Anwesend sein

Es gibt viele Aktivitäten, an denen wir modernen Menschen teilnehmen, um präsenter zu sein. Geistige Klarheit und innerer Frieden sind in einer globalen Gesellschaft, die süchtig nach ihren endlos pingenden, mit dem Internet verbundenen Geräten ist, von größter Bedeutung.

Eine Möglichkeit, geistige Klarheit zu erlangen und in der Gegenwart zu leben, ist das Skifahren. Wie langjährige Leser wissen, bin ich begeisterter Skifahrer. Es gibt nichts Schöneres als einen Schnorchelausflug im tiefen Pulverschnee. Nehmen Sie einen dicht besiedelten Wald, fügen Sie einen steilen Abhang hinzu und werfen Sie ein paar Meter Neuschnee hinein, und ich bin im Himmel. Aber obwohl mir dieses Setup pure Freude bereitet, ist es nicht ohne Risiko.

Eine rasante Abfahrt durch ein Baumdickicht erfordert 100 % Ihrer geistigen Aufmerksamkeit. Sollte Ihre Aufmerksamkeit für einen Moment nachlassen, könnten Sie sich dabei ertappen, wie Sie das uralte Spiel Mensch gegen Baum spielen. Und bei der Geschwindigkeit, mit der ich fahre, gewinnt immer der Baum – wobei ich im besten Fall einen Schlag auf den Hintern bekomme.

PSA: Tragen Sie beim Skifahren immer einen Helm. Ich weigere mich, mit jemandem Ski zu fahren, der keins trägt. Ich werde dich nicht ins Krankenhaus begleiten, weil du nicht lahm aussehen wolltest.

Ich habe letzte Woche bei einem Cat-Skiing-Tagesausflug eine Lektion in Anwesenheit erhalten. Beim Cat-Skifahren fahren Sie mit einer Katze – der Maschine, die die Pisten präpariert –, um an die Spitze Ihrer Abfahrten zu gelangen. Das Resort, in dem ich war, konnte nur von einer Katze betreten werden.

Das Highlight dieses Resorts ist eine Back-Bowl namens E-Bowl (so einfallsreich, wie ich weiß). Sobald Sie oben in der Schüssel angekommen sind, bewegen Sie sich 5 bis 10 Minuten lang darin und lassen sich dann in wirklich tiefes Pulver fallen. Ich entschied mich für meine Linie, kam vorbei und liebte das Leben.

Die Rinne der Schüssel war mit windgepeitschten Walzen gefüllt, von denen es Spaß machte, von ihnen zu springen. Als ich hineinfuhr, um den Rest der Gruppe zu treffen, mit der ich Ski gefahren war, lenkte ich meine Aufmerksamkeit ein wenig von der jetzigen Aufgabe des Skifahrens ab und begann über das kühle Bier und den Burger nachzudenken, die ich zu Mittag essen wollte. Als ich mich dem näherte, was ich für einen normalen Hügel aus weichem Pulver hielt, schaute ich nach unten und sah Erde. Es war ein Riss im Schnee. Ich sprang schnell und schob dann meine Skier und Beine wie bei einem Weitsprung nach vorne, um die andere Seite der Gletscherspalte zu erreichen.

Knall... Ich traf unbeholfen auf der gegenüberliegenden Schneebank und nutzte meinen Schwung, um über meine Skier zu rollen. Ich habe es nur knapp verpasst, in die Ritze zu fallen. Wenn ich in die Ritze gefallen wäre, hätte ich mir wahrscheinlich die Ski gebrochen und mir möglicherweise das Knie verletzt, was im besten Fall das Ende meines Tages und im schlimmsten Fall das Ende meiner Saison bedeutet hätte. Das alles geschah, weil ich mich nicht zu 100 % auf die aktuelle Aufgabe, das Skifahren, konzentrierte.

Ich habe bei meiner jüngsten Finanzmarktprognose einen ähnlichen Fehler gemacht.

