道標

一日中、パウダーの夢を見ます。ホワイトアウトの吹雪の状態が好ましい。私のお気に入りの日は、灰色の雲が山を覆い、乾燥したパリパリしたシャンパンパウダーの脂肪のフレークが終わりのない流れを堆積させる日です。幸運にも新鮮なものを細断できたとしても、数時間後にはフィールドが補充され、シュノーケル セッションが新たに始まることを私は知っています。

視覚と視点を得るために、私は木々の中に避難します。裸の白樺や松の木が空き地に点在しています。この木々に覆われた白い楽園の中で、ようやく雪の輪郭が見え、自分のラインがはっきりと読めるようになりました。

毎日の北海道の吹雪の中で木々が視界を与えてくれますが、私が世界の資本市場を行き来している間、中央銀行家や政治家が視界を与えてくれます。未来を予測できるトレーダーはいませんが、私たちは無知な過負荷に直面しているデシジョン ツリーを観察し、それぞれの結果に確率を割り当てることができます。市場がイベントに割り当てた確率が私たち自身の計算と一致しない場合、取引の機会が近づいています。

仮想通貨の強気市場は初期段階にあり、私たちはその熱意に夢中になってはなりません。ビットコインブロックが10分ごとに生成されるのと同じように、現在の汚い不換紙幣金融システムは、あらかじめ定められた不名誉な終わりを迎えることになるでしょう。この最終的な結果について私がどれほど確信しているとしても、その未来への道は不明です。私たちは常に警戒を怠らず、それに応じてチップを配置する必要があります。

簡単に言うと、私はサイクルのこの段階に十分な資本、つまり法定通貨を売却し、仮想通貨を購入しました。私は今年の3月にすべての仮想通貨観光客を悪質に一掃する準備をしています。この未来のビジョンを私に与えてくれるさまざまな道しるべがあります。まず、ビットコインのプットを使用して仮想通貨市場を大規模に空売りし、次に米国財務省短期証券（T-bill）の売却を再開し、より多くのビットコインやその他の通貨を取得する自信を与える、私の推論と観察する変曲点を説明します。暗号通貨。

変数

3 月には、質問の形で 3 つの変数が互いに衝突します。

リバース レポ プログラム (RRP) 残高がゼロ近くまで低下するのはいつですか?

RRP残高の低下を通じて流動性がシステムに注入されています。この数字がゼロに近づき、私がそれを残高 2,000 億ドルと定義すると、市場は次に何が起こるのか疑問に思うでしょう。党を存続させるためには、別のドル流動性源が必要だ。

RRP 残高の低下がどのようにシステムに流動性を注入するかについて詳しく理解するには、私のエッセイをお読みください。バッドガール”。

私はRRP残高は3月初旬に2,000億ドルに達すると信じています。私は、いくつかの異なる出発点から 2023 年の下落率を計算して、この推定値に到達しました。

銀行定期資金調達プログラム (BTFP) は更新されますか?

3月12日、破綻した銀行は米国債やFRBに差し戻した他の適格債券と交換するための現金を見つけなければならない。結局のところ、これはバッドガール・イエレン氏への要請だ。市場は何週間も前から、銀行がこのライフラインの提供を継続するかどうかについて関心を持ち始めるだろう。

最初の BTFP フローは、銀行が公開市場でたとえば 80 ドル相当の米国債を発行し、100 ドルの現金を受け取るというものでした。プログラムが終了すると、銀行は元の米国国債を受け取るために 100 ドルを返還しなければなりません。逃亡中の預金者に現金が渡され、株式をさらに売却したり、非常に高利回りの債券を発行したりしなければ、銀行はどうやって現金を手に入れるのでしょうか?

