टाइम्स ऑफ क्राइसिस में प्रॉफिटिंग: द सिलिकॉन वैली बैंक स्टोरी

"मुझे लगता है कि मैं प्रभावी रूप से आपको मजबूर कर सकता हूं" और मोंटे क्रिस्टो ने अपनी जेब से एक और पैकेट निकाला। "यहाँ दस हजार और फ़्रैंक हैं," उन्होंने कहा, "आपकी जेब में पहले से मौजूद पंद्रह हज़ार के साथ, वे पच्चीस हज़ार बना लेंगे। पांच हजार से तुम दो एकड़ जमीन वाला एक सुंदर सा घर खरीद सकते हो; शेष बीस हज़ार आपको एक वर्ष में एक हज़ार फ़्रैंक में लाएंगे।

अलेक्जेंड्रे डुमास के क्लासिक उपन्यास के इस अंश में, काउंट मोंटे क्रिस्टो एक झूठे संदेश को प्रसारित करने के लिए एक सरकारी ऑप्टिकल टेलीग्राफ पोस्ट के एक विनम्र ऑपरेटर को भ्रष्ट कर देता है। यह मोंटे क्रिस्टो की अपने लंबे समय के दुश्मन बैरन डंगलर्स, एक बैंक टाइकून के खिलाफ बदला लेने की योजना का हिस्सा था, जिसने स्पेनिश बांडों के व्यापार के लिए वर्गीकृत जानकारी तक अनौपचारिक पहुंच का इस्तेमाल किया था।

उपन्यास में दर्शाए गए 19वीं सदी के पहले भाग से बहुत कुछ बदल गया है। खैर, अचानक और शानदार भाग्य अभी भी आसपास हैं (शायद पहले से कहीं ज्यादा)। और इसलिए भ्रष्टाचार और अंदरूनी व्यापार हैं। हालांकि, पिछले 200 वर्षों में एक महत्वपूर्ण बात चली गई है: स्थिर ब्याज दरें।

वास्तव में, मोंटे क्रिस्टो ने बैंक संचालक को केवल पैसे से नहीं, बल्कि हमेशा खुशी से जीने का मौका देकर लुभाया। आइए हम कुछ सरल गणित करें: 20,000 फ़्रैंक की पूंजी, ठीक से निवेश की गई, 1,000 फ़्रैंक का वार्षिक किराया उत्पन्न करेगी, जो 5% की वार्षिक दर बनाती है। यह आंकड़ा कई पीढ़ियों के लिए एक स्थिर रहा था। यह इतना सामान्य हो गया था कि इस उपन्यास (और उस समय की कई अन्य पुस्तकों) के किसी भी चरित्र द्वारा इसे स्पष्ट रूप से समझा जा सकता था, चाहे वह बैंकर हो, युवा अभिजात वर्ग, मधुशाला का मालिक या नाविक। 19वीं सदी की शुरुआत में 10 लाख फ्रैंक की भारी दौलत का वर्णन करने के लिए यह कहना पर्याप्त था कि 'उसके पास 50,000 फ़्रैंक का किराया है'।

उन दिनों, अर्थव्यवस्था में धन की मात्रा मूल रूप से सरकार द्वारा नियंत्रित सोने की मात्रा तक सीमित थी। लेकिन 20वीं शताब्दी के मध्य में सोने के मानक को समाप्त कर दिए जाने के बाद, ब्याज दरें अर्थव्यवस्था के 'तापीय विनियमन' के प्रमुख उपकरणों में से एक बन गईं।

मौद्रिक प्राधिकरण प्रमुख बैंकों को प्रमुख क्रेडिट दर के रूप में जाने वाली दर पर धन उधार देते हैं, जो बदले में उन्हें पूरी अर्थव्यवस्था में फैलाते हैं। दर जितनी कम होगी, सिस्टम में उतना ही अधिक पैसा उपलब्ध होगा, जिससे व्यावसायिक गतिविधि, खपत और इसके साथ मुद्रास्फीति को बढ़ावा मिलेगा।

सिद्धांत रूप में (और कभी-कभी व्यवहार में भी) चलती ब्याज दरों का उद्देश्य ' बूम-बस्ट ' आर्थिक चक्रों को सुचारू करना है, बूम को इतना दर्दनाक मुद्रास्फीति-वार नहीं बनाना चाहिए क्योंकि दरों में वृद्धि की जानी चाहिए और आर्थिक विकास के मामले में गिरावट इतनी विनाशकारी नहीं है जितनी दरें कम और अधिक सहायक बनें।

