À medida que o inverno no Hemisfério Norte chega ao fim, devo deixar meu país das maravilhas do inverno de pó fofo e profundo e retornar à selva quente e fumegante. A transição para a primavera começou, e o que antes era uma experiência de trituração sublime garantida rapidamente se tornou muito mais arriscado. Estamos entrando no que é chamado de segmento “poeira na crosta” da temporada de esqui.

Nesse período de transição, a variação de temperatura aumenta ao longo do dia, chegando até a congelar nos dias de sol forte. Isso faz com que a neve derreta durante o dia e volte a congelar todas as noites. Se uma nova camada de pó cair sobre essa camada crocante durante a noite, você acordará com o que parece ser uma bela camada de neve - mas quando você chegar lá e seus esquis começarem a esculpir, suas pernas gritarão em agonia enquanto você as envolve totalmente no poder através do crud abaixo pela primeira vez na temporada.

Os mercados criptográficos têm um ciclo de vida semelhante. Desde seu início sublime, quando Lord Satoshi abençoou o mundo pela primeira vez com seus ensinamentos, seus fiéis construíram muitos castelos em cima de fundações duvidosas, encrostadas e quebradiças. No momento, uma dessas fundações em particular – stablecoins, o tecido conectivo entre os mercados financeiros cripto e fiduciário – é objeto de muito escrutínio e consternação. À medida que as preocupações aumentam, é importante revisitarmos e nos lembrarmos da razão de ser das stablecoins. Só então podemos entender por que continua importante que eles continuem existindo, determinar qual é a forma mais adequada para eles assumirem e como podemos remediar o atual estado de coisas.

Por que

Bitcoin vem à existência através do processo de mineração. Os mineradores de Bitcoin gastam energia e competem entre si para resolver rapidamente um complexo quebra-cabeça matemático. O vencedor desta corrida é recompensado com Bitcoin recém-criado. Esta é uma das poucas maneiras de adquirir Bitcoin.

A maneira mais comum de adquirir Bitcoin é comprá-lo de alguém. No começo, os mineradores OG eram basicamente as únicas pessoas de quem você poderia comprá-lo (já que a circulação era tão baixa e eram eles que efetivamente o produziam). Se você estava comprando alguns, provavelmente estava (e ainda está) usando o dólar americano, já que é a moeda de reserva global. Portanto, a taxa de câmbio do Bitcoin mais cotada foi (e continua sendo) BTC/USD.

Como moeda fiduciária, o USD deve ser mantido dentro do sistema financeiro fiduciário ocidental. Claro, você pode usar dinheiro, mas em uma economia global onde o PIB é medido em trilhões de dólares, o dinheiro não é um meio de troca prático. Essa realidade exige mais ou menos que as pessoas que desejam comprar Bitcoin usem o sistema bancário ocidental. Os bancos devem ser usados para transferir USD do comprador para o vendedor de Bitcoin.

A questão final é: como eliminamos a necessidade de usar USD ou qualquer outra moeda fiduciária para comprar Bitcoin? Resolver esse enigma exige que a maioria dos maiores sistemas econômicos do mundo pague por mercadorias e receba salários em Bitcoin. Este é o sonho de qualquer verdadeiro Bitcoiner – e se formos bem-sucedidos, muitos ganharão Bitcoin trabalhando e, assim, eliminarão a necessidade de usar serviços bancários. Mas, apesar de todo o nosso esforço, ainda há uma chance de nunca chegarmos a esse estado final. Neste momento, estamos presos em uma espécie de purgatório. Escapamos do inferno que era o mundo financeiro puramente fiduciário de antes de 2009, mas ainda não subimos ao céu com nosso Senhor Satoshi, onde nos sentaremos olhando para o covarde demônio fiduciário do alto.

O que

Para que precisamos usar fiduciário nos mercados de capitais criptográficos?

Movendo dinheiro para dentro e para fora

Se você deseja usar o Bitcoin como um ativo financeiro e trocar facilmente entre ele e uma moeda fiduciária como o USD, provavelmente usará uma exchange que pode custodiar tanto o USD quanto o BTC.

