„Muddy Waters Didn’t Short AppLovin.

Muddy Waters kürzester kurzer Bericht über AppLovin liest ernst. Missbrauch, Verstöße, ein bevorstehender Takedown.

Aber die Erkenntnis wird erkennen, dass etwas fehlt -like the stuff real short reports usually includeIrgendwie behandeln die Leute es immer noch so, als hätten sie einen toten Einhorn in den Serverprotokollen gefunden. Siehe, der Glanz des Berichts ist nicht die Fakten. Es ist das Fehlen von ihnen.Und Angst funktioniert hier fabelhaft - wir hassen Werbung bereitsWir finden sie bereits schrecklich.Wenn also jemand impliziert, dass eine hochleistungsfähige Werbeplattform etwas Unethisches tut?

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Es ist ein Mut: "Wir wetten, dass Sie dieses Unternehmen nicht gut genug verstehen, um unseren Bluff zu nennen."

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Es ist ein Mut: "Wir wetten, dass Sie dieses Unternehmen nicht gut genug verstehen, um unseren Bluff zu nennen."

Sie wetten nicht gegen das Geschäft von AppLovin, sondern gegen Ihr Verständnis.Klassischer intellektueller Schiedsrichter.

Ja, Grok könnte das Papier widerlegen. aber als Marketer bin ich ärgerlich genug, um auf eine eigene Rente zu gehen und zu erklären, wie dieser Stapel funktioniert - und warum keiner ihrer Behauptungen anhält.

What Muddy Waters Is Actually Saying (In Plain English, With a Straight Face)

Hier ist der Bericht, minus das Parfum des Hedgefonds:

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1. Die Anzeigen von AppLovin gehen hauptsächlich an Leute, die bereits einkaufen wollten.
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2. Sie verwenden ein Tracking-Pixel, das beobachtet, was Menschen auf Websites tun - und vielleicht kreuzt das eine Linie mit Apple oder Google.
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3. Ihr AI-Engine (AXON) klingt beeindruckend, tut aber wahrscheinlich nichts Besonderes.
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4. Einige ecomm-Werbetreibende haben die Plattform getestet und kehrten nicht zurück.
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5. Es riecht nach Cheetah Mobile - warum nicht eine betrügerische chinesische App werfen, die verboten wurde, nur für einen dramatischen Effekt?
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Keine gekochten Bücher, interne E-Mails oder eine „heilige Sch*t“ Offenbarung.Nur eine Handvoll von what-ifs und "vertraue uns, das ist schlecht" Vibrationen, die zusammen mit technischem Vokab zusammen mit einem opportunistischen PDF komprimiert wurden... .

It all sounds terrifying if you’ve never run an ad campaign.

But for all those words, not a single one was spent on the most basic question: What does this company actually do?

Wahrscheinlich, weil, sobald Sie es tun, fallen die meisten ihrer Argumente auseinander.Also machen wir es für sie... .

What AppLovin Actually Does (Since Apparently That Wasn’t Relevant)

AppLovin zeigt Anzeigen in mobilen Apps – meistens Spiele.Du öffnest ein Spiel, du siehst eine Anzeige, um mehr Münzen zu bekommen – das sind sie.Just infrastructure that makes in-app ads work.

1. Entwickler-Plug in das SDK (MAX)
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MAX unterstützt die Anzeigen in mobilen Spielen – belohnte Videos, Wiedergabeln, Interstitials – und wählt automatisch die am besten bezahlte.

Es füllt den Raum, führt die Auktion und bearbeitet die Logik.

[Sidebar: Wie AppLovin ruhig über 140.000 Apps nahm]

AppLovin versuchte nicht, Unity zu übertreffen. Unity wurde für Prestige gebaut. Große Studios. ernsthafte Spiele. AppLovin wurde für diejenigen gebaut, die Unity verspottete - Hypercasuals, Solo-Entwickler und die Teams, die nur mieten mussten.

AppLovin besaß große Studios und pumpte seine eigenen Werbebudgets durch das System – um die Liquidität zu steigern, bevor jemand anderes auftauchte.

2. Werbetreibende bieten über AppLovin Exchange (ALX) an
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ALX zieht die Nachfrage von DSPs, programmatischen Käufern und direkten Kunden an. Dann entscheidet AXON, die Machine Learning-Engine, welche Anzeigen erscheinen, wo und für wie viel.