BTFP が創設された理由と、それが法定通貨の下落のペースと量に与える影響を理解するには、私のエッセイをお読みください。懐石料理”。

FRBは利下げするのか？

FRBの3月会合は20日に閉幕する。現在市場では、FRBが2021年3月に利上げを開始して以来初となる少なくとも0.25％の利下げが開始されると予想されている。

これらの変数は共依存しています。出来事の順序が重要なのは、FRBと米財務省がどれだけのドル流動性を提供するのか、あるいは提供しないのかという将来の市場の想定に影響するからである。

もし...それでは

次に、さまざまなパスに確率を割り当て、市場の反応を予測する必要があります。

希望小売価格の下落ペース

3月初旬までにRRPがゼロ近くまで低下すれば、金融市場は低迷し始めるだろう。株式市場の投げ売りと同時に起きた米国債利回りの急上昇を覚えているだろうか？ 11月1日から債券がこれほど驚異的な上昇を見せた唯一の理由は、四半期ごとに財務省に返金される書類その日に出版されました。この今や必読の報告書には、米国財務省がより多くの借入をイールドカーブの短い方にシフトするという確証が含まれていた。国庫短期証券の供給量が増加し、利回りが高まれば、マネー・マーケット・ファンド（MMF）は、RRP に保管されている現金を国庫短期証券の購入に使用するという経済的インセンティブが得られるでしょう。他のすべてが等しい場合、RRP 残高が減少すると、システムに流動性が追加されます。これが私たちがこれまでに目撃してきたことであり、債券市場と株式市場が世界的に上昇した理由です。

他に新たなドルの流動性源がなければ、債券、株式、そして暗号通貨も棒を引くだろうと私は信じています。これについては後ほど戦術取引のセクションで詳しく説明しますが、この時期にビットコインのかなりのプットオプションのポジションを購入しようと考えています。

RRP の低下ペースを事前に知ることはできません。したがって、その変化率を注意深く観察していきたいと思います。私の予測から大きく外れた場合には、それに応じて取引戦略を調整します。いずれにせよ、私は2023年の後半に仮想通貨に積み込みましたが、リスクの追加という観点から、4月までは貿易禁止区域になると考えています。

BTFP

2024年は選挙の年であり、パックス・アメリカーナの民衆は銀行業者の救済にうんざりしている。したがって、イエレン氏は米国の銀行システムの強さに対する自信を示すためにBTFPを更新しないだろうと私は信じている。しかし、TBTF以外の十分な規模のいくつかの銀行が、自己資本がゼロ近くになり、必要な規制資本がなくなって管財人にならざるを得なくなると、バッドガール・イエレン氏はピンヒールを下ろし、ニットのスリッパを履き、イエレンおばあちゃんに変身するだろう。イエレンおばあちゃんは、刷新されたBTFPという形で、わがままな銀行家の孫たちに、印刷されたお金という甘くて甘い砂糖を渡すことになるだろう。

RRPから湧き出る流動性の不足と、TBTF以外の銀行のバランスシート上の債券損失をカバーするための紙幣の不足が組み合わさることで、世界の金融市場は壊滅状態に陥るだろう。 FRBと財務省を再び紙幣を印刷するというビジネスに強制的に戻すには、市場が金融資産保有者に苦痛を与えなければならない。これはある瞬間の相関関係です。自由市場が再び機能し、破産した銀行システムが浄化されるという見通しで市場が過呼吸になると、仮想通貨を含むすべての資産が一斉に崩壊するだろう。

3月のFOMC会合

BTFPは3月12日に失効し、FRBの金利決定は3月20日に発表される。これら 2 つの重要な決定点の間には 6 取引日あります。私の予測が正しければ、市場はその期間内に数行の銀行を破産させ、FRBは利下げを余儀なくされ、BTFPの再開を発表することになるだろう。

厳密に言えば、米国財務省は銀行にお金を貸すことはできません。それはFRBの仕事だ。しかし、提供されたドルよりも価値の低い担保を受け入れたことでFRBが損失を被ったと仮定してみよう。その場合、それらの損失は財務省に流れ込み、最終的には財務省としてのアメリカの納税者はFRBの損失に資金を提供するためにさらに借り入れなければならなくなる。