Para a parte em USD de uma determinada transação, a troca requer uma conta bancária. Não é fácil para as exchanges obter e manter contas bancárias. Lembre-se que, fundamentalmente, todo o objetivo dos justos seguidores de Lord Satoshi é criar um sistema financeiro paralelo que não requeira os serviços de bancos. Você pode ver por que os bancos podem resistir a atender empresas de criptografia, quando o objetivo final dessas empresas é desviar uma parte significativa dos negócios dos bancos. A única razão real pela qual alguns bancos estão dispostos a atender empresas de criptomoedas é porque, no final das contas, os bancos estão focados em maximizar os lucros de curto prazo e as empresas de criptomoedas estão dispostas a pagar altas taxas sem ganhar juros sobre seus depósitos fiduciários. Basicamente, alguns gerentes estão sacrificando a lucratividade de longo prazo do sistema bancário para aumentar seus bônus nos próximos anos.

A perna BTC de uma determinada transação é fácil. Baixe o BitcoinCore e em poucas horas você terá um sistema financeiro totalmente funcional. Você pode aceitar Bitcoin e transferi-lo sem permissão.

Negociação

Comerciantes reais e criadores de mercado são agnósticos quanto ao sucesso ou fracasso do Bitcoin (e cripto em geral). Eles têm que ser, pois não é função deles ter uma visão de médio ou longo prazo. Seu único foco é obter lucro, fornecendo liquidez 24 horas por dia, 7 dias por semana.

Um dos pré-requisitos para desempenhar bem seu papel é a capacidade de se mover entre USD e criptomoedas de forma rápida e barata. Mas o sistema bancário ocidental não facilita para eles, pois não está configurado para movimentar dinheiro de forma rápida e acessível – independentemente de você estar tentando transferir fundos internamente entre depositantes ou externamente entre bancos. E dado que o setor bancário é um oligopólio protegido por licenças do governo, não há incentivo para os bancos fazerem um esforço para se tornarem mais rápidos ou mais baratos.

Portanto, surgiu uma necessidade entre os traders de criptomoedas de movimentar seus fundos de um lado para o outro mais rapidamente entre USD e criptomoedas. Para resolver esse problema, os traders perceberam que precisavam criar um token em um blockchain público que pudesse ser movido tão facilmente quanto o Bitcoin, mas que, de outra forma, representaria e teria exatamente o mesmo valor que um dólar americano. Dessa forma, eles poderiam facilmente movimentar seu dinheiro para dentro e para fora e seria funcionalmente idêntico ao movimento de entrada e saída de dólares americanos – mas sem a necessidade de esperar pelo lento sistema bancário ocidental. Se alguém criasse tal produto, os traders seriam capazes de mover seu equivalente digital em USD para dentro e fora das bolsas quase instantaneamente e 24 horas por dia, 7 dias por semana, pelo custo de alguns centavos por transação.

Como

Isso levou à criação de stablecoins, que são tokens que existem em uma blockchain pública como Bitcoin ou Ethereum, mas que retêm um valor igual a exatamente um USD (ou uma nota de outra moeda fiduciária, embora as maiores stablecoins sejam denominadas em USD) . Tether foi a primeira stablecoin em USD e foi emitida na Rede Omni em 2014 (que está hospedado em cima do Bitcoin). Hoje, o USDT pode ser usado e negociado em uma ampla variedade de blockchains, como Ethereum, Tron e Binance Smart Chain.

As bolsas e os comerciantes migraram para o USDT (e stablecoins em geral) porque eliminou a necessidade de cada participante obter sua própria conta bancária para manter fiat. Isso permitiu que eles se concentrassem no que eles vieram fazer com a criptografia - que era ajudar a criar um novo sistema financeiro, e não brincar de patty cake com funcionários do banco que trabalham das 9 às 5 de segunda a sexta-feira. Contanto que a organização Tether pudesse satisfazer seu parceiro bancário e provar a eles que o Tether detinha 1 USD ou equivalente em dinheiro em USD (por exemplo, dívida de curto prazo do Tesouro dos EUA) para cada USDT que cunhasse, o USDT poderia negociar como se fosse um USD nos mercados de capitais criptográficos. Quando o USDT era devolvido ao Tether para ser resgatado, o Tether instruiria seu banco para onde transferir o equivalente em USD que mantinha em suas contas.

Negócios inteiros foram subitamente ativados porque não precisavam mais se preocupar em abrir e manter uma conta bancária. Por exemplo, a Binance não teve uma conta bancária fiduciária por muitos anos, mesmo quando se tornou a maior bolsa à vista do mundo. Mesmo hoje, com a Binance agora permitindo que o USD seja depositado por meio de bancos tradicionais, os pares de negociação mais líquidos da bolsa não são contra o USD, mas contra outras stablecoins, como USDT, BUSD ou USDC.