यह रेट प्ले 2008 के सबप्राइम मेल्टडाउन तक कमोबेश काम करता था। बाधित वित्तीय प्रणाली का समर्थन करने के लिए अमेरिकी फेडरल रिजर्व की दरें नीचे तक पहुंच गईं। अन्य केंद्रीय बैंकों ने दुनिया को सात वर्षों के लिए लगभग शून्य दरों की स्थिति में रखा।

नीचे दिया गया चार्ट पैमाने के दाईं ओर पुराना हो सकता है और बाईं ओर काफी विवादास्पद हो सकता है। लेकिन यह अभी भी मूल रूप से 'मुक्त धन' अवधि का एक अच्छा उदाहरण है, जो मानव इतिहास में अभूतपूर्व है। 1946 से शुरू होने वाले प्रमुख देशों में अधिक हालिया और सटीक डेटा के लिए, आप बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स द्वारा एकत्र किए गए आंकड़ों को ब्राउज़ कर सकते हैं।

स्रोत: रॉबिन्सन सीवेल पार्टनर्स

फिर, रिकवरी की एक संक्षिप्त अवधि के बाद और दरों को आदर्श पर वापस लाने के प्रयास के बाद, COVID ने हिट किया, दरों को फिर से नीचे भेज दिया। लेकिन जैसे ही 2021 के अंत में अर्थव्यवस्था में सुधार हुआ, मुद्रास्फीति में वृद्धि हुई। उपभोक्ता मांग, सस्ते ऋण और प्रत्यक्ष सरकारी सब्सिडी से बढ़ी, आपूर्ति श्रृंखलाओं की तुलना में तेजी से ठीक हुई, जो चीन में गंभीर COVID प्रतिबंधों के कारण अभी भी सीमित थी।

हालात बदतर हो गए क्योंकि रूस ने यूक्रेन पर आक्रमण किया, युद्ध के परिणाम के रूप में वस्तु बाजार, मुख्य रूप से ऊर्जा, भोजन, उर्वरक और धातु बाधित हो गए। विश्व रसद और परिवहन भी गंभीर रूप से प्रभावित हुए। इस सब के कारण मुद्रास्फीति में दशकों तक वृद्धि नहीं देखी गई , जिससे फेड को अपनी दरों को पिछली बार केवल 12 महीनों के भीतर 2007 में देखे गए स्तरों तक बढ़ाने के लिए मजबूर होना पड़ा।

एसवीबी विफल क्यों हुआ?

टेक उद्योग पर ध्यान केंद्रित करते हुए, जो सस्ते पैसे के उछाल के प्राथमिक लाभार्थियों में से एक था, सिलिकॉन वैली बैंक (SVB) ने 2020-21 में टेक कंपनियों से पर्याप्त जमा राशि जमा की, जो मार्च 2023 तक 130 बिलियन डॉलर से अधिक हो गई।

हालाँकि, यह उस पैसे को लाभदायक तरीके से निवेश करने में विफल रहा। लगभग शून्य दरों के समय में ऋण जारी करने से लाभ की तुलना में अधिक जोखिम होता है। इसलिए, बैंक ने लंबी अवधि के सॉवरेन बॉन्ड में निवेश करना चुना: रिटर्न कम था, लेकिन जोखिम और भी कम थे।

हालांकि, फेड दर वृद्धि सरकारी बॉन्ड सहित पूरी अर्थव्यवस्था में सभी दरों पर अनुमानित थी। चूंकि नया ऋण उच्च ब्याज दरों के साथ जारी किया गया था, इसलिए पुराने बॉन्ड के मूल्य में गिरावट आई थी। अतिरिक्त तरलता प्राप्त करने के लिए उन्हें बेचना बैंक की बैलेंस शीट के माध्यम से तोप का गोला बना देगा। और ठीक यही SVB के साथ हुआ: निकासी को कवर करने के लिए इसे $21 बिलियन की अत्यधिक तरल संपत्ति बेचनी पड़ी, जिससे $1.8 बिलियन का नुकसान हुआ ।

कौन हार गया?