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3. Die Auszahlungslücke
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Wenn ein Benutzer aufklickt, installiert oder kauft, zahlt der Werbetreibende. AppLovin nimmt einen Schnitt. Der Rest geht an den Entwickler. Je besser die Anzeige funktioniert, desto mehr wird sie angezeigt. Je mehr sie angezeigt wird, desto mehr verdient jeder.

Die meisten adtech-stacks mieten die daten, piggyback die pipe und machen einen schnitt auf ihrem weg durch. sie sitzen zwischen dem kaufer und dem verkäufer und hoffen, dass niemand bemerkt, dass sie nichts tun.

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AppLovin doesn’t rent. It runs.

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AppLovin reinigt nicht. es läuft.

Es besitzt das SDK. Die Auktion. Der Austausch. Die Optimierungsmaschine. Es trifft die Entscheidungen und liefert die Ergebnisse.But it’s not illegal.Es ist das, was Apple, Amazon und Google seit Jahren tun – denn volle Kontrolle ist keine rote Flagge.

Also nein — AppLovin ist nicht schändlich. Aber vollständige Ausführung zu tun, ist Betrug?

An Autopsy of a Report That Never Had a Pulse

Großartig - jetzt, da wir ihre Hausaufgaben für sie gemacht haben, ist es Zeit, ihren Bericht zu bewerten.

“It’s Just Retargeting” — Cool, That’s Called Performance Marketing

Einer der Hauptansprüche im Muddy Waters-Bericht ist, dass mehr als die Hälfte der Konvertierungen von AppLovin aus Retargeting stammt. Sie stellen fest, dass es wie eine schlechte Sache ist.

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Hier ist der Teil, den sie überspringen: Retargeting ist der Teil des Marketings, der die Leute bezahlt.

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Hier ist der Teil, den sie überspringen: Retargeting ist der Teil des Marketings, der die Leute bezahlt.

Denken Sie darüber nach: Sie betreiben eine ecomm-Marke und versuchen, Nutzer profitabel zu gewinnen. Wenn jemand auf Ihre Website geklickt hat, sie in den Warenkorb hinzugefügt hat und dann gerettet wurde – Sie wollen diese Person zurück. Sie brauchen keine 100%ige Incrementalität. Sie brauchen ROI.Und das ist genau das, was AppLovin den Werbetreibenden hilft, für:Zeit zum Kauf, Payback-Fenster, LTV-Kurven – kein Markenbewusstsein. Direct-response, down to the decimal point.

Wenn also der Bericht impliziert, dass Retargeting = falsche Konvertierungen,Das einzige, was sie offenbaren, ist, dass sie weniger über Marketing-Funnels wissen als Ihr Praktikant.

“Their Pixel Might Violate Platform Rules” — Cute Story, Still No Evidence

Muddy Waters versucht, das Tracking-Pixel von AppLovin als eine Haftung zu malen – was darauf hindeutet, dass es gegen die Richtlinien von Apple oder Google verstoßen könnte und zu einem Cheetah Mobile-Stil-Takedown führen könnte.

Dieser Teil des Berichts ist der klassische Hedgefonds-Trick: Float die Idee eines Verstoßes gegen die Nutzungsbedingungen, Backfill mit Vibrationen, dann hoffen, dass der Markt sich erschreckt.

Lass sie dich nicht erschrecken:

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• Jede große Werbeplattform verwendet Pixel. So verfolgen Sie Conversions. Die Version von AppLovin ist nicht ungewöhnlich – sie ist Standard.
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• Im Gegensatz zu allen anderen Pixeln brauchte AppLovin niemals Geräte-IDs. Es wurde gebaut, um nach Apple nuked IDFA zu arbeiten.
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• Apple und Google sind nicht subtil, wenn sie dich nicht mögen. Wenn AppLovin etwas ernstes verletzt, würden sie immer noch nicht in 270.000+ Apps eingebettet sein.
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Also, es sei denn, Muddy Waters hat eine E-Mail von Tim Cook, die sagt, "Wir kommen für AppLovin", dies ist nur eine Vibe-basierte Anschuldigung mit nichts darunter.