As empresas comerciais que usam stablecoins também estavam em vantagem porque não precisavam se preocupar em esperar grandes transferências de entrada e saída de dólares de suas contas bancárias corporativas. Se eles pudessem obter o capital fiduciário inicial trocado por cripto ou uma stablecoin fiduciária, eles poderiam negociar o quanto quisessem com a rapidez que quisessem. E sempre que precisassem se refugiar na “segurança” do fiduciário, eles poderiam colocar todos os seus fundos em uma stablecoin a qualquer momento com custo quase zero.

O objetivo

Hoje, as stablecoins resolvem um problema muito real nos mercados de capitais criptográficos. Eles podem não estar totalmente alinhados com os princípios básicos da criptografia – ou seja, eles não são descentralizados – mas o objetivo das stablecoins não é criar um produto descentralizado onde não é necessário. Em vez disso, eles se destinam simplesmente a fornecer um serviço de tokenização fiduciária que os bancos se recusam a oferecer.

Tenha paciência comigo, pois vou sair um pouco pela tangente aqui, mas é preciso dizer: nem tudo precisa – ou mesmo deveria – ser descentralizado. É por isso que acredito que stablecoins com garantia excessiva, como MakerDAO / DAI, e stablecoins algorítmicas, como TerraUSD, são fundamentalmente desnecessárias. Mas, infelizmente (e para seu risco), o mercado tende a confundir a verdadeira razão pela qual as stablecoins existem – ou seja, permitir que os comerciantes se movam rapidamente entre fiat e cripto – com o objetivo do movimento de descentralização mais amplo, que é criar uma alternativa descentralizada para qualquer instituição ou entidade centralizada que ameace criar desigualdade para as massas.

A realidade é que já temos uma alternativa descentralizada de troca de valor que reduz os riscos do banco centralizado. Chama-se Bitcoin. As stablecoins não devem servir como mais uma reserva descentralizada de valor – novamente, seu objetivo é preencher a lacuna entre finanças centralizadas e descentralizadas.

O problema com as stablecoins de hoje não é a centralização. É que nenhuma instituição bancária respeitável e estabelecida está disposta a lançar a sua própria. Se o JP Morgan (JPM) – o banco comercial mais bem administrado do mundo – lançasse um conjunto de stablecoins de moeda fiduciária G10, colocaria USDT, USDC (Circle), BUSD (Binance) etc. fora do mercado imediatamente. Ao contrário das empresas por trás de algumas de nossas opções de stablecoin existentes, ninguém duvida que a equipe de Jamie Dimon sabe como receber depósitos e resgatá-los quando necessário. O JPM também entende completamente como usar um blockchain público e integrar a tecnologia em um fluxo de trabalho coerente. O grupo interno de blockchain da empresa, Ônix , está nisso há muitos anos. E o mais importante, o JPM é um banco Too Big To Fail que atua como membro do Comitê Consultivo de Empréstimos do Tesouro (que assessora o Tesouro dos EUA). Se houver um problema e o JPM não puder pagar, o Fed imprimirá o dinheiro necessário para tornar os clientes do JPM inteiros.

A JPM Coin atrairia centenas de bilhões de dólares em ativos em todas as principais moedas. Todas as bolsas e traders o adotariam instantaneamente. O único problema é que também destruiria os trilhões de dólares que o sistema bancário global ganha anualmente com suas transações e taxas de câmbio.

De repente, não haveria necessidade de pagar taxas bancárias flagrantes para movimentar seu dinheiro. Basta enviar JPM Coin pela rede Ethereum, o que custaria no máximo alguns dólares em taxas de rede. Pagar spreads ridículos para alternar entre moedas - digamos, entre USD e Euro - seria coisa do passado, pois você poderia trocar livre e barato entre USD JPM Coin e EUR JPM Coin. O Curve apenas suportaria um pool JPM EUR/USD, e você poderia realizar transações FX 24 horas por dia, 7 dias por semana por menos de 0,01%.

Claro, não seria de todo ruim para o JPM, pois eles se beneficiariam dos depósitos adicionais. Poderia emprestar esses depósitos e ganhar juros sobre eles sem nenhum risco para o Fed. Mas isso destruiria os negócios de outros parceiros bancários da noite para o dia e prejudicaria materialmente os ganhos futuros da empresa. McKinsey em um relatório de 2022 estimou que, globalmente, os bancos podem perder US$ 2,1 trilhões em receita anual se uma Moeda Digital do Banco Central (CBDC) bem-sucedida for introduzida.