Sie können verkaufen

In meinem letzten Aufsatz „ Bouncy Castle “ habe ich meine Gedanken zu Szenarien dargelegt, in denen die Fed umschwenken könnte. Ich argumentierte, dass ich befürchtete, dass die Fed aufgrund von Marktstörungen umschwenken würde. Sollte sich die Fed tatsächlich dazu entschließen, den „Gelddrucker los, brrr“-Schalter zu betätigen, würde einer solchen Maßnahme eine schlimme Korrektur aller Preise für riskante Vermögenswerte – einschließlich Kryptowährungen – vorausgehen.

Meine Besorgnis über dieses mögliche Ergebnis, von dem ich dachte, dass es höchstwahrscheinlich später im Jahr 2023 eintreten würde, hat mich dazu veranlasst, mein überschüssiges Kapital in Geldmarktfonds und kurzfristigen US-Schatzanweisungen zu halten. Daher verpasst der Teil meines liquiden Kapitals, den ich letztendlich für den Kauf von Kryptowährungen verwenden möchte, die aktuelle Monsterrallye, die wir ausgehend von den lokalen Tiefstständen erleben. Bitcoin ist von den 16.000-Dollar-Tiefstständen, die wir im Zusammenhang mit dem FTX-Fallout gesehen haben, um fast 50 % gestiegen. Der Sprung erfolgte auch nicht im luftleeren Raum, da sich alle Arten von risikoreichen Vermögenswerten im Aufschwung befinden.

Parken Sie diesen Gedanken für eine Sekunde.

Eines Tages letzte Woche, als ich in der Gondel entspannte, auf meinem Mobilgerät spielte und mich vor meinem nächsten Lauf erholte, unterhielt ich mich mit meinem K-Pop-Star-Möchtegern-Hedgefonds-Bruder. Ich fragte ihn, was er von der jüngsten Sitzung und der politischen Entscheidung der Fed halte. Er hielt das für äußerst zurückhaltend und verriet, dass er voll in die Märkte investiert sei. Bereits im Dezember letzten Jahres traf er die Entscheidung, aus kurzfristigen Staatsanleihen auszusteigen und stattdessen in Aktien zu investieren.

Ich fragte ihn, ob er Angst vor den möglichen Auswirkungen der quantitativen Straffung (oder „QT“ – d. h. die Reduzierung der Geldmenge durch die Fed und die Senkung ihrer Bilanz um 100 Milliarden US-Dollar pro Monat) habe. Wie wir wissen, bewegen sich riskante Märkte im Gleichschritt mit den Bilanzen der Zentralbanken – insbesondere der Fed.

Bilanz der Federal Reserve (weiß) vs. S&P 500 (gelb)

Er sagte, dass er sich keine Sorgen mache, weil er glaube, dass das Treasury General Account (TGA) in Anspruch genommen werde, weil die US-Regierung die Schuldenobergrenze erreicht habe. Ich werde Sie nicht zu sehr mit den technischen Details dessen langweilen, was das bedeutet, aber die TL;DR ist folgende: Das US-Finanzministerium hat etwa 500 Milliarden US-Dollar auf dem TGA (dh seinem Girokonto). Das US-Finanzministerium kann auslaufende Schulden verlängern, aber keine neuen Schulden ausgeben – also Schulden, die den Gesamtsaldo der ausstehenden US-Schatzwechsel, -Schuldverschreibungen und -Anleihen erhöhen würden. Wenn das Finanzministerium also neue Ausgaben tätigen möchte, muss es diese aus eigener Tasche bezahlen. Das bedeutet, dass das Finanzministerium wahrscheinlich alle 500 Milliarden US-Dollar der TGA in die US-Wirtschaft stecken wird, was dem System Liquidität verleiht und die Preise für Risikoanlagen erhöht. Für eine ausführlichere Diskussion hierzu lesen Sie bitte „Bring mir bei, Papa“ .