ビットコインは当初、金融市場の広範な影響で急落するが、FRB会合前には反発するだろう。それは、ビットコインが銀行システムの負債ではなく、世界中で取引されている唯一の中立準備通貨だからです。ビットコインは、事態が悪化するとFRBが常に流動性注入で対応することを知っている。 TikTokからニュースを得る人々を混乱させるために新しいことだと言われるかもしれませんが、ビットコインはどんな装いをした印刷されたお金も常に印刷されたお金であることを知っているのでご安心ください。したがって、ビットコインは、FRBがマネープリンターゴーBRRRの再開に最終的に降伏する前とその最中に急激に上昇するでしょう。

向こう側

私が間違っていると、次のような魔法が起こります。

1. RRPはゆっくりと低下し、その流動性が第2四半期後半まで金融市場を支え続けるだろう。
2. イエレン氏はBTFPが3月12日よりかなり前に延長されることを伝える予定だ。
3. そうなると、FRBの3月会合の決定は無意味になる。利下げ、維持、利上げのいずれにせよ、FRBと財務省が市場にドルの流動性を追加する他のすべての方法と組み合わせると、それらの結果のいずれかに基づく最終的な効果は依然として刺激的である。

RRPの下落率が予想よりも遅い場合は、3月初めにプットポジションを入れません。そして、イエレン氏がBTFPが更新されると伝える日は、私が貿易禁止区域から離脱する日となる。ビットコインやその他の暗号通貨の短期短期証券の販売を再開します。

戦術的な取引の決定

3月初旬までにRRPが枯渇し、BTFPが12日に中止され20日までに復活し、FRBが利下げするという私の基本ケースに戻りましょう。ここで、私の取引計画を少し拡張してみます。

ビットコインプット

ご存知の方も多いと思いますが、私は多様な仮想通貨ポートフォリオを持っています。私の最大のポジションはビットコインとイーサで、私のポートフォリオの約 70% を占めています。私が所有している他のシットコインは流動性がはるかに低く、特にこれらのシットコインのデリバティブの流動性は低いです。したがって、流動的なマクロ暗号ヘッジが必要な場合は、ビットコインデリバティブを使用する必要があります。私は「ヘッジ」という言葉を使います。しかし、これは取引ポジションです。私が説明している取引設定は、解決するまでにわずか 2 週間しかかかりません。これは取引なので、最大損失を事前に知ることができるオプションを使用します。私のプットに対して支払われたプレミアム。ボーナス機能は、永久スワップや先物契約を取引する場合のように清算レベルを監視する必要がないことです。

私はビットコインが3月初旬までに到達したレベルから20％から30％の健全な調整を経験すると予想しています。米国に上場されているスポットビットコインETFの取引がすでに開始されている場合、ウォッシュアウトはさらに深刻になる可能性がある。将来、これらのETFに数千億ドルの法定通貨が流入するとの予想により、ビットコインが6万ドルを超え、2021年の史上最高値である7万ドルに近づくとしたらどうなるかを想像してみてください。ドルの流動性ラグプルにより、30% から 40% の調整が容易に見られました。これが、3 月の決定日が経過するまでビットコインを購入できない理由です。

集中しているときは、自分はまともなトレーダーだと思う。私は2月下旬に市場をトップティックしてからかなりのプットポジションを購入するつもりです。 6月28日が期限となるプットを購入します。 3月上旬にポジションに入る予定なので、3月29日の有効期限は望ましくないです。負のシータが大きいと、デルタ、ガンマ、ベガの損益を圧倒する可能性があります。満期が長いほど割高になりますが、満期が4分の1以上残っているため、保険料はそれほど早く減りません。

標準的な取引ポジションに比べてかなり大きい最大損失を設定し、プットを購入します。これらのプットで有利な調整を行うために、現在のアット・ザ・マネー四半期 6 月先物価格に基づいて、20% から 25% の権利行使を選択します。