É por isso que nenhum banco com conta no Fed jamais lançará uma stablecoin, a menos que o governo os instrua a fazê-lo. É também por isso que, nesta fase do desenvolvimento da indústria, tem havido – e provavelmente continuará a haver – espaço para alguma entidade não bancária oferecer os serviços de stablecoin que os mercados de criptoativos precisam desesperadamente.

Divórcio

Dados os recentes tremores bancários que reverberam no espaço criptográfico após as decisões de Silvergate e de vários outros bancos de parar de atender a stablecoins como USDC e BUSD, a indústria deve se unir e criar um novo produto.

O objetivo é criar um token que valha 1 USD, mas que não exija os serviços do sistema bancário fiduciário.

O objetivo não é criar uma moeda fiduciária descentralizada. MakerDAO é ótimo, assumindo que realmente é descentralizado , mas para 1 USD de valor, é necessário bloquear > 1 USD em criptografia. Ele remove mais liquidez do que adiciona, o que é negativo para o sistema. O que precisamos é de um mecanismo que permita bloquear 1 USD em cripto para obter 1 USD em uma stablecoin.

O Satoshi Nakamoto Dollar, NakaDollar, NUSD

Subjacente

Para aqueles de vocês que não gostam de matemática, por favor, aceitem minhas condolências antecipadamente. Eu prometo que, quando você terminar de ler isso, poderá voltar a reduzir suas habilidades cognitivas assistindo às armadilhas de sede do TikTok.

1 NUSD = $ 1 de Bitcoin + Short 1 Bitcoin / USD Inverse Perpetual Swap

Um swap perpétuo inverso de Bitcoin (por exemplo, Ticker: XBTUSD no BitMEX ) que vale $ 1 de Bitcoin pago em Bitcoin tem a seguinte função de pagamento:

$ 1 / Preço do Bitcoin em USD

Se o Bitcoin vale $ 1, então o valor Bitcoin do swap perpétuo é 1 BTC, $ 1 / $ 1.

Se o Bitcoin vale $ 0,5, então o valor Bitcoin do swap perpétuo é 2 BTC, $ 1 / $ 0,5.

Se o Bitcoin vale $ 2, então o valor Bitcoin do swap perpétuo é 0,5 BTC, $ 1 / $ 2.

Esta função tem algumas propriedades interessantes.

À medida que o valor do Bitcoin em USD cai e se aproxima de $ 0, o valor do swap em termos de Bitcoin se aproxima do infinito. Este é um fator de risco para o produto, pois haverá apenas 21 milhões de Bitcoins. O valor do Bitcoin aumenta exponencialmente à medida que o preço do dólar cai. Isso significa que, se o preço do Bitcoin cair rapidamente e a liquidez na bolsa onde esses derivativos são negociados for baixa, há uma chance maior de uma situação de perda socializada. Vou abordar por que isso é importante mais tarde.

À medida que o valor do Bitcoin em USD aumenta e se aproxima do infinito, o valor do swap em termos de Bitcoin se aproxima de 0. Isso é extremamente útil, porque significa que se você tiver uma posição totalmente financiada na qual, na entrada, você deposita a quantia exata de Bitcoin que o swap representa, não há chance de você ir à falência ou ser liquidado.

Vamos provar isso rapidamente.

Suponha que você gostaria de criar um USD sintético ou 1 unidade de NUSD, e o preço do Bitcoin é $ 1, e cada swap XBTUSD vale $ 1 de Bitcoin a qualquer preço.

Para criar 1 NUSD, preciso depositar 1 BTC em uma bolsa de derivativos (por exemplo, BitMEX ) e troca curta de 1 XBTUSD.

Agora o preço do Bitcoin cai de US$ 1 para US$ 0,1.

Valor do Swap XBTUSD em BTC = $ 1 / $ 0,1 = 10 BTC

PNL da Posição de Swap XBTUSD = 10 BTC (valor atual) - 1 BTC (valor inicial) = +9 BTC (estou ganhando dinheiro)

Tenho 1 BTC depositado como margem na exchange.

Meu saldo total de patrimônio na bolsa é de 1 BTC (meu depósito inicial) + 9 BTC (meu lucro da minha posição XBTUSD) e meu saldo total agora é de 10 BTC.

