Por qué su startup debería preocuparse por los múltiplos de ingresos

¿Alguna vez se preguntó cómo los inversores toman decisiones de financiación con respecto a las nuevas empresas?

En las etapas iniciales, una startup solo se basa en una idea brillante y un equipo fabuloso que lidere la ejecución. No tienen datos confiables y progresivos para mostrar, especialmente sobre su rentabilidad.

En esta situación, ¿cómo cree que los inversores miden el mérito de las ideas? ¿Cómo saben qué startup les traería ganancias masivas en el futuro?

Un múltiplo de ingresos es la respuesta.

Esta categoría de múltiplos forma parte de un conjunto más amplio de técnicas de valoración de empresas conocidas como múltiplos de valoración. Discutámoslo uno por uno.

múltiplos de ingresos

Cualquier múltiplo de valoración es una relación de una métrica financiera a otra. A lo largo de los años, a medida que evolucionó el mercado de empresas emergentes, los inversores se dieron cuenta de que las técnicas de valoración habituales utilizadas para medir la rentabilidad de las empresas establecidas no funcionan para las empresas emergentes simplemente debido a la ausencia de datos suficientes. Entre muchos múltiplos, los basados en cálculos de ingresos resultaron ser una buena opción.

¿Qué son los múltiplos de ingresos?

Como sugiere el nombre, los múltiplos de ingresos son métricas de valoración basadas en los ingresos de la empresa. Esto funciona mejor para las empresas emergentes porque los ingresos son el único valor estable en comparación con todos los demás factores. Estos múltiplos brindan la oportunidad de eludir los complicados cálculos de valoración de la empresa basados en las ganancias y los flujos de caja. En su mayoría, las nuevas empresas no tienen datos suficientes para respaldar tales análisis. Por lo tanto, los múltiplos derivados de los valores de ingresos funcionan mejor en este caso.

El múltiplo de ingresos se obtiene dividiendo el valor de la empresa por los ingresos totales generados por la puesta en marcha. Entraremos en los cálculos en una etapa posterior, pero por ahora, es bueno saber que al usar el valor de la empresa, este múltiplo proporciona una estimación realista del potencial de ganancias a largo plazo de una startup. El valor empresarial no solo representa la capitalización de mercado, sino también las deudas pendientes y las reservas de efectivo de una startup. Esto da una imagen holística de la salud financiera actual de una startup.

Importancia de los múltiplos de ingresos en la valoración de empresas emergentes

Si ha dedicado algún tiempo a analizar los procesos de inversión, se dará cuenta de que una de las herramientas de valoración populares es el EBITDA y los múltiplos derivados de él. EBITDA significa Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Las empresas en etapa inicial recién comienzan su proceso comercial y es difícil contabilizar todos los componentes del EBITDA. Por lo tanto, la valoración de la empresa basada en el EBITDA no es posible en el caso de las nuevas empresas. Una solución factible son los múltiplos de ingresos para las empresas emergentes.

Uso de múltiplos de ingresos en la puesta en marcha

El múltiplo de ingresos es una herramienta de valoración fiable. Pero solo puede funcionar bien en manos de un analista experimentado. Como valor simple, este múltiplo no indica nada a menos que se compare y analice con una base sólida o un conocimiento práctico del negocio y la industria operativa. En manos de analistas experimentados, los múltiplos de ingresos cumplen los siguientes propósitos:

• Ayuda a valorar empresas en etapa inicial que aún no tienen un flujo de caja estable. Esto funciona bien, especialmente para las nuevas empresas tecnológicas.
• Las fórmulas de ingresos múltiples son simples y fáciles de calcular. No requiere demasiados componentes financieros ni procedimientos contables serios.
• Los inversores y la gestión de la puesta en marcha pueden obtener una vista rápida del potencial de beneficios de la puesta en marcha. No hay necesidad de involucrar servicios profesionales/legales para obtener un múltiplo de ingresos.
• Es una alternativa confiable a las métricas de valoración populares y convencionales que dependen en gran medida de los registros financieros anteriores de una empresa para proyectar sus posibilidades futuras en la industria.
• Los múltiplos de ingresos representan dos tipos de ingresos: ingresos previstos e ingresos informados. Los inversores centrados en el crecimiento prefieren utilizar los ingresos previstos, mientras que los interesados en el valor de la empresa utilizan los ingresos informados.

¿Cómo ayudan los múltiplos de ingresos a vincular los gastos y el flujo de caja?