Ich entgegnete, indem ich darauf hinwies, dass die Kürzung des TGA eine vorübergehende Sache sein werde. Irgendwann im Sommer wird das Finanzministerium sein gesamtes TGA-Geld ausgegeben haben, der US-Kongress wird für eine Anhebung der Schuldenobergrenze stimmen und das Finanzministerium wird wieder damit beginnen, den Markt mit Schulden zu überschwemmen. Zu diesem Zeitpunkt wird die Fed ihre Bilanz über QT weiter verkleinern, die Liquiditätszapfungen offen halten und etwaige Marktaufwärtsbewegungen ausgleichen, die eine mögliche Pause bei den Zinserhöhungen mit sich bringen könnte.

Seine Antwort war schneidend und auf den Punkt gebracht. Er argumentierte, dass es ein Problem für die Zukunft sei und dass er jederzeit verkaufen könne. Aber im Moment – und da stimme ich ihm voll und ganz zu – ist die Liquiditätssituation des Dollars und der globalen Zentralbanken für risikoreiche Vermögenswerte positiv. Daher sagte er, dass er vorhabe, in der Gegenwart zu leben, diese möglicherweise kurzfristige Welle der lockeren Geldpolitik zu nutzen und einige Erfolge zu erzielen.

Ich dachte noch etwas darüber nach, was er gesagt hatte, und schickte meinem Bankier eine E-Mail, damit er Geld aus meinen Geldmarktfonds und dem Portfolio der US-Staatsanleihen abheben konnte. Sein beabsichtigtes Ziel? Alle an Bord der SS Bitcoin, auf dem Weg zu einem Endhafen in Shitcoin City.

Bin ich zu spät?

Es ist gefährlich, sich in Bitcoin einzukaufen, wenn der Wert bereits 50 % über den Tiefstständen liegt. Hat der Markt bereits alle Lockerungen in den nächsten Monaten eingepreist?

Erinnern Sie sich an den März 2009, als die Fed im Rahmen ihrer Gelddruckoperation Quantitative Easing (QE) begann, Anleihen zu kaufen?

Der S&P 500 erholte sich gegenüber seinen Tiefstständen um 40 %. Für den meistgehandelten Aktienindex der Welt ist das ein gewaltiger Schritt in nur drei Monaten. Der Markt brach ein, weil er mit einer künftigen Entspannung rechnete. Wenn Sie sich nach Juni 2009 geweigert haben, teilzunehmen, weil Sie dachten, es sei alles festgefahren … nun, es tut mir leid für Ihren Verlust.

Der S&P 500 Index stieg von Juni 2009 bis Dezember 2021 weiter um 440 % an. Er setzte seine Rallye fort, weil die Fed den Markt weiterhin mit kostenlosem Geld versorgte (über QE).

In ähnlicher Weise hat ein Teil meines Portfolios die ersten Anfänge dieser jüngsten Rallye von Bitcoin verpasst – die auch von der Erwartung einer bevorstehenden Lockerung der Geldpolitik getrieben wurde –, aber das bedeutet nicht, dass ich hartnäckig sein und mich weigern sollte, am nächsten Teil teilzunehmen Die Rally wird durch die Abflüsse aus Reverse-Repo-Vereinbarungen und (wie bereits erwähnt) die Ausgaben der TGA vorangetrieben. Lassen Sie mich erklären.

Mein USD-Liquiditätsindex besteht aus drei Hauptkomponenten (siehe meinen Artikel „ Bring es mir bei, Papa ” für eine vollständige Aufschlüsselung):

Größe der Fed-Bilanz

Größe des bei der Fed gehaltenen TGA

Größe der Reverse-Repo-Fazilität (RRP) der Fed

Wir wissen, dass die Bilanz der Fed jeden Monat um 100 Milliarden US-Dollar schrumpfen wird, was sich negativ auf das Risiko auswirkt.

Wir wissen aber auch, dass das Finanzministerium die TGA aufgrund des Erreichens der Schuldenobergrenze auf Null senken wird. Der TGA liegt derzeit bei etwa 500 Milliarden US-Dollar.