O preço do Bitcoin agora é $ 0,1, mas eu tenho 10 BTC e, portanto, o valor em dólares do meu portfólio total permanece inalterado em $ 1, $ 0,1 * 10 BTC.

Agora, o preço do Bitcoin sobe de US$ 1 para US$ 100.

Valor do Swap XBTUSD em BTC = $ 1 / $ 100 = 0,01 BTC

PNL da posição de swap XBTUSD = 0,01 BTC (valor atual) - 1 BTC (valor inicial) = -0,99 BTC (estou perdendo dinheiro)

Tenho 1 BTC depositado como margem na exchange.

Meu saldo total de patrimônio na bolsa é de 1 BTC (meu depósito inicial) - 0,99 BTC (minha perda da minha posição XBTUSD) e meu saldo total agora é de 0,01 BTC.

O preço do Bitcoin agora é $ 100, mas eu tenho 0,01 BTC e, portanto, o valor em dólares do meu portfólio total permanece inalterado em $ 1, $ 100 * 0,01 BTC.

Como você pode ver, como o preço subiu 100x, não fui à falência.

Essa relação Bitcoin + Bitcoin / USD Inverse Perpetual Swap é tão fundamental e importante que devo fazer contas toda vez que falo sobre isso. Essa relação nos permite criar sinteticamente um equivalente em USD, sem nunca tocar em USD mantido no sistema bancário fiduciário ou em uma stablecoin que existe em criptografia. Ele também não onera mais garantias criptográficas do que cria em valor fiduciário, como o MakerDAO.

Custódios

Isso é extremamente importante: em vez de depender de bancos fiduciários hostis para custodiar o USD para que possa ser tokenizado, o NakaDollar contaria com bolsas de derivativos que listam swaps perpétuos inversos líquidos. Não seria descentralizado – os pontos de falha na solução NakaDollar seriam trocas de derivativos criptográficos centralizados. Excluí as bolsas de derivativos descentralizadas porque elas não são nem de longe tão líquidas quanto suas contrapartes centralizadas, e seus oráculos de preços dependem de feeds de bolsas à vista centralizadas.

NakaUSD DAO

A primeira etapa é criar uma organização que exista tanto no sistema legal legado quanto como um DAO nativo de criptografia. O DAO deve ter uma existência legal herdada porque precisará de uma conta em todas as trocas de membros.

O DAO emitiria seu próprio token de governança: NAKA . Haveria uma quantidade finita de tokens NAKA criados no início. O primeiro aumento seria para financiar um pool de afundamento, cujo caso de uso descreverei mais tarde, e para criar um estoque inicial de suprimento NUSD. Posteriormente, os NAKAs seriam distribuídos pelo DAO em troca do fornecimento de liquidez em todo o ecossistema DeFi. Por exemplo, NAKAs podem ser emitidos para provedores de NUSD versus outra liquidez de ativos em pools Uniswap ou Curve. Além disso, se o token NAKA estivesse em alta demanda, o DAO poderia decidir vender mais NAKA para aumentar ainda mais o tamanho do fundo de amortização.

Os detentores de NAKA podem votar em questões operacionais, como quem são as bolsas de membros. As trocas membros manteriam o BTC e as posições curtas de swap perpétuo inverso que sustentam a taxa de câmbio de 1 NUSD = 1 USD. A conta de câmbio do membro estaria em nome do DAO. As trocas de membros devem, no mínimo, oferecer um swap perpétuo inverso de Bitcoin / USD com margem de Bitcoin. Seria necessário haver mais de uma troca de membros, pois o objetivo é envolver o maior número possível de administradores do ecossistema criptográfico e reduzir os pontos únicos de falha.

Os tokens de governança NAKA e NUSD seriam tokens ERC-20 que vivem na blockchain Ethereum.

Para fins dos exemplos a seguir, suponha que haja duas trocas de membros – BitMEX e Deribit. Ambas as bolsas oferecem um swap perpétuo inverso de Bitcoin / USD com margem de Bitcoin, XBTUSD.

Os detentores de NAKA também votariam sobre como distribuir a margem líquida de juros. Historicamente, os swaps têm juros líquidos pagos aos vendidos – isso é chamado de financiamento, e a maioria dos swaps paga financiamento a cada oito horas. Com o tempo, o saldo do patrimônio líquido do DAO em termos de USD excederia o valor dos tokens NUSD pendentes. Em termos contábeis, o patrimônio líquido da NakaDAO seria positivo e crescente.