सोशल नेटवर्क के माध्यम से यह खबर आग की तरह फैल गई, जिससे और भी अधिक ग्राहक संकटग्रस्त एसवीबी से अपना पैसा वापस लेने लगे। पुराने समय में, एक क्लासिक बैंक चलाने में कई दिन लग सकते थे, क्योंकि ग्राहकों को आवश्यक कागजी कार्रवाई पूरी करने के लिए कार्यालय आना पड़ता था। लेकिन अब सिर्फ कई क्लिक में ऑनलाइन ट्रांसफर किया जा सकता है। इसलिए एसवीबी को ढहने में केवल 48 घंटे लगे।

अकेले 9 मार्च को ग्राहकों ने 42 अरब डॉलर की जमा राशि निकाली । नतीजतन, नियामकों ने तीन दिन बाद एसवीबी संपत्तियों को जब्त कर लिया। जैसा कि अधिकारियों ने खुद बैंक को उबारने का फैसला नहीं किया, एसवीबी स्टॉक और बॉन्ड के धारक स्पष्ट रूप से सबसे कठिन थे।

एसवीबी बॉन्ड का क्या हुआ, इसका एक उदाहरण नीचे दिया गया है। एक मामूली पलटाव, जिसे अक्सर 'डेड कैट बाउंस' के रूप में संदर्भित किया जाता है, संभवतः संकटग्रस्त ऋण निधियों के कारण होता है जो संकटग्रस्त प्रतिभूतियों को खरीदने में विशेषज्ञ होते हैं।

स्रोत: ब्लूमबर्ग

एसवीबी शेयरों ने समान गोता लगाया। दिलचस्प बात यह है कि कई निवेश बैंक विश्लेषकों, जिनमें गोल्डमैन सैक्स, वेल्स फ़ार्गो और अन्य शामिल हैं, ने समतापमंडलीय लक्ष्य कीमतों के साथ महीनों, सप्ताहों और पतन से पहले के दिनों में भी एसवीबी शेयरों पर मजबूत 'खरीदें' अनुशंसाएं बनाए रखीं। इस बीच, नवंबर 2022 की शुरुआत में जेपी मॉर्गन के लिए एसवीबी की समस्याएं और संभावित नुकसान स्पष्ट थे।

लेकिन मुख्य सवाल यह था कि क्या नुकसान उठाने वालों की सूची में एसवीबी क्लाइंट शामिल होंगे जिनके पास कुचल बैंक के साथ जमा राशि थी। जमाकर्ताओं को चेतावनी दी गई थी, हालांकि अल्प सूचना पर।

पतन के ठीक पहले, जेपी मॉर्गन ने एसवीबी ग्राहकों को एक सुरक्षित आश्रय की पेशकश की । पीटर टील ने अपने फाउंडर्स फंड के माध्यम से पोर्टफोलियो कंपनियों से एसवीबी से पलायन करने का आग्रह किया । और जैसे-जैसे दहशत अपने चरम पर पहुंची, फाउंडर्स फंड पहले से ही सुरक्षित था । इसके अलावा, यूनियन स्क्वायर वेंचर्स और कोट्यू मैनेजमेंट ने एसवीबी से हटने के लिए पोर्टफोलियो कंपनियों को बुलाया । हालाँकि, बहुतों के लिए बहुत देर हो चुकी थी।

अमेरिकी कानून के तहत, 250,000 डॉलर से कम के सभी बैंक डिपॉजिट का बीमा फेडरल डिपॉजिट इंश्योरेंस कॉरपोरेशन (FDIC) द्वारा किया जाता है। नियामकों के अनुमानों के अनुसार, SVB के पास रखी गई सभी जमाराशियों का 85% इस श्रेणी से बाहर है। यह मान लेना तर्कसंगत होगा कि उस राशि से ऊपर की सभी जमा राशि के धारकों को तब तक इंतजार करना होगा जब तक कि बैंक की संपत्ति का परिसमापन न हो जाए और आय ग्राहकों के बीच वितरित न हो जाए। व्यवहार में इसका मतलब होगा कि बहुत सारे ग्राहक बहुत सारा पैसा खो देंगे। लेकिन अमेरिकी सरकार को यह घोषणा करने में कुछ ही दिन लग गए कि सभी एसवीबी ग्राहकों को जमा आकार की परवाह किए बिना उनका पैसा मिल जाएगा।

यह निर्णय बाजार के कट्टरपंथियों के दृष्टिकोण से विवादास्पद लग सकता है। लेकिन जाहिर तौर पर, अधिकारी बुरे और भयानक के बीच चयन कर रहे थे। एसवीबी तकनीक और स्टार्टअप कंपनियों के लिए बैंकिंग में विशिष्ट है। एसवीबी वेबसाइट के अनुसार, अमेरिका की 50% उद्यम-समर्थित तकनीक और जीवन विज्ञान कंपनियां एसवीबी के साथ बैंक करती हैं।