Das bedeutet, dass die Nachteile des QT der Fed in den nächsten fünf Monaten wahrscheinlich durch die Ausgaben des TGA für die US-Wirtschaft ausgeglichen werden.

Bevor ich zur erwarteten Richtung des UVP komme, muss ich zunächst eine Annahme über die Marktstimmung in Bezug auf riskante Vermögenswerte treffen. Bei der letzten Sitzung der Fed Sir Powell Die US-Notenbank räumte ein, dass der Inflationsdruck nachlässt und dass die Fed je nach Daten das Tempo der Zinserhöhungen möglicherweise weiter verlangsamen oder sie sogar ganz aussetzen könnte. Die Änderungsrate der Zinserhöhungen verlangsamt sich, was im Vergleich zu 2022 eine deutliche Verbesserung der Marktstimmung gegenüber risikoreichen Anlagen darstellt. Ich gehe davon aus, dass andere – wie ich – Geld aus Geldmarktfonds abziehen und in riskante Vermögenswerte investieren, was dazu führen wird, dass der UVP-Saldo schrumpft. Und wenn der UVP-Saldo sinkt, erhöht sich die Liquidität des Systems, was sich positiv auf riskante Vermögenswerte auswirkt.

Geldmarktfonds stellen die Mehrheit der Teilnehmer am RRP-Programm dar, da es eine risikofreie Möglichkeit bietet, Renditen zu erzielen. Es ist sogar weniger riskant als der Besitz kurzfristiger Staatsanleihen. Das liegt daran, dass die Fed täglich Zinsen auf UVP-Guthaben zahlt, während es sich bei kurzfristigen Schatzwechseln um festverzinsliche Instrumente mit Nullkupon handelt – und immer das Risiko besteht, dass die US-Regierung beschließt, ihren Verpflichtungen nicht nachzukommen. Und da der Renditeunterschied zwischen den beiden Optionen nicht so groß ist, lautet die vorherrschende Weisheit: „Warum mehr Risiko eingehen als nötig?“ Geldmarktfonds haben sich daher in UVPs angehäuft – und wenn Leute wie ich Geld aus Geldmarktfonds abziehen, um in Vermögensmärkte zu investieren, führt dies dazu, dass die UVP-Guthaben sinken, was wiederum die Liquidität auf dem Markt erhöht. Zahl steigt!

Der TGA-Rückgang und die Verringerung der Bilanz der Fed werden sich also gegenseitig aufheben, aber wenn das Tempo der Zinserhöhungen der Fed langsamer wird und die Marktstimmung zunehmend optimistischer wird, wird der UVP-Saldo schrumpfen – was bei sonst gleichen Bedingungen zu ist positiv für das Risiko an der Marge. Derzeit sind etwas mehr als 2 Billionen US-Dollar in UVPs geparkt, was einem Rückgang von etwa 200 Milliarden US-Dollar seit Jahresbeginn entspricht, wenn man den Schaufenstereffekt zum Jahresende 2021 herausrechnet.

Overnight Reverse Repo-Vereinbarungen der New York Federal Reserve

Die Party ist eröffnet

Was unternehmen die übrigen großen Zentralbanken der Welt in Bezug auf das Drucken von Geld? Nun, die folgende Grafik für NDR Research zeigt, dass die Zentralbanker nach einem düsteren Jahr 2022 zum „Business as Usual“ zurückkehren – das heißt, sie drucken Geld, indem sie ihre Bilanzen vergrößern.

Ich habe einen tollen Artikel in Arbeit darüber, wie die Bank of Japan (BOJ) dabei ist, das Gelddrucken auf die nächste Stufe zu heben. Aber im Moment müssen Sie nur wissen, dass die BOJ absolut entschlossen zu sein scheint, dafür zu sorgen, dass die Hyperinflation im Land der untergehenden Sonne Einzug hält.