Participantes Autorizados (AP)

Apenas algumas empresas ou indivíduos teriam permissão para criar e resgatar NUSD diretamente do DAO.

Prevejo os seguintes requisitos para se tornar um AP:

1. Tenha uma conta totalmente verificada em cada troca de membro.
2. Atenda a todos os requisitos de verificação de identidade do DAO.

O NUSD seria negociado a um valor explícito (por exemplo, NUSD / USD) ou implícito (por exemplo, BTC / NUSD que é um prêmio ou desconto para BTC / USD) em relação a um dólar fiduciário. Se a NUSD estiver sendo negociada com prêmio, os APs criariam 1 NUSD a uma taxa de 1 NUSD = 1 USD, venderiam 1 NUSD e receberiam mais de 1 USD para obter lucro. Se a NUSD estiver sendo negociada com desconto, os APs comprariam 1 NUSD por menos de 1 USD, resgatariam 1 NUSD e receberiam 1 USD para obter lucro.

Feed de preço spot NakaDAO BTC/USD

O DAO precisaria ter sua própria opinião sobre qual é o valor em dólares do Bitcoin à vista. Isso informaria quantas trocas são necessárias para criar unidades de NUSD adequadamente.

Cada troca membro tem sua própria visão sobre qual é o preço à vista do BTC/USD.

Preço Spot = Soma (Peso do Membro * Índice Spot BTC/USD do Membro)

Por exemplo:

BitMEX Peso = 50%

Peso do Débito = 50%

BitMEX Preço spot BTC/USD = $ 100

Deribit Preço spot BTC/USD = $ 110

Preço spot NakaDAO BTC/USD = (50% * $ 100) + (50% * $ 110) = $ 105

Criação

Um AP deseja criar 100 NUSD.

O preço spot do NakaDAO BTC/USD é de US$ 100.

Existem duas trocas de membros ( BitMEX e Deribit) cada um com uma ponderação de 50%.

$ 100 a um preço BTC/USD de $ 100 é equivalente a 1 BTC.

Se cada swap XBTUSD vale $ 1 de Bitcoin a qualquer preço, então para ter swaps no valor de $ 100 nocional eu preciso de uma quantidade de 100 swaps.

Em cada troca de membro, o AP precisaria ter o seguinte:

0,5 margem BTC disponível = 50% * 1 BTC

Swaps curtos de 50 XBTUSD = 50% * Swaps curtos de 100 XBTUSD

Um protocolo de mensagens de negociação em bloco como o Paradigm seria usado para cruzar o Bitcoin e trocar entre o DAO e o AP.

Isto é o que acontece quando o AP e o DAO se cruzam em ambas as trocas:

AP ERC-20 Endereço:

Recebe 100 tokens NUSD ERC-20

AP ligado BitMEX :

Perde margem de 0,5 BTC

Fecha 50 swaps XBTUSD curtos ou Abre 50 swaps XBTUSD longos

AP em Deribit:

Perde margem de 0,5 BTC

Fecha 50 swaps XBTUSD curtos ou Abre 50 swaps XBTUSD longos

DAO ativado BitMEX :

Ganha margem de 0,5 BTC

Abre 50 swaps XBTUSD curtos

DAO em Deribit:

Ganha margem de 0,5 BTC

Abre 50 swaps XBTUSD curtos

DAO Tesouraria:

Aumenta o passivo de NUSD em 100, o que significa que emitiu 100 NUSD

Uma taxa seria paga pelo AP ao DAO para criar o NUSD.

Redenção:

Um AP deseja resgatar 100 NUSD.

O preço spot do NakaDAO BTC/USD é de US$ 100.

O AP deve possuir 100 NUSD em um endereço ERC-20.

Um protocolo de mensagens de blocktrading como o Paradigm seria usado para cruzar o Bitcoin e trocar entre o DAO e o AP.

AP ERC-20 Endereço:

Envia 100 NUSD para o endereço da carteira do DAO

AP ligado BitMEX :

Ganha margem de 0,5 BTC

Abre 50 swaps XBTUSD curtos

AP em Deribit:

Ganha margem de 0,5 BTC

Abre 50 swaps XBTUSD curtos

DAO ativado BitMEX :

Perde margem de 0,5 BTC

Fecha 50 swaps XBTUSD curtos

DAO em Deribit:

Perde margem de 0,5 BTC

Fecha 50 swaps XBTUSD curtos

DAO Tesouraria:

Diminui a responsabilidade de NUSD em 100, o que significa que queimou 100 NUSD

Uma taxa será paga pelo AP ao DAO para resgatar o NUSD.