रॉयटर्स ने एसवीबी में जमा रखने वाली कंपनियों की एक व्यापक सूची तैयार की: रोबॉक्स ऑनलाइन गेमिंग प्लेटफॉर्म से $150 मिलियन के साथ क्रिप्टोकरंसी फर्म सर्कल तक आश्चर्यजनक रूप से $3.3 बिलियन। इस सूची ने निश्चित रूप से नियामकों की रीढ़ को हिला कर रख दिया होगा। क्या इन कंपनियों को अपना पैसा खोना चाहिए, संभावित गिरावट पूरे तकनीकी क्षेत्र में फैल सकती है।

बड़ी टेक कंपनियां, आज के ये मोंटे क्रिस्टोस, SVB की विफलता के बिना भी बेहतर दिन देख चुके हैं। पैसे महंगे होते जा रहे हैं और ज्यादातर लोग COVID प्रतिबंध हटने के बाद अपने सामान्य ऑफ़लाइन जीवन में लौट रहे हैं, कई शीर्ष तकनीकी कंपनियों को अपने कर्मचारियों की संख्या में 5% और 50% के बीच कुछ भी कटौती करनी होगी। यह देखते हुए कि टेक अब S&P 500 बैकबोन स्टॉक मार्केट इंडेक्स के 20% से अधिक का निर्माण करता है , SVB के निधन से ऐसे परिणाम हो सकते हैं जो 2000 के दशक की शुरुआत में, 2008 के वित्तीय संकट, और संभवतः COVID के आर्थिक परिणाम को भी छायांकित कर सकते थे।

कौन जीता?

यह अजीब लग सकता है, सबसे तत्काल विजेता एसवीबी के शीर्ष प्रबंधक थे। यह पता चला कि एसवीबी के सीईओ ग्रेग बेकर ने पिछले दो वर्षों में $287 और $598 प्रति शेयर के बीच की कीमतों पर लगभग $30 मिलियन मूल्य के बैंक स्टॉक को बेचा। इसमें बैंक के ढहने के कुछ दिन पहले 27 फरवरी को किए गए 3.6 मिलियन डॉलर के शेयरों की बिक्री शामिल थी। सीएनबीसी ने बताया कि कुल मिलाकर, एसवीबी के अधिकारियों ने दो वर्षों में कुल $84 मिलियन मूल्य के शेयर बेचे। यह देखा जाना बाकी है कि क्या नियामक इनसाइडर ट्रेडिंग की तरह दिखने वाली किसी भी जांच को आगे बढ़ाते हैं।

प्रमुख विजेता सामान्य संदिग्ध हैं: बड़े खिलाड़ी। शीर्ष अमेरिकी बैंकों ने एसवीबी और अन्य (आवश्यक रूप से परेशान नहीं) बैंकों के ग्राहकों को गले लगाया। उदाहरण के लिए, एसवीबी नाटक के कुछ ही दिनों में अकेले बैंक ऑफ अमेरिका ने 15 अरब डॉलर से अधिक की जमा राशि को आकर्षित किया ।

एसवीबी के मलबे को उबारने से कुछ बहुत ही आकर्षक सौदे भी हुए। HSBC ने घोषणा की कि वह SVB की यूके शाखा को £1 (हाँ, एक पाउंड स्टर्लिंग) में खरीद रहा है। बयान के अनुसार, एसवीबी यूके के पास लगभग 5.5 बिलियन पाउंड का ऋण और लगभग 6.7 बिलियन पाउंड की जमा राशि थी, जिसमें 2022 में टैक्स से पहले पूरे साल का लाभ 88 मिलियन पाउंड था।

एसवीबी परिसंपत्तियों के मुख्य हिस्से के लिए खरीदार खोजने में अधिक समय और मेहनत लगी। सबसे पहले, जेपी मॉर्गन चेस एंड कंपनी, पीएनसी फाइनेंशियल सर्विसेज ग्रुप, अपोलो मैनेजमेंट, मॉर्गन स्टेनली और रॉयल बैंक ऑफ कनाडा जैसी बड़ी कंपनियों का बोली लगाने वालों में उल्लेख किया गया था । लेकिन अंत में, यह घोषणा की गई कि फर्स्ट सिटीजन्स बैंक $16.5 बिलियन की छूट पर सिलिकन वैली बैंक की लगभग $72 बिलियन की संपत्ति खरीदने के लिए सहमत हो गया है। अन्य $90 बिलियन की संपत्ति FDIC की रिसीवरशिप में बनी हुई है। FDIC फर्स्ट सिटिजन्स बैंक के शेयरों का भी हकदार है जिसकी कीमत $500 मिलियन तक हो सकती है।

जारी रखने के लिए एक कहानी?