Und noch schlimmer: Dieses Argument verpasst den Punkt.. The pixel isn’t the advantage. It’s the input. The real edge—the reason AppLovin works—is AXON. And the fact that Muddy Waters barely mentions it tells you everything.

AXON Isn’t Overhyped. It’s the Reason AppLovin’s Still in Business.

Muddy Waters versucht, AppLovins Pixel wie ein Überwachungsgerät zu klingen.EntspannenEs ist nur ein Signal.

Die wahre Geschichte ist AXON, das das Unternehmen bequem als „überhülltes AI“ abschreibt.Natürlich, und Google ist nur eine Suchleiste.

AXON ist der ganze Grund, warum AppLovin nicht von den Datenschutzänderungen von Apple beeinträchtigt wurde. Sie hatten weder den größten Namen noch die meisten Überschriften. Sie waren einfach enger, schneller und bedeutsamer. Hier ist, was AXON den Vorteil gab:

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• AppLovin kontrolliert die gesamte Schleife. Das SDK bearbeitet den Anzeigenanruf. Ihr Anzeigenserver führt die Ausschreibung durch. AXON sah das ganze Bild: wer gebot, wer gewann, was lief, was funktionierte. Das ist der Trainingsdatenvorteil, den alle anderen haben wollten.
• Die meisten Anzeigen von AppLovin laufen innerhalb von mobilen Spielen. Das ist eine rücksichtslose Umgebung: Benutzer überspringen Müll und Entwickler schneiden Plattformen ab, die nicht monetarisieren. Und sie dienten nicht nur dieser Welt – sie besaßen ein Stück davon.
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• AXON wurde nicht wieder aufgebaut. AXON wurde nach der Beerdigung von IDFA geboren. Während alle anderen versuchten, ihre verfolgungsabhängigen Systeme zu patchen, übersprang AppLovin die Panik und begann sauber zu werden. Kein Leitungsband. Keine Neuaufzeichnungen. Nur ein Kopfstart – und ein System, das nie eine Überwachung brauchte, um zu funktionieren.
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Es lernte schnell. Es lernte unter Druck. Und dieser Druck baute ein Monster.Es ist einfach unbequem für jeden, der langsamer oder trainierter Dumber baut... .

“Churn” Isn’t a Red Flag. It’s a Line in a Spreadsheet Without Context.

Muddy Waters zitiert eine Churn-Rate von 23% unter den E-Commerce-Werbetreibenden von AppLovin als Beweis für die Ablehnung von Produkten.AppLovin öffnete seine Plattform erst Ende 2024 für E-Commerce.Sie waren neue Performance-Werbetreibende – die meisten von ihnen zum ersten Mal auf mobilen Geräten –, die In-App-Anzeigen mit kleinen, vierteljährlichen Budgets testen.

Andere Dinge, die Muddy entschied, zu überspringen:

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• Es gibt keine Anzeichen dafür, dass dieser Schluck zählt. Einnahmen wuchsen weiter. Margen gehalten. Budgets sind nicht verschwunden. Wenn dies eine echte Erschöpfung wäre, würde es in der oberen Linie erscheinen.
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• Performance-Werbetreibende verhalten sich auf diese Weise durch Design. Besonders im E-Commerce. Sie testen Kanäle gegen CAC, umstellen schnell und pausen ohne Zeremonie.
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• Der 23% Stat selbst ist nicht gekennzeichnet. Ist es auf Ausgaben basierend? Konto basierend? Waren diese $1K-Testbudgets oder sechsstellige Kampagnen? Der Bericht sagt nicht - weil der Kontext die Punchline ruinieren würde.
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Und hier ist der wichtigste Teil: 77% dieser E-Commerce-Werbetreibenden blieben.

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Und hier ist der wichtigste Teil: 77% dieser E-Commerce-Werbetreibenden blieben.

The Numbers Don’t Lie—Which Is Exactly Why the Report Doesn’t Focus on Them.

Jeder gute Kurzbericht beginnt an derselben Stelle: Die Zahlen. Sie zeigen, wo die Einnahmen überbewertet sind. wo die Kosten begraben sind. wo der Cashflow Rauch und Spiegel ist.