Como você pode ver, criar e resgatar movimenta NUSD, BTC e swaps entre o AP, o DAO e suas respectivas contas nas trocas de membros. Não há movimentos de USD que requeiram os serviços dos bancos.

Balanço NakaDAO:

Ativos:

Bitcoin e swaps perpétuos inversos curtos mantidos nas trocas membro.

Passivos:

O valor total de NUSD emitido.

Para verificar se o NakaDAO não está brincando com o dinheiro, precisaríamos de um explorador de blockchain Ethereum como etherscan.io e atestados das trocas sobre o saldo de Bitcoin do DAO e a posição total aberta de swap curto do DAO. Em seguida, usando a matemática simples descrita acima, podemos calcular o patrimônio líquido da DAO e garantir que os ativos sejam maiores ou iguais aos passivos.

Como mencionei acima, os swaps historicamente pagaram juros líquidos aos vendidos. O interesse está no Bitcoin e, portanto, o Bitcoin mantido nas trocas membro deve crescer. Se for esse o caso, quando você liquidar ativos e passivos, haverá um superávit. Também haveria períodos em que os shorts pagaram o financiamento líquido e, nesse caso, também poderia haver um déficit.

Fundo de amortização NakaDAO:

Existem três riscos que vou cobrir agora. Ao passar por esses riscos, lembre-se de que o fundo de amortização inicial e as vendas subsequentes de tokens de governança NAKA podem ajudar a resolver qualquer déficit de capital.

Risco 1: troca de membro perde Bitcoin

A troca de membros pode perder os depósitos de Bitcoin do cliente por vários motivos. Os culpados mais prováveis são provavelmente um roubo interno ou um hack externo. De qualquer forma, o fundo de amortização deve ser empregado para ajudar a compensar a diferença.

Risco 2: Financiamento Negativo

Quando o financiamento é negativo, os detentores de swap curtos pagam juros aos longos. Isso pode fazer com que o saldo do Bitcoin caia a tal ponto que 1 NUSD sinteticamente vale menos que 1 USD. Isso ficará claro, pois os ativos DAO valerão menos que os passivos. Nesse ponto, o fundo de amortização deve ser empregado para ajudar a compensar a diferença.

Risco 3: Perda Socializada

Como descrevi acima, quando o preço do Bitcoin cai, o detentor do swap curto tem um lucro não realizado. Dado que a moeda de margem é em Bitcoin, e o valor do Bitcoin que um detentor de swap longo deve aumenta exponencialmente à medida que o preço cai, em alguns casos os longos seriam incapazes de pagar o que devem aos vendidos. É quando a bolsa intervém e reduz o lucro dos shorts ou fecha uma parte da posição dos shorts. De qualquer forma, uma vez restabelecida a proporção correta de Bitcoin para swap curto, o DAO pode estar vendido em Bitcoin porque não foi pago integralmente ou não permitiu manter sua posição total desejada. Nesse ponto, o fundo de amortização deve ser empregado na tentativa de compensar a diferença.

Compra da indústria

O ecossistema de grandes exchanges centralizadas deve oferecer suporte a esse tipo de stablecoin por vários motivos – e, ao fazer isso, eles devem denominar todos os seus pares cripto-para-fiat como cripto-para-NUSD. Isso criaria uma demanda inerente entre os comerciantes para criar e manter NUSD, com a posse de NUSD se tornando um pré-requisito para negociar criptomoedas.

Usar NUSD versus outras stablecoins dependentes de bancos removeria a ansiedade que muitos traders enfrentam sobre se a stablecoin que estão usando existirá amanhã, no próximo mês, no próximo ano etc. que eles podem ficar presos a um monte de stablecoins que não podem resgatar por 1:1 de seu valor em dólares.

Usar NUSD contra outras stablecoins removeria um pilar central do cripto FUD. Estou farto de ler sobre como tal e tal stablecoin é um esquema ponzi, e uma vez que alguém os exponha ou seu banco os abandone, todo o castelo de cartas criptográfico desmoronará. A repetição desse FUD mantém os comerciantes afastados e podemos facilmente erradicá-lo para sempre.