Un múltiplo realista de valoración de la empresa debe tener en cuenta los gastos y el flujo de caja. En el caso de las startups, si bien esto es difícil y los ingresos se utilizan como punto de referencia, debe volver a los análisis que justifican los gastos y los flujos de caja. Esto se puede hacer utilizando el modelo de crecimiento de Gordon o el modelo de descuento de dividendos. Según este modelo :

Este es el modelo básico de crecimiento de Gordon. Se basa en el concepto de que el verdadero valor de una empresa es el valor presente solo después de descontar todos los pagos de dividendos futuros. Pero en el contexto de las empresas emergentes, especialmente las empresas tecnológicas, el concepto de dividendos puede no funcionar ya que su modelo de negocio no implica el pago de dividendos. En este caso, el mismo modelo de crecimiento de Gordon se adapta para dar cuenta del flujo de caja establecido en una startup. En este caso, se utiliza la siguiente fórmula para calcular el múltiplo de ingresos mediante el modelo de crecimiento de Gordon:

Múltiplo de ingresos = Margen de beneficio*Pago de beneficio* (1+g) / (r – g)

Esta fórmula solo puede funcionar si la startup tiene una tasa de crecimiento constante, márgenes de beneficio y pagos de beneficios. A veces, esto puede ser difícil para una startup, ya que el negocio está creciendo y puede haber algunos baches en el camino. Esto no debe tomarse como algo negativo en la valoración de la empresa. Los analistas experimentados saben que estos altibajos son parte del ciclo de crecimiento de una startup. Si nada funciona, entonces la fórmula estándar para el múltiplo de ingresos siempre es confiable para un análisis rápido de empresas comparativas en la industria.

¿Qué es un Múltiplo de Ingreso Razonable?

Los múltiplos de ingresos para las empresas emergentes pueden tener una interpretación sencilla. Un múltiplo alto indica un alto crecimiento y altos márgenes de ganancia, mientras que un múltiplo de bajo valor indica lo contrario. Pero pensándolo bien, esta es una lectura vaga. ¿Qué tan alto es alto y qué tan bajo es bajo? Además, en las etapas iniciales, una startup puede tener un crecimiento repentino y mostrar múltiplos muy altos en el rango de 200 a 300x. Pero esto cambiará y se estabilizará con el tiempo. Por lo tanto, los analistas con verdadera experiencia en la industria pueden proporcionar una imagen realista del verdadero significado de los múltiplos basados en ingresos. Aquí hay una guía de rango básico:

1x - 5x :

Este es el rango base. Las empresas emergentes con múltiplos de ingresos en esta categoría están creciendo lentamente, aproximadamente un 10 % por año. Si se explora más este rango:

• 1x trabajos múltiples para empresas con ingresos transaccionales. Esto sucede con empresas que manejan productos con bajos márgenes (ej. Hardware) o para empresas que fracasan y no tienen posibilidades de crecimiento futuro.
• Menos del múltiplo de 3x puede interesar a los inversores que pueden observar los ingresos actuales y confiar en que el negocio generará más en el futuro.
• El múltiplo de ingresos de 3x - 5x es un rango aceptable en la industria de inversiones. Los inversores que entran en los ciclos de financiación de las empresas emergentes prefieren elegir empresas con múltiplos de ingresos en este rango.

6x – 10x :

Este rango de múltiplos de ingresos se suele encontrar en empresas con una tasa de crecimiento inferior al 50%. Los inversores eligen empresas de este rango, por lo general, financian nuevas empresas que crecen a una tasa de 30 a 40% por año.

10x – 20x :

Esto se considera un múltiplo de rango alto. Un rango tan alto generalmente se ve en empresas que crecen entre un 300 y un 400 % por año.

Ventajas y desventajas de los múltiplos de ingresos

Como hemos visto hasta ahora, los múltiplos de ingresos son, por un lado, extremadamente útiles, especialmente en el contexto de las empresas emergentes. Pero, como cualquier otra métrica de valoración, también tienen sus limitaciones. He aquí un breve resumen:

Ventajas de los múltiplos de ingresos:

• En comparación con los múltiplos de ganancias, los múltiplos de ingresos son más estables porque los ingresos no se ven afectados por los cambios económicos.
• Es una métrica confiable para las empresas en etapa inicial o aquellas que luchan por generar un flujo de efectivo adecuado en mucho tiempo.
• En los libros de contabilidad, en comparación con todas las demás entradas, los ingresos no se pueden manipular. Esto hace que los múltiplos de ingresos sean una opción confiable, ya que tiene menos posibilidades de manipulación de datos.
• El valor de los ingresos está disponible para empresas de todas las formas y tamaños. A diferencia de las ganancias y los flujos de efectivo que dependen de la etapa comercial de una empresa, su tasa de crecimiento y tamaño, todas las empresas generan ingresos independientemente de los factores anteriores.
• Los inversores pueden utilizar múltiplos de ingresos para evaluar empresas que no están generando beneficios en la actualidad. Esta es una de las mayores ventajas de esta métrica. Esta es la razón fundamental por la que estos múltiplos se utilizan para la valoración de empresas emergentes.