चीजों को सारांशित करते हुए, SVB शिकार हो गया क्योंकि यह कई प्रमुख रुझानों के क्रॉसहेयर में आ गया। सबसे पहले, गंदगी सस्ता पैसा एक अत्यधिक नशे की लत पदार्थ है, खासकर जब लंबे समय तक निर्धारित किया जाता है। इसका निष्कासन, विशेष रूप से फेड द्वारा किए गए तेज और कठोर तरीके से, एक गंभीर हैंगओवर के बिना नहीं हो सकता। संकटग्रस्त बैंक और तकनीकी क्षेत्र में क्षय के संकेत केवल शुरुआत हो सकते हैं।

दूसरा, टेक से जुड़ी हर चीज एक बड़ी चिंता का विषय बन गई थी। आसानी से उपलब्ध क्रेडिट और प्रौद्योगिकी का लाभ उठाने वाली अर्थव्यवस्था और वित्त असाधारण रूप से चुस्त और प्रभावी हो गए हैं। हालाँकि, कोई भी उत्तोलन दो-तरफ़ा सड़क है। आर्थिक प्रणाली एक शिशु कौतुक बन गई है, असाधारण रूप से प्रतिभाशाली, लेकिन हिस्टेरिकल और अप्रत्याशित, इसके नियामक 'माता-पिता' को मुक्त बाजारों और निवेशक जिम्मेदारी सिद्धांतों के अपने स्वयं के नियमों का उल्लंघन करते हैं। तकनीकी क्षेत्र की रक्षा करना और, इसके साथ, वित्तीय बाजार सबसे संभावित कारण था कि अधिकारियों ने जमा बीमा की सीमा को प्रभावी ढंग से समाप्त करने का एक अभूतपूर्व कदम उठाया।

तीसरी प्रमुख प्रवृत्ति जो हम देख रहे हैं वह है बैंकिंग क्षेत्र का समेकन। अमेरिका और अन्य जगहों पर बैंक कम और बड़े होते जा रहे हैं। पिछले दो दशकों में, एफडीआईसी-बीमित और एफडीआईसी-पर्यवेक्षित बैंकों की संख्या आधी हो गई है, जबकि उन बैंकों की कुल संपत्ति लगभग तीन गुना हो गई है । यह दो श्रेणियों की कीमत पर हो रहा है: छोटे बैंक और आला बैंक जिनके ग्राहक एक निश्चित भौगोलिक क्षेत्र या उद्योग तक सीमित हैं।

अब तक, यह एक मौन हत्याकांड था, जो ज्यादातर एम एंड ए गतिविधि के माध्यम से हो रहा था। जोरदार धमाके दुर्लभ थे: एसवीबी की विफलता 2008 के बाद से सबसे बड़ी थी। हालाँकि, चीजें अब उतनी शांत नहीं हो सकती हैं: जैसे-जैसे आतंक जारी रहा, दो बैंकों ने एक समान विश्वास का पालन किया: सिग्नेचर बैंक और फर्स्ट रिपब्लिक , दोनों ने रियल एस्टेट और बंधक पर ध्यान केंद्रित किया।

आने वाले महीनों में मृत्यु पंक्ति अच्छी तरह से जारी रह सकती है: केवल मार्च के एक सप्ताह में, छोटे अमेरिकी बैंकों ने रिकॉर्ड 119 बिलियन डॉलर की जमा राशि खो दी। इस बीच, बैंक ऑफ अमेरिका, वेल्स फ़ार्गो और सिटीग्रुप जैसे बड़े संस्थान न केवल ग्राहकों की आमद से लाभान्वित होते हैं, बल्कि असफल बैंकों की संपत्तियों को रियायती मूल्य पर प्राप्त करने से भी लाभान्वित होते हैं।

खैर, काउंट मोंटे क्रिस्टो एक मनोरंजक पठन हो सकता है, लेकिन वास्तविक जीवन में, यह दंगलर्स हैं जो प्रबल होते हैं और मुनाफा कमाते हैं।

स्थिर प्रसार के साथ उत्पन्न लीड छवि।
संकेत: एक जलते हुए बैंक के सामने पैसे से भरे बैग के साथ मोंटे क्रिस्टो की गिनती का चित्रण करें।