A ampla adoção do NUSD impediria que todas as grandes exchanges corressem para criar sua própria stablecoin em busca de uma vantagem competitiva. Se a maioria dos grandes players fossem bolsas de membros, todos se beneficiariam com o crescimento do NUSD. Seria substancialmente mais benéfico do que o atual estado de coisas, que apresenta uma infinidade de dólares estáveis. Imagine como teria sido fodido se Sam Bankman-Fried tivesse conseguido enganar as pessoas para que confiassem em sua organização FTX com ainda mais dólares para apoiar uma stablecoin. Acredite ou não, a FTX estava em discussões ativas buscando as aprovações relevantes para lançar tal produto. Felizmente, o polícule explodiu antes que eles tivessem a chance de roubar ainda mais dinheiro das pessoas.

Nós temos o poder

As trocas de criptomoedas e seus depositantes são muito cautelosos com qualquer entidade centralizada que detenha sua riqueza. Os reguladores financeiros em todo o mundo agora têm um exemplo do mundo real do que acontece quando os depósitos fiduciários cripto correm com pressa - Silvergate está fodido porque não arriscou adequadamente uma saída rápida de seus depósitos criptográficos. Não importa que o Silvergate seja um banco regulado pelos Estados Unidos. Você quer foder e descobrir como funciona o processo de falência bancária em primeira mão? Foda-se não - você vai sacar seu dinheiro para uma instituição bancária que é considerada mais segura ao primeiro sinal de perigo.

A falência de um pequeno banco atrasado administrado por um bando de marretas é uma coisa. A faceta do ecossistema de stablecoin do USD que mais assusta o Fed e o Tesouro dos EUA é esta: e se os quase US$ 100 bilhões em títulos, notas e notas do Tesouro dos EUA que Tether, Circle e Binance detêm coletivamente tivessem que ser descartados em alguns dias de negociação para atender aos pedidos de resgate? A liquidez no mercado de títulos do Tesouro dos EUA é muito menor do que historicamente devido às regulamentações bancárias implementadas após a Grande Crise Financeira de 2008. Não é mais lucrativo (ou possível) para os bancos fornecer a mesma profundidade de liquidez no mercado do Tesouro dos EUA como costumavam fazer. E, portanto, nestes tempos de maior volatilidade e menor liquidez, um despejo de ordem de mercado de US$ 100 bilhões desses títulos causaria sérias disfunções no mercado.

As stablecoins fiduciárias do USD simplesmente não terão permissão para escalar para o tamanho necessário para aumentar o valor de mercado de trilhões de dólares criptográficos (supondo que você acredite que o valor total do mercado criptográfico esteja positivamente correlacionado com a quantidade total de stablecoins em USD pendentes). É muito arriscado para o sistema financeiro dos EUA ter todos esses dólares nas mãos de organizações que devem liquidar imediatamente suas dívidas para cumprir suas promessas a seus clientes. E assim, embora os três principais (USDT, USDC, BUSD) possam continuar existindo, há um teto de quanto eles podem aumentar sua base de depósitos no total.

A razão pela qual essas grandes stablecoins detêm grandes quantidades de dívida do Tesouro dos EUA é porque elas pagam juros e são quase isentas de riscos em termos de dólares. Os emissores de stablecoin não pagam juros aos próprios detentores das stablecoins. É assim que eles geram receita.

Mas isso não é motivo de preocupação. Nós, os fiéis cripto, temos as ferramentas e as organizações necessárias para apoiar US$ 1 trilhão ou mais em NakaUSD pendentes. Se essa solução fosse adotada por traders e bolsas, isso levaria a um grande crescimento no interesse aberto em derivativos de Bitcoin, o que, por sua vez, criaria uma liquidez profunda. Isso ajudaria tanto os especuladores quanto os hedgers. Isso se tornaria um volante positivo que beneficiaria não apenas as trocas de membros, mas também os usuários DeFi e qualquer outra pessoa que precisasse de um token em USD que pudesse ser movido 24 horas por dia, 7 dias por semana, com uma taxa baixa.

É minha sincera esperança que uma equipe de indivíduos motivados comece a trabalhar em tal produto. Isso não é algo que deva ser possuído (por exemplo, por meio de grandes participações de tokens de governança) ou liderado por qualquer uma das grandes trocas centralizadas. Se eu vir qualquer equipe confiável e independente trabalhando em um produto semelhante, farei tudo o que estiver ao meu alcance para ajudá-los a realizá-lo.