Contras de los múltiplos de ingresos:

• El mayor inconveniente de los múltiplos de ingresos es que se ven afectados por la estructura de capital de una empresa. Como resultado, las nuevas empresas financiadas con capital muestran múltiplos altos, mientras que las empresas en etapa inicial financiadas con deuda muestran múltiplos bajos. Pero esto podría ser engañoso en términos del futuro potencial de ganancias de una startup.
• La valoración de la empresa basada en múltiplos de ingresos corre el riesgo de ser presa de un juego sucio interno. La gestión de empresas emergentes puede mostrar fácilmente la financiación de la deuda como una ronda de capital y proyectar múltiplos elevados.

Factores a considerar antes de usar múltiplos de ingresos

Los múltiplos de ingresos pueden parecer extremadamente simples y conversacionales. Los inversores y los analistas podrían hablar en términos de estos múltiplos con una taza de café. Es así de conveniente. Pero, para un ojo inexperto, solo los juicios basados en múltiples ingresos pueden ser engañosos. Aquí hay algunos factores a considerar mientras se multiplican los ingresos:

• Qué tan rápido han estado aumentando los ingresos : dado que los ingresos son la base de este múltiplo de valoración, antes de observar el valor real, los analistas deben considerar todos los factores relacionados con la generación de ingresos. Esto incluye una investigación de antecedentes sobre qué tan lejos ha llegado la startup a lo largo del ciclo comercial, qué tan consistente ha sido en la generación de ingresos, cuántas rondas de financiamiento externo ha manejado y cosas por el estilo.
• ¿Cuál es su margen bruto ? Esta es una pregunta importante, especialmente en el caso de las nuevas empresas. Los inversores que respaldan negocios en etapas iniciales confían en los múltiplos de ingresos siempre que la administración de la puesta en marcha les asegure sus márgenes brutos actuales y cuándo esperan que su flujo de efectivo sea positivo.
• ¿Cuál es el múltiplo de ingresos promedio de otras empresas más establecidas ? Los analistas deben tener la experiencia suficiente para realizar este estudio comparativo. Un múltiplo de ingresos como valor independiente no dice mucho. Solo cuando el valor de una startup se compara con otra, los inversores comprenden qué tan bien le está yendo a la startup objetivo en comparación con otras compañías en la misma industria.
• ¿Cuáles fueron las nuevas empresas similares en esta industria que salieron valoradas en : Este factor es una comparación futurista. Antes de confiar en un múltiplo de ingresos, los inversionistas deben hacer una investigación de mercado sobre las nuevas empresas que anteriormente cotizaron a ese valor en particular. Deben verificar el historial de empresas similares, quién invirtió en ellas, el tamaño de los rendimientos y el escenario de salida.

Fórmula y cálculo de múltiplos de ingresos

Las fórmulas de múltiplos de ingresos son muy simples. Se obtiene dividiendo el valor de la empresa por los ingresos.

Múltiplo de ingresos = Valor de la empresa / Ingresos

Valor de empresa = Capitalización de mercado + Deuda + Acciones preferentes + Intereses minoritarios – Efectivo y equivalentes de efectivo

Ingresos = Ingresos anuales totales

Vamos a abordar esto con un ejemplo:

Valor empresarial = A + B + C + D – E

= $50 000 000 + $10 000 000 + $50 000 + $1 000 000 – 20 000 000

Valor de empresa = $41,050,000

Múltiplo de ingresos = $41,050,000 / $25,000,000

múltiplo de ingresos = 1,6 x

Según este cálculo, se puede decir que esta empresa cotiza a un precio de 1,6x.

Ejemplo de múltiplos de ingresos

Los múltiplos de valoración como grupo se pueden clasificar en dos tipos:

1. múltiplos de capital
2. múltiplos de empresa

Los múltiplos de ingresos per se pertenecen a la categoría de múltiplos de empresa. Los diversos tipos de múltiplos de empresa son:

• Valor de la empresa/Ingresos : esta es una alternativa popular al valor de la empresa a las proporciones de ventas.
• Valor de la empresa/EBITDAR : este múltiplo es una relación entre el valor de la empresa y las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación, amortización y costos de alquiler. Esto se utiliza principalmente en los sectores de hotelería y transporte.
• Valor empresarial/EBITDA : El EBITDA es un poderoso sustituto de las situaciones de valoración de empresas en las que no se dispone de datos relacionados con el flujo de caja libre.
• Valor de la empresa / Capital invertido : esta relación se utiliza en industrias intensivas en capital. En estas situaciones, el capital invertido se convierte en un componente importante de los múltiplos de valoración.

Estas fueron algunas ideas básicas sobre el concepto de múltiplos de ingresos. Tómese el tiempo para comprender cómo se utilizan estos múltiplos en las valoraciones de las empresas emergentes y cómo puede beneficiarse al usarlos para su empresa.