Da dieser Wandel weltweit im Gange ist, stehen alle Zeichen auf „Go Go Go!“ global – aber dies ist, wie bei allen Dingen im Universum, ein vorübergehendes Phänomen.

Die gruselige Zukunft

Die TGA wird irgendwann Mitte des Jahres erschöpft sein. Unmittelbar nach ihrer Erschöpfung wird es in den USA einen politischen Zirkus um die Anhebung der Schuldengrenze geben. Angesichts der Tatsache, dass das vom Westen geführte Fiat-Finanzsystem über Nacht zusammenbrechen würde, wenn die US-Regierung beschließen würde, auf eine Anhebung der Schuldenobergrenze zu verzichten und stattdessen mit den Vermögenswerten, die diesem System zugrunde liegen, in Verzug geraten würde, kann man mit Sicherheit davon ausgehen, dass die Schuldenobergrenze angehoben wird. Und sobald die Schuldengrenze angehoben wird, wird das US-Finanzministerium einiges zu tun haben.

Der Haushaltsamt des Kongresses (CBO) schätzt, dass das US-Bundesdefizit im Jahr 2023 zwischen 1,1 und 1,2 Billionen US-Dollar liegen wird. Das US-Finanzministerium muss Anleihen ausgeben, um dieses Defizit zu finanzieren. Da dies in der ersten Jahreshälfte nicht möglich war, bedeutet dies, dass für das Geschäftsjahr 2023 eine gigantische Schuldenmenge in der Hälfte der Zeit verkauft werden muss.

Während das Finanzministerium damit beschäftigt ist, Schulden zu verkaufen, besteht die Politik der Fed derzeit darin, ihre Bestände an US-Staatsanleihen weiterhin um 100 Milliarden US-Dollar pro Monat zu reduzieren. Für riskante Vermögenswerte ist das ein doppeltes Problem. Das würde bedeuten, dass dem Markt massiv Liquidität entzogen wird. Dann stellt sich die Frage: Wenn die Inflation, der US-Arbeitsmarkt und die US-Wirtschaft im Allgemeinen in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 nachlassen, wird die Fed dann einerseits die Zinserhöhungen pausieren (oder sogar senken) und gleichzeitig die Zinsen senken? Verschärfung der geldpolitischen Bedingungen durch weitere Reduzierung der Bilanz über QT?

Ich habe Danielle DiMartino Booth (DDM) und das Team von gefragt Quill-Intelligenz was ihrer Meinung nach Powell in diesem Szenario tun würde. DDM war ein ehemaliger Fed-Mitarbeiter und weiß sehr genau, wie die Fed über den Markt denkt. Sie erzählte mir, dass sie glaubt, dass Powell tatsächlich gleichzeitig die Zinsen senken und gleichzeitig die QT fortsetzen würde. Wenn das passiert, wird es etwas unklar, was einen größeren Einfluss auf die USD-Liquidität haben würde – der Geldpreis (der aufgrund der langsameren Zinserhöhungen sinken würde und liquiditätspositiv wäre) oder die Geldmenge (die sinken würde). aufgrund der Schrumpfung der Fed-Bilanz und würde die Liquidität negativ machen). Ich gehöre zu dem Lager, das glaubt, dass die Menge des Geldes wichtiger ist, aber wir werden es nicht genau wissen, bis Sir Powell dieses Szenario tatsächlich in Gang setzt.

Ich habe auch meinen Makro-Daddy angepingt Felix Zulauf mit der gleichen Frage. Er räumte ein, dass sich die finanziellen Bedingungen aufgrund der Senkung der TGA entspannen und weiter lockern werden. Wenn Powell ein echter Anhänger von Paul Volcker wäre und die finanziellen Bedingungen weiter verschärfen wollte, sollte er seiner Ansicht nach das QT-Tempo erhöhen, um die Reduzierung des TGA und des RRP auszugleichen. Allerdings hat er das QT-Tempo der Fed nicht geändert und auch nicht angedeutet, dass Änderungen des QT-Tempos in Aussicht stehen. (Sollte Powell jedoch beschließen, dass er bei der nächsten Fed-Sitzung die finanziellen Bedingungen lockern und das QT-Tempo erhöhen möchte, würde meine optimistische Stimmung verschwinden.)