ポジションを終了する

多くのトレーダー、特にオプショントレーダーは、エントリーはうまくいきますが、エグジットは手探りです。オプションの支払いは経路に依存するため、市場の判断は正しいと言えますが、ポジションを閉じるまでに時間がかかりすぎると損失が発生する可能性があります。これらのプットを保持するたびに、私はお金を失います。私の予測が正しければ、市場は3月12日頃に有意義な調整を始めることになる。 12 日から 20 日までの間に、市場の底値を確認し、できれば利益を得てポジションを決済する必要があります。ポリシーコールが正しくても、ビットコインが維持または上昇した場合は、プットポジションをすぐにクローズしなければなりません。

強気相場は続く

3月末までには予定通りに戻る予定です。バッド・ガール・イエレンとそのアヒルのパウエルは、パックス・アメリカーナ金融システムの法定支払能力を守るためにやらないことは何もないことを改めて確認することになるだろう。市場の一時的な混乱が収まったことで、差し迫ったビットコインブロック報酬半減の影響に関する憶測の中で仮想通貨が再び急騰する可能性がある。そのため、私はビットコインおよびその他の暗号通貨に対する国庫短期証券の販売を再開します。

カーブボール

このエッセイは、パックス・アメリカーナ金融システムを運営する 2 人の人物の決定に完全に焦点を当ててきました。そのすべての「民主主義」などは今でも選挙で選ばれていない二人の官僚によって運営されている。いずれにせよ、法定金融システムの歌舞伎劇場には他にも重要な俳優がいます。

中国

台湾総選挙の結果、親中派の候補者の一人が勝利し、その後、習近平が人民元の紙幣印刷の蛇口を開く可能性がある。世界市場への人民元の信用の流入は、米国の銀行システムの問題を圧倒し、その結果、たとえ希望小売価格が枯渇し、BTFPが更新されなかったとしても、仮想通貨は上昇し続けることになる。そうなると、リスクと報酬の観点から取引設定の魅力が大幅に低下し、プットを買わずに、より多くの暗号リスクを買うことに切り替えることを選択するかもしれません。

日本

日本銀行（BOJ）は、日本国債（JGB）利回りの緩やかな上昇を容認する過程にある。国債利回りが上昇し続ければ、日本の企業、年金・保険基金、家計が資金を本国に送還する経済的動機が生まれる。オンショアの利回りの方が良いため、彼らは米国債を売って国債を買うだろう。この傾向が勢いを増したら、この現象をより詳細に説明するエッセイを読者に提供することは間違いありません。日本が最大の米国債保有者であり、対外純投資ポジションから見て最大の国際債権者であることを考えると、日本の民間部門の行動は、10年超満期米国債利回りに多大な上昇圧力をかける可能性がある。

この圧力は3月初旬よりかなり前に高まり、バッドガール・イエレン議長によるさらなる紙幣増刷措置が必要になる可能性がある。もしそうなら、私がこの取引を行う機会さえ得られないかもしれない。なぜなら、イエレン氏は3月中旬のかなり前にすでにBTFPを更新し、紙幣の印刷とは言わずに紙幣を印刷するための新しい方法を導入したからである。候補の1つは、より多くの短期手形を発行して、オフザランの長期米国債を購入するという米財務省の初期計画である。これはイールドカーブコントロールのソフト版で、同氏は買い戻しプログラムと呼んだ。昨年、これについて書かれた説明文書がありました。ここにリンクしました閲覧したい場合は。

下振れリスク

新年を迎え、あらゆる中央銀行からさまざまな形で紙幣が大量に流出し、米国上場と香港上場のスポットビットコインETFの登場が期待されているため、リスクは下降傾向にある。今すぐ強気になるのは難しいことではありません。私は市場が決して起こり得ないと信じている状況が起こり得ると見なされたときにうまくいくものを買うのが好きです。トレーディングの観点から見たリスクとリワードは、バイナリの結果を表すこれらの道しるべを使用して非コンセンサスな見方をする方が優れています。結局のところ私は間違っているのかもしれない。しかし、期待値ベースで私が正しければ、私の利益は群れに同行するよりもはるかに大きくなります。