Das ist nicht das, was Muddy Waters hier getan hat.

Stattdessen verfolgten sie Pixel, Spekulationen und Spekulationen – und vermeiden dabei weitgehend das Einzige, was tatsächlich messbar ist: Wie AppLovin als Unternehmen funktioniert.

Denn hier ist, was die Zahlen sagen:

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• 3,2 Milliarden US-Dollar Anzeigeneinnahmen im vergangenen Jahr – 75% mehr
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• $ 2,1 Milliarden in freiem Cashflow, kein "angepasstes EBITDA", keine Prognosen - Bargeld
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• 33% + Nettoeinkommensmargen
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• Mehr als 2 Milliarden US-Dollar an Aktieneinkäufen – hingerichtet, während Insider ihre Aktien hielten
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Das ist kein Geschäft in Schwierigkeiten. Das ist ein Unternehmen mit echtem Betriebsgewicht, kompostierenden Renditen und ausreichendem Vertrauen, um Kapital im Maßstab zurückzugeben. Wenn etwas verdorben wäre, würdest du es in den Margen sehen. Wenn Churn ein echtes Problem wäre, würde es Einnahmen treffen. Wenn die Pixel-Theorie Zähne hätte, würdest du Risiken in Preisen sehen.

Aber nichts davon passiert – denn das Geschäft ist gesund, effizient und wächst.

Warum also die Zahlen vermeiden?Einfach, sie unterstützen die Geschichte nicht.

They Talked About Pixels and Churn. Not the Part That Prints Money.

Muddy Waters hatte viel zu sagen über Pixel, Churn und schrecklich klingende KI.Know what they barely mention? Spiele.

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Das ist bequem – denn es ist das Einzige, was tatsächlich erklärt, warum das Werbegeschäft von AppLovin so gut läuft – und warum es noch besser wird.

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Das ist bequem – denn es ist das Einzige, was tatsächlich erklärt, warum das Werbegeschäft von AppLovin so gut läuft – und warum es noch besser wird.

Hier ist, was jeder Vermarkter bereits weiß, aber Muddy hat sich nicht darum gekümmert, laut zu sagen:

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• Social CPMs sind durch das Dach
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• Tracking ist Müll
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• Alle sind es leid, im Internet für ein Paar Schuhe verfolgt zu werden, die sie bereits gekauft haben
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So where does attention still convert? Games.

Spiele sind der letzte Ort, an dem sich Benutzer tatsächlich für Werbung entscheiden, nicht weil sie "emotional resonieren".Because they bribe youSehen Sie sich eine Werbung an, bekommen Sie ein Power-up. Sehen Sie zwei, bekommen Sie ein anderes Leben. Und Spiele sind nicht nur für Kinder. Sie sind für jeden mit einem Telefon und einer kurzen Aufmerksamkeitsspanne.

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• 73% der Zynga-Spieler sagen, dass In-Game-Anzeigen ihnen helfen, Marken zu entdecken
• 69% der Nutzer in Asien bevorzugen belohnte Videos gegenüber anderen Formaten
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• Und 58% sagen, dass sie sich tatsächlich mit diesen Marken verbunden fühlen
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This isn’t a niche. It’s the next performance channel. And AppLovin didn’t catch the wave—they got there before it formed. As for Muddy, they’re not stupid enough to overlook this story. They just couldn’t tell it without proving themselves wrong.

Final Thoughts: The Real Risk Isn’t Churn. It’s Comprehension.

Das größte Problem von AppLovin ist nicht, dass ein paar Werbetreibende ihre Konten schließen.Es ist zu gut in etwas, das der Markt CBF verstehen kann.

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Und Muddy Waters hat das nicht verpasst - sie haben es ausgenutzt. sie haben keinen Betrug gefunden. sie haben Komplexität gefunden - und realisiert, dass Verwirrung wahrscheinlich profitabler ist.

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Und Muddy Waters hat das nicht verpasst – sie haben es ausgenutzt. sie haben keinen Betrug gefunden.realized confusion was probably more profitable.

Jetzt besitze ich keinen einzigen Dollar von AppLovin-Aktien. aber wenn dies heute eine kurze These ist, bestrafen wir Betrug nicht.

Wir bestrafen Kompetenzen.