Auf jeden Fall würde ich sagen, dass diese Zukunft angesichts der Tatsache, dass das Finanzministerium den Markt mit Schulden überschwemmt und die Fed ihr Unwesen treibt, im Hinblick auf riskante Vermögenswerte negativ ist. Das heißt, wenn Sie planen, jetzt riskante Vermögenswerte zu kaufen, müssen Sie darauf vorbereitet sein, den Markt sehr genau zu beobachten und bereit sein, auf den Verkaufsknopf zu drücken, sobald der TGA vollständig auf Null, aber vor der Schuldenobergrenze, gesenkt wurde wird angehoben.

Nächste Schritte

Schritt 1: Richtiger Gedanke

Ich kann nicht immer auf das perfekte Setup warten. Es ist Zeit einzusteigen, solange es gut läuft.

Schritt 2: Geld beschaffen

Ich habe den Teil meines liquiden Fiat-Geldes, den ich gerne riskieren möchte, aus Geldmarktfonds/kurzfristigen US-Schatzwechseln in USD-Bargeld umgeschichtet, das ich dann schnell in die Risikoanlagen meiner Wahl investieren kann.

Schritt 3: Bitcoin kaufen

Ich werde es in den nächsten Tagen bereitstellen. Ich wünschte, meine Größe würde tatsächlich eine Rolle spielen, aber das ist nicht der Fall. Denken Sie also bitte nicht, dass dies, wenn dies geschieht, erkennbare Auswirkungen auf den Preis der orangefarbenen Münze haben wird.

Schritt 4: Lass uns Shitcoining machen

Ich glaube, dass sich derzeit ein Narrativ durchsetzt, das viele Copy-Pasta-Haufen Scheiße auf den Markt bringt. Sobald ich ein bisschen mehr recherchiert habe, werde ich euch ein Update zu meiner These zu diesem Sektor der Hundescheiße geben – aber wenn Bitcoin und Ether weiter steigen, wird es in den nächsten Monaten definitiv eine Shitcoin-Vertikale geben, die durch die Decke geht.

Der Schlüssel zum Shitcoining liegt darin, zu verstehen, dass es in Wellen auf und ab geht. Zuerst die Rallye der Kryptowährungsreserven – also Bitcoin und Ether. Die Rallye dieser Stammwerte kommt schließlich zum Stillstand, und dann fallen die Preise leicht. Gleichzeitig erlebt der Shitcoin-Komplex eine aggressive Rallye. Dann entdecken Shitcoins die Schwerkraft wieder und das Interesse verlagert sich wieder auf Bitcoin und Ether. Und dieser Treppenstufenprozess setzt sich fort, bis der säkulare Bullenmarkt endet.

Schritt 5: Die Entspannung

Wenn der TGA Null erreicht, verlassen Sie den Markt. An diesem Punkt muss ich alles verkaufen, was ich bis dahin gekauft habe. Keine Fragen gefragt. Ich muss vermeiden, mich in die Haufen Scheiße zu verlieben, die ich besitze, und stattdessen ein kalter, harter Marktbetreiber sein.

Natürlich könnte es ein globales politisches Ereignis geben, das eine Risikoaversionsbewegung auslösen würde. Ich habe ein paar im Kopf und denke gerade darüber nach, welchen erheblichen Einfluss sie auf den Preis von Bitcoin haben könnten, wenn sie zum Tragen kommen. Wenn ich diese vollständig durchdacht habe, kann ich mit einem detaillierten Aufsatz rechnen, der meine Erkenntnisse darlegt.

Im Moment bin ich mir der Tatsache sehr bewusst, dass nichts immer nach Plan verläuft und dass ich eine flexible Denkweise bewahren muss. Wir sind alle Bayesianer Jetzt!